20180827-华创证券-石化机械-000852.SZ-深度研究报告_跨越油价震荡期_国内油气开发力度提升为设备龙头提供确定性增长空间_20页_1mb

石化机械（000852）深度研究报告总结

核心内容

石化机械是中国石化旗下的唯一油服装备研发、制造上市公司，下属子公司包括第四机械厂、第三机械厂、沙市钢管厂等，具备数十年油气开发设备制造经验，是我国油气装备行业的早期探索者和领先企业。公司业务涵盖石油机械、油气管道和钻头销售，其中石油机械占比最高，达47.21%，其次是油气管道（27.75%）和钻头（13.70%）。公司作为国内油服设备龙头，受益于国内油气开发力度的提升及国家能源安全政策的推动，未来业绩有望持续改善。

主要观点

1. 行业复苏趋势明确：油服行业需求由油价驱动转向国家能源安全政策驱动，行业触底回暖成为必然趋势。
2. 国家能源安全战略推动国内油气开发：2018年“三桶油”勘探开发资本支出回升至2911亿元，较2016年增长38%，但仍未恢复至行业高点，仍有较大增长空间。
3. 页岩气开发成为重要突破口：我国页岩气技术可采资源量全球第一，2017年产量为91亿方，2018年涪陵产区产能提升至100亿方/年。页岩气开发需求旺盛，带动油服设备市场增长。
4. 公司运营效率提升：入选“双百行动”将有助于提升公司运营效率和盈利能力，叠加行业回暖，公司业绩有望实现较大弹性增长。
5. 盈利预测乐观：2018-2020年公司预计实现营业收入53.5、65.9、75.5亿元，归母净利润分别为0.83、1.29、1.91亿元，对应EPS分别为0.14、0.22、0.32元，PE分别为68、44、30倍，公司价值有望逐步显现。

关键信息

• 行业背景：受2014年国际油价下降影响，我国原油开发力度放缓，但随着油价回升及国家能源安全政策推动，油服行业需求逐渐恢复。
• 公司实力：公司是中石化旗下油服装备研发制造的龙头企业，整合了四机厂、三机厂、四机赛瓦、沙市钢管厂等优质资产，形成完整产品线。
• 技术优势：公司具备先进的石油机械制造能力，包括固井压裂设备、钻机、修井机、海洋石油设备等，同时在页岩气开发中取得突破，如电动压裂撬、全自动电驱海洋固井设备等。
• 海外市场拓展：公司积极拓展海外市场，在俄罗斯、中东、非洲等地获得设备订单，钢管类产品斩获沙特延布亿元大单，海外市场新增订单达4亿元。
• 财务预测：公司2018年上半年新增订货额35.9亿元，同比增长52.7%，预计2018-2020年营收与净利润将实现快速增长。

风险提示

1. 地缘政治和供需格局变化可能导致油价大幅波动。
2. 我国页岩气开发力度不及预期可能影响行业增长。

财务指标概览

业务结构与增长预期

• 石油机械业务：预计2018-2020年收入增速分别为40%、25%、25%。
• 油气管道业务：预计收入增速分别为30%、25%、20%。
• 钻头业务：预计收入增速分别为50%、30%、15%。
• 毛利率提升：公司毛利率从2017年的20.3%逐步提升至2020年的23.9%，盈利能力显著增强。

页岩气开发前景

• 技术可采储量：我国页岩气技术可采资源量达21.8万亿立方米，居全球首位。
• 开发潜力：页岩气开发已逐步进入规模化阶段，2017年产量为91亿方，2018年涪陵产区产量提升至100亿方/年。
• 成本与补贴：页岩气生产成本约1.34-1.63元/立方米，2018年补贴政策进一步降低生产成本，提升经济性。

行业与公司展望

• 行业复苏：油服行业正处于复苏早期，需求增长将带来公司业绩的逐步改善。
• 公司前景：公司作为油服设备龙头，具备较强的技术实力和市场竞争力，未来有望承接更多优质订单，业绩持续增厚。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。

总结

石化机械作为国内油气装备行业的领军企业，凭借其深厚的技术积累和强大的制造能力，有望在国家能源安全政策和页岩气开发提速的推动下，实现业绩的持续增长。随着行业景气度提升，公司作为油服设备龙头，其盈利能力及市场份额有望进一步提升，未来发展空间广阔。