20210124-华泰证券-轻工制造行业动态点评_悦刻登陆美股_电子烟再迎催化_5页_475kb

轻工制造行业点评总结

核心内容

2021年1月24日发布的轻工制造行业点评报告，重点分析了电子烟行业的快速发展及对相关产业链的影响。报告指出，电子烟市场在政策调整与产品迭代的双重推动下，展现出强劲的增长势头，尤其是封闭式小烟市场占比高，未来增长潜力大。

主要观点

• 行业趋势：国内电子烟市场在2020年快速扩张，市场规模已从2019年的约15亿美元增长至2020年前三季度的22.01亿元人民币，预计到2023年市场规模将达113亿美元，其中封闭式小烟将占110亿美元。
• 政策影响：2019年11月，中国禁止电子烟线上销售，促使电子烟品牌商加快线下渠道布局。
• 市场龙头：雾芯科技（RLX US）作为国内电子烟龙头品牌，凭借强大的产品与渠道优势，2020年前三季度市占率高达62.6%，单月甚至达到67.6%。
• 上市影响：雾芯科技登陆美股，募资14亿美元，将进一步强化其在产品技术研发、分销及零售网络方面的实力。
• 产业链带动：电子烟市场快速发展将带动上游（电池、芯片、烟油、包装）、中游（制造、品牌）及下游（销售渠道）相关企业的成长。

关键信息

• 市场渗透率：2019年中国电子烟渗透率仅为1.2%，未来有望持续提升。
• 产品迭代：悦刻推出五代系列产品，满足消费者需求，提升用户体验。
• 渠道扩张：雾芯科技截至2020年第三季度拥有超过5000家品牌专卖店及10万家合作零售渠道店。
• 行业展望：2021年电子烟品牌商线下开店速度加快，产业链有望迎来新一轮增长。

建议关注

• 标的推荐：建议关注电子烟产业链相关企业，包括上游电池、芯片、烟油、包装供应商，中游制造企业及品牌商，以及下游销售渠道。
• 投资逻辑：电子烟行业具备高增长潜力，政策推动与市场需求共同作用下，产业链企业有望受益。

风险提示

• 政策风险：电子烟行业受政策影响较大，存在监管变化的风险。
• 竞争加剧：随着市场扩大，行业竞争可能加剧，影响盈利能力。

数据支持

• 营收增长：雾芯科技2019年营收为15.49亿元，2020年前三季度增长至22.01亿元，同比增长93%。
• 净利润：2019年经调整后净利润为1.00亿元，2020年前三季度增长至3.82亿元。
• 毛利率与净利率：2019年以来，雾芯科技销售毛利率与净利率均保持较高水平，显示其盈利能力较强。
• 渠道占比：截至2020年第三季度，雾芯科技线下渠道占比显著，成为其核心竞争优势。

评级说明

• 行业评级：轻工制造行业评级为“增持”，预计行业股票指数将超越基准。
• 公司评级：雾芯科技作为行业龙头，其表现将带动相关标的上涨。

法律与免责声明

• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性及完整性。
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联系方式

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• 美国：华泰证券（美国）有限公司，位于纽约哈德逊城市广场10号41楼。

总结：电子烟行业在政策推动与产品创新的双重作用下，展现出良好的增长前景。雾芯科技作为行业龙头，其上市及渠道扩张将进一步带动产业链发展，建议投资者关注相关企业。同时，需注意政策变动及行业竞争带来的潜在风险。