20220725-财通证券-社会服务行业投资策略周报_电子烟跟踪-悦刻获准年产3.29亿颗烟弹_菲莫H1减害产品占比超30__8页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于新型烟草行业，分析了近期市场动态、企业进展及投资建议，重点包括悦刻获得生产许可证、菲莫国际财报数据、板块周表现及行业风险提示。

主要观点

• 行业监管稳步推进：国内电子烟生产、批发、零售牌照审批工作持续进行，过渡期市场保持稳定，预计2022年10月国标正式生效后，行业将进入持续向好的发展阶段。
• 减害产品成为增长引擎：菲莫国际2022年上半年减害产品（RRP）收入占比达30.5%，为历史最高，显示减害产品在行业中的重要地位。
• 市场格局逐步清晰：截至7月24日，已有128家电子烟企业获得生产许可证，其中悦刻烟弹生产占比达69.3%，显示出其在行业中的领先地位。
• 海外拓展与产品创新：菲莫国际计划于2022年第四季度推出ILUMA新品，并布局新兴市场，提升新型烟草业务收入占比，预计2023年将超40%，2025年将超50%。
• 板块表现分化：本周新型烟草板块整体微涨0.30%，跑赢沪深300指数，但跑输中证500指数。部分个股表现突出，如集友股份、润都股份、爱普股份等涨幅较大，而华宝国际、比亚迪电子等则出现下跌。

关键信息

1. 悦刻获准年产3.29亿颗烟弹

• 牌照发放：悦刻（雾芯科技）于2022年7月22日获得国家烟草专卖局颁发的《烟草专卖生产企业许可证（电子烟产品生产企业）》。
• 生产规模：年产3.287亿颗烟弹、1505万根烟杆、610万支一次性电子烟产品。
• 行业占比：9家持证企业合计烟弹生产规模约为4.75亿颗，悦刻占比达69.3%。
• 行业进展：截至7月24日，已有128家电子烟企业获得生产许可证，其中92家为电子烟产品类企业。

2. 菲莫国际2022Q2财报亮点

• 收入与利润：22Q2实现收入78.32亿美元，同比增长3.13%；归母净利润22.33亿美元，同比增长2.8%。
• 减害产品表现：RRP产品Q2收入22.67亿美元，收入占比28.95%；H1收入占比达30.5%，为同期最高。
• 用户增长：IQOS总用户数达1900万，环比增长110万，烟民完全转化率为69.47%。
• 海外布局：IQOS已在70多个国家或地区销售，计划于Q4推出ILUMA新品，并拓展新兴市场。

3. 板块周表现回顾（2022.07.18-2022.07.22）

• 板块涨幅：0.30%，跑赢沪深300指数0.54个百分点，跑输中证500指数1.2个百分点。
• 个股表现：
  • 上涨：集友股份（+6.56%）、润都股份（+4.29%）、爱普股份（+3.87%）。
  • 下跌：华宝国际（-14.85%）、比亚迪电子（-7.83%）、中国波顿（-6.59%）。

4. 行业动态

国内市场

• 魔笛：成为首批通过国标审评的品牌，部分产品已通过审评，即将开启国标品鉴意向收集。
• 聚为集团：向美国FDA提交PMTA申请，拥有大量专利及国际认证。

国外市场

• FDA警告：首次向非法销售合成尼古丁产品的制造商发出警告信。
• 瑞典议会：否决电子烟香料禁令，部分欧洲国家已限制非烟草香味电子烟。
• NJOY：聘请银行家为潜在出售提供建议，部分产品已通过FDA审核。

投资建议

• 关注头部企业：监管利好推动优势企业市场份额提升，建议关注思摩尔国际（6969.HK）。
• 长期趋势明确：电子烟作为减害产品，市场需求趋势明确，未来将推动行业持续发展。
• 技术与数字化：鼓励产业技术创新及数字化发展，增强企业竞争力与盈利能力。

风险提示

• 政策风险：行业监管政策超预期可能压制市场需求。
• 市场风险：市场需求不及预期可能导致企业订单下滑。
• 竞争风险：市场竞争加剧可能压缩企业毛利率。
• 成本风险：原材料价格波动可能影响企业盈利。
• 疫情风险：国内外疫情反复可能冲击渠道销售。
• 宏观经济风险：宏观经济承压可能影响行业整体表现。