20220724-招商期货-聚烯烃周报_美金大跌_但估值偏低_短期震荡为主_21页_2mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年7月24日，主要分析了聚烯烃市场（包括聚乙烯PE和聚丙烯PP）在2022年7月18日至22日期间的走势及影响因素。报告指出，尽管美金价格大跌，但整体估值偏低，市场短期内以震荡为主，若反弹至进口窗口附近仍可考虑作为空头配置。中长期来看，PE和PP均处于扩产周期，全年逢高做空利润。

主要观点

1. 聚烯烃市场走势

• 现货价格：本周PE和PP现货价格延续下跌趋势，国内基差走强，成交表现尚可。
• 美金价格与进口利润：美金价格大跌，进口倒挂缩窄，进口窗口关闭；出口窗口也处于关闭状态。
• 估值情况：由于上游亏损加大和原料价格下跌，PE和PP估值偏低，跌至回料价格水平。
• 短期趋势：市场在短期大跌后进入震荡阶段，但若反弹至进口窗口附近，仍可考虑作为空头配置。
• 中长期趋势：2022年为PE和PP的扩产周期，全年供应压力加大，逢高做空利润。

关键信息

一、聚乙烯（PE）分析

1.1 现货价格与价差

• 现货价格：延续下跌，基差走强。
• 9/1价差：小幅扩大。
• 国内价差结构：
  • LLDPE-HDPE价差小幅扩大，处于正常水平。
  • LLDPE-LDPE价差小幅缩窄，仍处于高水平。
  • PE新料与回料价差处于偏低水平，小幅缩窄。

1.2 供需面与库存

• 国内产量与进口：PE新料国产与进口量均有所波动。
• 库存情况：
  • 两桶油PE库存小幅回落，处于往年同期正常水平。
  • 港口库存小幅回落，处于正常偏低水平。
  • 社会库存小幅下降，处于中等偏高水平。
  • 煤化工库存小幅上升，处于正常水平。

1.3 下游开工率与利润

• 开工率：整体稳中小降，其中农膜开工率环比上升2%，包装膜、单丝、薄膜、中空、管材开工率均有所下降。
• 下游利润：PE下游生产利润因原料下跌而小幅扩大，处于中等偏高水平。

二、聚丙烯（PP）分析

2.1 现货价格与价差

• 现货价格：延续下跌，基差走强。
• 9/1价差：小幅扩大。
• 国内价差结构：
  • 共聚-均聚价差小幅扩大，处于正常水平。
  • HD-PP价差小幅扩大。
  • 华北LLDPE-华东PP拉丝价差为70。
  • PP新料与回料价差处于偏低水平，小幅缩窄。

2.2 供需面与库存

• 国内产量与进口：PP新料国产与进口量均有所波动。
• 库存情况：
  • 两桶油PP库存小幅下降，处于历年正常偏高水平。
  • 港口库存小幅下降，处于正常偏低水平。
  • 社会库存小幅回升，处于正常水平。
  • 煤化工库存小幅上升，处于正常偏高水平。

2.3 下游开工率与利润

• 开工率：PP主要下游开工率稳中小跌，其中塑编开工率环比上升1%，注塑开工率环比下降1%，BOPP开工率环比下降3%。
• 下游利润：PP下游BOPP膜利润因原料下跌而小幅震荡，处于中等水平。

风险点提示

• 新增产能投放情况
• 下游订单情况
• 俄乌事件演绎
• 国内疫情发酵情况

后期关注重点

• PE：新增产能投放、俄乌事件、国内疫情、下游需求恢复情况。
• PP：新装置投放、下游订单、俄乌事件、国内疫情。

研究员信息

• 姓名：安婧
• 联系方式：0755-82763159 / anjing@cmschina.com.cn
• 从业资格号：F3035271
• 投资咨询资格号：Z00014623
• 背景：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，招商期货对其准确性与完整性不作任何保证。
• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。
• 市场有风险，投资需谨慎。