20220724-华泰期货-聚烯烃周报_原油价格震荡_供需未见明显改善_12页_1mb

原油价格震荡，聚烯烃市场分析总结

核心内容

本周原油市场呈现震荡走势，供需关系未见明显改善。聚烯烃市场同样受到原油价格波动的影响，整体表现偏弱。市场情绪在前期做空后有所缓和，对价格起到一定支撑作用，但内部价格快速补跌，导致国内期、现货价格承压。基差走弱反映下游补库意愿不足，市场信心仍偏保守。

主要观点

市场走势

• 原油价格震荡，全球大宗商品市场逐步企稳。
• 聚烯烃价格先强后弱，整体偏弱。
• 基差方面，LL华北基差为 +70，PP华东基差为 +110，较上周有所走弱。
• 下周为月底，标品转产较多，预计供需压力将有所缓解。

生产利润与开工率

• 油制PE及PP持续亏损，PDH制PP接近盈亏平衡，限制装置提负空间。
• 本周PE开工率81.2%（-1.5%），PP开工率83.8%（-0.1%），总体开工率仍偏低。
• 下游需求恢复缓慢，PE下游农膜开工率23%（+2%），包装膜开工率59%（+0%），仍处季节性低位。
• PP下游BOPP开工率55%（-3%），塑编开工率44%（+1%），均维持同比低位。

非标价差与生产占比

• HD注塑-LL价差大幅上升，LL或有转产HD注塑的迹象，分担LL排产压力。
• PP低融共聚-PP拉丝价差亦大幅上升，分担PP标品供应压力。
• 各类产品开工占比显示，LL、HD、LD及PP各产品线开工比例分化，部分产品线开工率偏低。

进出口利润

• PE进口持续大幅亏损，进口量维持低位，环比上周持平。
• PP进口利润亏损较大，但出口利润处于盈亏平衡阶段。
• PP均聚/注塑出口利润及CFR东南亚-CFR中国价差显示出口压力有限。

库存情况

• 本周石化库存为68.5万吨，较上周五减少5万吨，但仍处于略偏高水平。
• 社会库存去化偏慢，补库意愿弱，需关注补库持续性。

策略建议

单边策略

• 维持观望，因供需压力相对缓和，宏观扰动逐渐恢复。

跨期策略

• 持有LL及PP9-1反套，利用基差走弱及跨期价差进行套利操作。

风险提示

• 原油价格波动可能对聚烯烃价格产生较大影响。
• 下游需求恢复情况不确定，可能影响市场走势。
• 通胀和加息超预期可能对整体市场造成扰动。
• 全球疫情反复可能影响供应链及需求端表现。

关键信息

• 基差：LL华北基差 +70，PP华东基差 +110，基差走弱。
• 生产利润：油制PE及PP深度亏损，PDH制PP接近盈亏平衡。
• 开工率：PE开工率81.2%，PP开工率83.8%，均偏低。
• 非标价差：HD注塑-LL价差大幅上升，PP低融共聚-拉丝价差上升。
• 进出口利润：PE进口亏损，PP进口亏损但出口利润接近盈亏平衡。
• 下游需求：PE农膜、包装膜开工率低，PP BOPP、塑编开工率持续下滑。
• 库存：石化库存略有下降，但社会库存去化缓慢。

数据来源

• 卓创资讯、隆众资讯、华泰期货研究院。

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