> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债市场总结（截至2026年3月16日） ## 核心内容 本报告分析了截至2026年3月16日的存量信用债估值及利差分布情况，涵盖了城投债、产业债、金融债等主要类别，并从发行方式、区域分布、期限结构等角度进行了详细分析。 --- ## 主要观点 ### 城投债 - **收益率分布**： - 公募城投债中，江浙两省的加权平均估值收益率均在 **2.35%** 以下，而贵州地级市及区县级、黑龙江省级的收益率超过 **4%**。 - 广西、云南、甘肃等地的利差较高。 - **收益率变动**： - 公募城投债收益率整体下行，中短债表现更为稳定。 - 下行幅度较大的品种包括：2-3年贵州地级市非永续、1-2年云南区县级非永续、3-5年陕西地级市永续、1年内河北区县级非永续城投债等。 - **私募城投债**： - 上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 **2.7%** 以下。 - 贵州地级市、云南区县级、甘肃区县级的收益率超过 **3.6%**。 - 下行幅度较大的品种包括：3-5年贵州地级市非永续、1年内贵州地级市非永续、2-3年陕西地级市永续、2-3年海南地级市非永续城投债，分别对应下行 **20.7BP**、**10.8BP**、**9.5BP** 和 **9.5BP**。 ### 产业债 - **估值收益率及利差**： - 民企产业债和地产债整体高于其他品种。 - 非金融非地产类产业债收益率多下行，其中1年内民企公募非永续债和1-2年民企私募非永续债收益率下行超 **5BP**。 - 地产债中，1-2年民企公募非永续债收益率下行 **6.2BP**。 ### 金融债 - **估值收益率及利差**： - 租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债的估值收益率和利差较高。 - 金融债整体收益率基本下行，但幅度均较小。 - 租赁债和一般商金债全线下行，幅度低于 **3BP**。 - 二永债中，3年内品种收益率皆下行，1-2年农商行二永债下行幅度大于 **4BP**。 - 证券公司债及次级债中，1-2年次级债表现更优。 --- ## 关键信息 ### 图表1：存量信用债加权平均估值收益率 | 券种 | 发行方式 | 存量规模（亿元） | 1年以内 | 1至2年 | 2至3年 | 3至5年 | 1年以内 | 1至2年 | 2至3年 | 3至5年 | |------|----------|------------------|----------|--------|--------|--------|----------|--------|--------|--------| | 城投债 | 私募债 | 64772 | 1.86 | 2.02 | 2.15 | 2.41 | 1.81 | 1.97 | 1.95 | 2.15 | | 城投债 | 公募债 | 79474 | 1.73 | 1.88 | 2.04 | 2.18 | 1.71 | 1.84 | 1.89 | 2.00 | | 非金融非地产产业债（国企） | 私募债 | 14852 | 2.01 | 2.27 | 2.38 | 2.47 | 1.80 | 2.05 | 2.18 | 2.50 | | 非金融非地产产业债（国企） | 公募债 | 107844 | 1.76 | 1.90 | 2.00 | 2.12 | 1.68 | 1.79 | 1.89 | 2.00 | | 非金融非地产产业债（民企） | 私募债 | 88 | - | - | - | - | 5.15 | 2.69 | 2.61 | 2.37 | | 非金融非地产产业债（民企） | 公募债 | 4008 | 4.57 | 2.12 | 3.86 | - | 1.97 | 2.39 | 2.13 | 2.20 | | 地产债（国企） | 私募债 | 1482 | - | - | - | - | 2.40 | 2.80 | 2.57 | 2.45 | | 地产债（国企） | 公募债 | 8325 | 1.63 | 2.19 | - | - | 2.20 | 2.52 | 2.52 | 2.54 | | 地产债（民企） | 公募债 | 459 | - | - | - | - | 2.94 | 3.02 | 4.33 | 3.07 | | 租赁公司债 | 私募债 | 418 | 2.03 | 2.16 | 2.50 | - | 1.96 | 2.31 | 2.40 | 2.68 | | 租赁公司债 | 公募债 | 6851 | 1.96 | 2.04 | 2.07 | - | 1.66 | 1.80 | 1.92 | 2.18 | | 商业银行普通金融债 | 国有商业银行 | 8750 | - | - | - | - | 1.52 | 1.59 | 1.66 | 1.75 | | 商业银行普通金融债 | 股份制商业银行 | 14145 | - | - | - | - | 1.54 | 1.60 | 1.69 | 1.76 | | 商业银行普通金融债 | 城市商业银行 | 12894 | - | - | - | - | 1.57 | 1.64 | 1.73 | 1.86 | | 商业银行普通金融债 | 农商行 | 2056 | - | - | - | - | 1.59 | 1.66 | 1.79 | 1.88 | | 银行资本补充债 | 国有商业银行 | 42575 | 1.57 | 1.63 | 1.82 | 2.04 | 1.59 | 1.64 | 1.77 | 2.00 | | 银行资本补充债 | 股份制商业银行 | 14675 | 1.60 | 1.71 | 1.88 | 2.13 | 1.61 | 1.66 | 1.81 | 2.05 | | 银行资本补充债 | 城市商业银行 | 10510 | 1.81 | 2.03 | 2.08 | 2.33 | 1.86 | 1.92 | 2.37 | 2.30 | | 银行资本补充债 | 农商行 | 2399 | 1.77 | 1.76 | 1.96 | 2.24 | 2.52 | 2.52 | 2.49 | 2.61 | | 证券公司债 | 私募债 | 3586 | - | - | - | - | 1.62 | 1.73 | 1.98 | 2.12 | | 证券公司债 | 公募债 | 23730 | - | - | - | - | 1.57 | 1.67 | 1.79 | 1.90 | | 证券公司次级债 | 私募债 | 406 | 1.61 | - | - | - | 1.73 | 1.88 | 2.22 | 2.58 | | 证券公司次级债 | 公募债 | 6381 | 1.61 | 1.66 | 1.87 | 2.17 | 1.57 | 1.70 | 1.91 | 2.02 | ### 图表2：存量信用债加权平均利差 | 券种 | 发行方式 | 存量规模（亿元） | 1年以内 | 1至2年 | 2至3年 | 3至5年 | 1年以内 | 1至2年 | 2至3年 | 3至5年 | |------|----------|------------------|----------|--------|--------|--------|----------|--------|--------|--------| | 城投债 | 私募债 | 64772 | 38.61 | 47.51 | 54.15 | 72.95 | 35.49 | 43.47 | 53.47 | 78.39 | | 城投债 | 公募债 | 79474 | 26.79 | 34.22 | 43.33 | 50.92 | 24.77 | 29.93 | 34.35 | 47.68 | | 非金融非地产产业债（国企） | 私募债 | 14852 | 53.63 | 72.67 | 76.64 | 78.81 | 34.42 | 51.06 | 56.64 | 80.86 | | 非金融非地产产业债（国企） | 公募债 | 107844 | 29.16 | 35.58 | 38.90 | 43.74 | 22.39 | 25.39 | 28.38 | 31.88 | | 非金融非地产产业债（民企） | 私募债 | 88 | - | - | - | - | 367.13 | 114.74 | 99.39 | 65.59 | | 非金融非地产产业债（民企） | 公募债 | 4008 | 320.32 | 59.50 | 224.94 | - | 56.23 | 85.49 | 52.13 | 52.41 | | 地产债（国企） | 私募债 | 1482 | - | - | - | - | 93.82 | 125.37 | 95.71 | 79.50 | | 地产债（国企） | 公募债 | 8325 | 19.93 | 61.91 | - | - | 73.64 | 98.00 | 91.17 | 85.99 | | 地产债（民企） | 公募债 | 459 | - | - | - | - | 149.26 | 146.97 | 272.87 | 138.74 | | 租赁公司债 | 私募债 | 418 | 54.49 | 62.73 | 90.32 | - | 49.55 | 75.97 | 78.69 | 97.82 | | 租赁公司债 | 公募债 | 6851 | 51.51 | 51.42 | 46.35 | - | 21.16 | 26.74 | 31.31 | 52.65 | | 商业银行普通金融债 | 国有商业银行 | 8750 | - | - | - | - | 7.45 | 3.67 | 5.40 | 6.43 | | 商业银行普通金融债 | 股份制商业银行 | 14145 | - | - | - | - | 9.64 | 7.09 | 8.23 | 8.34 | | 商业银行普通金融债 | 城市商业银行 | 12894 | - | - | - | - | 10.32 | 10.71 | 12.66 | 14.95 | | 商业银行普通金融债 | 农商行 | 2056 | - | - | - | - | 10.99 | 12.85 | 17.79 | 16.69 | | 银行资本补充债 | 国有商业银行 | 42575 | 11.47 | 10.90 | 20.53 | 36.21 | 12.00 | 10.55 | 15.76 | 31.92 | | 银行资本补充债 | 股份制商业银行 | 14675 | 12.91 | 19.43 | 26.91 | 45.26 | 12.95 | 12.41 | 20.25 | 37.83 | | 银行资本补充债 | 城市商业银行 | 10510 | 34.01 | 48.58 | 46.96 | 64.36 | 42.00 | 38.18 | 75.85 | 63.03 | | 银行资本补充债 | 农商行 | 2399 | 31.66 | 24.09 | 35.14 | 57.70 | 104.45 | 99.19 | 88.92 | 93.40 | | 证券公司债 | 私募债 | 3586 | - | - | - | - | 14.24 | 18.78 | 37.19 | 48.88 | | 证券公司债 | 公募债 | 23730 | - | - | - | - | 11.21 | 12.45 | 17.63 | 21.41 | | 证券公司次级债 | 私募债 | 406 | 15.27 | - | - | - | 24.95 | 34.90 | 60.87 | 91.68 | | 证券公司次级债 | 公募债 | 6381 | 14.25 | 14.19 | 26.04 | 46.80 | 10.70 | 15.67 | 30.21 | 33.76 | ### 图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动 | 券种 | 发行方式 | 1年以内 | 1至2年 | 2至3年 | 3至5年 | 1年以内 | 1至2年 | 2至3年 | 3至5年 | |------|----------|----------|--------|--------|--------|----------|--------|--------|--------| | 城投债 | 私募债 | -1.80 | -1.23 | -1.05 | -0.34 | -2.32 | -0.94 | -1.01 | -1.28 | | 城投债 | 公募债 | -1.86 | -0.97 | -1.93 | 0.35 | -1.97 | -0.48 | -0.64 | 0.11 | | 非金融非地产产业债（国企） | 私募债 | -4.81 | -0.75 | -0.83 | 0.30 | -2.01 | -1.85 | -1.92 | -0.35 | | 非金融非地产产业债（国企） | 公募债 | -1.20 | -0.79 | -1.36 | -0.87 | -1.55 | -1.80 | -0.70 | -0.21 | | 非金融非地产产业债（民企） | 私募债 | - | - | - | - | 14.20 | -5.84 | -2.53 | 1.57 | | 非金融非地产产业债（民企） | 公募债 | -1.36 | -1.41 | -2.61 | - | -5.99 | -0.57 | -1.30 | -0.56 | | 地产债（国企） | 私募债 | - | - | - | - | 2.40 | -3.37 | -0.45 | -0.66 | | 地产债（国企） | 公募债 | -2.45 | -2.76 | - | - | -1.18 | -1.77 | 0.04 | -0.49 | | 地产债（民企） | 公募债 | - | - | - | - | -0.60 | -6.23 | -0.30 | -1.54 | | 租赁公司债 | 私募债 | -1.74 | -2.52 | -0.21 | - | -1.44 | -1.05 | -0.45 | -0.81 | | 租赁公司债 | 公募债 | -1.17 | -0.93 | -1.22 | - | -1.19 | -0.97 | -1.70 | -2.35 | | 商业银行普通金融债 | 国有商业银行 | - | - | - | - | -0.72 | -2.03 | -1.21 | -0.63 | | 商业银行普通金融债 | 股份制商业银行 | - | - | - | - | -0.15 | -2.24 | -1.18 | -1.36 | | 商业银行普通金融债 | 城市商业银行 | - | - | - | - | -0.61 | -2.11 | -1.29 | -1.83 | | 商业银行普通金融债 | 农商行 | - | - | - | - | -1.07 | -2.67 | -0.95 | -1.96 | | 银行资本补充债 | 国有商业银行 | -2.26 | -3.52 | -0.74 | 2.04 | -2.18 | -3.30 | -2.54 | 1.24 | | 银行资本补充债 | 股份制商业银行 | -2.33 | -3.60 | -1.81 | 1.07 | -1.51 | -2.55 | -2.67 | 0.87 | | 银行资本补充债 | 城市商业银行 | -2.92 | -3.76 | -2.91 | 1.00 | -1.18 | -2.99 | -2.73 | 0.87 | | 银行资本补充债 | 农商行 | -3.00 | -4.00 | -2.38 | -0.05 | -0.61 | -4.24 | -2.94 | 1.42 | | 证券公司债 | 私募债 | - | - | - | - | -0.06 | -2.29 | -1.01 | -3.07 | | 证券公司债 | 公募债 | - | - | - | - | -0.73 | -1.96 | -0.07 | 0.25 | | 证券公司次级债 | 私募债 | 0.19 | - | - | - | -1.10 | -6.50 | -2.22 | 1.14 | | 证券公司次级债 | 公募债 | -1.17 | -5.60 | 0.59 | 1.15 | 0.25 | -2.53 | 0.20 | 2.51 | ### 图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动 | 券种 | 发行方式 | 1年以内 | 1至2年 | 2至3年 | 3至5年 | 1年以内 | 1至2年 | 2至3年 | 3至5年 | |------|----------|----------|--------|--------|--------|----------|--------|--------|--------| | 城投债 | 私募债 | 0.27 | 1.51 | 2.05 | 2.00 | -1.48 | 1.48 | 1.99 | 1.05 | | 城投债 | 公募债 | -1.05 | 1.66 | 1.09 | 2.61 | -1.01 | 1.94 | 2.37 | 2.48 | | 非金融非地产产业债（国企） | 私募债 | -3.39 | 1.93 | 2.20 | 2.71 | -1.26 | 0.65 | 1.10 | 1.88 | | 非金融非地产产业债（国企） | 公募债 | -0.28 | 1.77 | 1.68 | 1.51 | -0.83 | 0.76 | 2.33 | 2.07 | | 非金融非地产产业债（民企） | 私募债 | - | - | - | - | 12.53 | -3.04 | 0.53 | 3.62 | | 非金融非地产产业债（民企） | 公募债 | 2.96 | 1.26 | 0.48 | - | -3.76 | 1.89 | 1.77 | 1.84 | | 地产债（国企） | 私募债 | - | - | - | - | 3.91 | -1.02 | 2.53 | 1.98 | | 地产债（国企） | 公募债 | -0.13 | 0.38 | - | - | -0.78 | 0.75 | 3.09 | 1.91 | | 地产债（民企） | 公募债 | - | - | - | - | 1.07 | -3.68 | 2.66 | 0.82 | | 租赁公司债 | 私募债 | 0.45 | 0.15 | 2.94 | - | 0.06 | 1.81 | 2.62 | 1.37 | | 租赁公司债 | 公募债 | 0.85 | 1.44 | 1.86 | - | -0.08 | 1.63 | 1.35 | 0.28 | | 商业银行普通金融债 | 国有商业银行 | - | - | - | - | 1.38 | 0.93 | 1.90 | 1.60 | | 商业银行普通金融债 | 股份制商业银行 | - | - | - | - | 1.61 | 0.38 | 1.95 | 1.00 | | 商业银行普通金融债 | 城市商业银行 | - | - | - | - | 0.23 | 0.32 | 1.81 | 0.22 | | 商业银行普通金融债 | 农商行 | - | - | - | - | 0.25 | -0.00 | 2.13 | 0.10 | | 银行资本补充债 | 国有商业银行 | -0.46 | -0.95 | 2.17 | 4.17 | -0.00 | -0.52 | 0.56 | 3.61 | | 银行资本补充债 | 股份制商业银行 | -1.86 | -1.18 | 1.26 | 3.51 | 0.54 | 0.19 | 0.43 | 3.42 | | 银行资本补充债 | 城市商业银行 | -0.84 | -0.88 | 0.18 | 3.34 | 0.95 | -0.26 | 0.37 | 3.40 | | 银行资本补充债 | 农商行 | -1.23 | -1.45 | 0.70 | 2.57 | 1.34 | -1.60 | 0.21 | 3.90 | | 证券公司债 | 私募债 | - | - | - | - | 1.04 | 0.43 | 2.03 | -0.12 | | 证券公司债 | 公募债 | - | - | - | - | 0.03 | 0.62 | 2.97 | 2.17 | | 证券公司次级债 | 私募债 | 0.31 | - | - | - | 0.27 | -3.81 | 0.86 | 3.72 | | 证券公司次级债 | 公募债 | 0.46 | -3.06 | 3.69 | 3.35 | 1.67 | 0.06 | 3.24 | 4.47 | ### 图表5：公募城投债加权平均估值收益率 | 行政层级 | 江苏省 | 浙江省 | 山东省 | 四川省 | 湖南省 | 湖北省 | 重庆市 | 江西省 | 安徽省 | 河南省 | 广东省 | 天津市 | 福建省 | 贵州省 | 陕西省 | 河北省 | 广西壮族自治区 | 上海市 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|----------------|--------| | 省级 | - | 1.90 | 1.69 | 1.70 | 1.69 | 1.70 | 1.76 | 1.66 | 1.75 | 1.69 | - | - | - | 1.68 | 1.69 | - | 1.83 | - | | 地级市 | 1.72 | 1.73 | 1.76 | 1.72 | 1.75 | 1.73 | - | 1.70 | - | - | 1.69 | - | 1.76 | - | - | - | - | 1.69 | - | | 区县级 | 1.76 | 1.78 | 1.85 | 1.71 | - | 1.89 | 2.00 | - | - | - | 1.78 | - | - | - | - | - | - | 1.78 | - | ### 图表6：公募城投债加权平均利差 | 行政层级 | 江苏省 | 浙江省 | 山东省 | 四川省 | 湖南省 | 湖北省 | 重庆市 | 江西省 | 安徽省 | 河南省 | 广东省 | 天津市 | 福建省 | 贵州省 | 陕西省 | 河北省 | 广西壮族自治区 | 上海市 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|----------------|--------| | 省级 | - | 42.37 | 24.77 | 22.39 | 23.27 | 23.72 | 1.76 | 1.66 | 1.75 | 1.69 | - | - | - | 1.61 | 1.69 | - | 1.69 | - | | 地级市 | 24.55 | 28.03 | 33.63 | 24.01 | 27.52 | 50.47 | - | 1.70 | - | - | 1.69 | - | 1.76 | - | - | - | - | 1.69 | - | | 区县级 | 27.88 | 30.66 | 41.67 | 23.97 | - | 41.10 | 2.00 | - | - | - | 1.78 | - | - | - | 2.91 | - | - | 1.75 | - | --- ## 总结 整体来看，信用债市场呈现以下趋势： - **收益率下行**：多数信用债品种的估值收益率较上周有所下行，尤其以非金融非地产类产业债和地产债为主。 - **区域差异**：江浙地区信用债收益率较低，而贵州、云南、黑龙江等地区收益率较高，显示出区域经济状况对信用债市场的影响。 - **期限结构**：中短债表现相对稳定，长期债波动较大。 - **发行方式差异**：私募债的收益率和利差通常高于公募债。 - **利差变化**：部分区域和品种的利差较上周有所扩大或缩小，反映出市场对不同信用等级债券的定价差异。 此总结基于中债估值和企业预警通的数据，用于指导资产配置和投资决策。