20170103-财通国际-每周报告_19页_2mb

2017年美元走势及对相关行业的影响分析

核心内容

2017年美元汇价预计将大幅回落，主要由于美国政府财政赤字扩大、实质利率下降及全球M1货币增长等因素。美元指数（DXY）可能于2016年底见顶，欧元兑美元和美元兑日圆亦可能分别见顶和见底。美元下跌将对我国及亚洲其他市场产生积极影响，包括人民币贬值、资源价格回升、相关行业盈利改善等。

主要观点

• 美元指数：美元指数（DXY）可能于2016年底见顶，后续将进入长期下跌趋势。
• 财政赤字：美国财政赤字在2015年底开始显著增加，已超过2%GDP临界点，且逼近105%GDP违约水平。
• 美元兑人民币：预计美元兑人民币汇率将在7.0~7.1见顶，之后进入区间波动。
• 资源价格：美元下跌将推动贵金属、基础金属、能源价格上升，带动资源矿业盈利回升。
• 行业影响：美元下跌将利好港口、物流、航运、珠宝、矿业、房地产等行业，同时对银行体系有利。

关键信息

• 美元指数：预计2016年底见顶，2017年可能继续下跌。
• 欧元兑美元：欧元兑美元汇率可能升至1.07~1.09。
• 美元兑日圆：可能跌至110~107。
• 资源价格：贵金属、基础金属、能源价格可能反复上升。
• 人民币贬值：人民币贬值将提升美元金价，对黄金珠宝行业有利。

企业业绩分析

招商局港口（0144 HK）

• 上半年业绩：营业收入同比跌5.9%，毛利跌12.2%，经营溢利跌29.3%。
• 业务表现：港口业务收入下降，物流及投资业务增长，但未能带动整体收入。
• 财务状况：净流动负债468百万港元，流动比率0.95倍，短期财政紧绌。
• 下半年预期：营业收入增长3%~4%，经营溢利增长8.3%，全年股东溢利预计3,783百万港元。
• 风险因素：环球贸易环境疲弱、内地经济增长放缓、美元汇率见顶。

周大福（1929 HK）

• 上半年业绩：营业额跌23.4%，核心毛利跌19.7%，报告税后溢利跌21.5%。
• 业务结构：国内业务占比高，港澳业务表现疲弱，门店关闭加快。
• 下半年预期：营业额可能跌20.8%，盈利可能跌13.2%，但国内业务支撑盈利。
• 估值与评级：现价6.25港元，预期市盈率24.5倍，评级为「持有」。
• 风险因素：经济疲弱、港澳业务盈利偏低、同业竞争加剧。

嘉能可（0805 HK）

• 上半年业绩：报告股东溢利亏损369百万港元，核心税前亏损611百万美元。
• 业务调整：出售农业分部权益，资源价格回升，预计下半年盈利改善。
• 下半年预期：核心税前溢利可能达946百万港元，全年核心溢利预计1,900百万港元。
• 风险因素：资源价值大跌、美元金价下跌、美元汇率回升。

长寿花（1006 HK）

• 上半年业绩：营业收入同比增3.1%，毛利增4.3%，经营溢利跌5.05%。
• 业务增长：非品牌玉米油收入增长显著，但自家品牌毛利率下降。
• 下半年预期：营业收入增长18.1%，全年经营利润预计269百万港元，净利润221百万港元。
• 风险因素：内地玉米胚芽流动量下降、食用油市场价格波动、玉米油需求疲弱。

东方海外（0316 HK）

• 上半年业绩：营业额跌15.9%，毛利大跌65.6%，核心税前亏损59.2百万美元。
• 业务结构：运力增长，但运价下跌，单位毛利下降。
• 下半年预期：营业额可能回升，核心税前亏损减少，全年报告税后溢利预计83百万港元。
• 风险因素：消费产品库存未减少、集运需求再跌、全球经济不确定性。

呷哺呷哺（1818 HK）

• 上半年业绩：营业收入同比增12.7%，报告税前溢利增24.0%，核心税前溢利增20.2%。
• 业务表现：华北市场增长显著，整体同店销售增长回升。
• 下半年预期：营业收入增长14.8%，全年营业收入预计2,760百万港元，核心税后溢利增长10.6%。
• 风险因素：经济疲弱、华南地区扩张难度大、城镇化放缓。

招金矿业（1880 HK）

• 上半年业绩：营业额增17.2%，毛利增26.8%，核心税前溢利增114%。
• 业务增长：黄金冶炼销量增加，金价回升带动盈利。
• 下半年预期：核心税后溢利可能增10.4%，全年核心盈利预计1,016百万港元。
• 风险因素：资源供应过多、美元金价下跌、美元汇率回升。

银泰商业（1173 HK）

• 上半年业绩：营业额增1.95%，毛利微跌0.23%，核心税后溢利大跌20.3%。
• 业务结构：运动服饰业务表现良好，鞋类业务拖累整体业绩。
• 下半年预期：营业额增长14.8%，核心税后溢利增长5.7%。
• 风险因素：零售市场疲弱、运动服饰行业预期过高、同业竞争加剧。

威高国际（1833 HK）

• 上半年业绩：营业额增11.5%，毛利增4.7%，核心税后溢利大跌49.6%。
• 业务表现：化妆品业务增长显著，女装业务下滑。
• 下半年预期：营业额可能增5.7%，经营溢利增3.7%。
• 风险因素：香港零售疲弱、电商发展不如预期、盈利持续收缩。

卓悦控股（0653 HK）

• 上半年业绩：营业额跌11.89%，毛利大跌19.37%，经营亏损扩大。
• 业务调整：出售美容纤体业务，电商发展效果不佳。
• 下半年预期：营业额可能增6%，经营亏损缩小。
• 风险因素：零售市场疲弱、盈利持续亏损、电商增长缓慢。

中电控股（0002 HK）

• 上半年业绩：营业额跌3.2%，EBITDAF略增，利息净支出增加。
• 业务结构：主要盈利来自香港，海外业务表现较弱。
• 下半年预期：租金收入增长放缓，物业发展收入预计略增。
• 风险因素：香港用电量减少、集团估值偏高、股息吸引力下降。

恒隆地产（0101 HK）

• 上半年业绩：收入增37%，毛利增22.6%，但税前溢利微降。
• 业务表现：商铺租金收入增长，零售额跌幅低于市场。
• 下半年预期：收入增长4%，租金收入增长0.7%，物业销售减少。
• 风险因素：零售市场疲弱、物业租金增长受压、整体经济环境不佳。