20160919-财通国际-每周报告_12页_1mb

报告摘要

险资南下能否复制港股大时代

核心内容

本文主要分析了中国房地产市场风险加剧、金融系统脆弱性、以及港股市场中多家上市公司的最新业绩表现，包括邮储银行、中海发展、威高国际、中海油田服务、卓悦控股、中电控股、恒隆地产、周大福等。同时，还提供了港股和美股主要指数的行情数据，以及部分股票的评级信息。

主要观点

1. 房地产市场风险加剧

房地产市场多项指标出现背离：房价上涨，但库存去化速度放缓。
8月份房地产开发投资增速微涨，但施工、新开工、竣工、销售、购地面积增速回落，显示楼市泡沫风险增加。
金融系统杠杆率偏高，居民新增房贷规模远超企业和政府债务增速，显示居民加杠杆速度加快。

2. 货币政策宽松推升房地产泡沫

8月广义货币供应量同比增长11.4%，狭义货币供应量增长25.3%，显示宽松货币条件支撑信贷增长。
住宅按揭贷款占新增贷款的一半以上，反映信贷结构失衡，加剧金融系统脆弱性。

3. 香港股市表现

恒生指数上涨0.63%，恒生国企指数上涨0.56%，但恒生中资企业指数下跌0.66%。
AH股溢价指数下跌0.80%，显示港股与A股估值差距缩小。
多数港股指数小幅波动，部分板块如电力、地产、黄金等表现较好。

关键信息

邮储银行（1658.HK）

全球发行12,106.5百万股H股，招股价介乎4.68港元至5.18港元。
上市后市值约397,902百万港元，暗示2015年市盈率约9.9倍。
集团拥有40,057个营业网点，覆盖中国所有城市及98.9%的县域地区。
2016年一季度净利息收入同比减少7.1%，净费用收入增长35.6%。
贷款质量良好，呆坏账覆盖率高达286%，资产减值拨备充足。

中海发展（1138.HK）

重组为纯油轮航运国企，上半年核心盈利减少。
油价下跌导致燃料成本减少，但运费仍受压。
预计下半年油轮运费环比下跌，全年收入或减少16.4%。
财通国际给予“持有”评级，预期2016年公平价值为4.63港元。

威高国际（1173.HK）

2016年三月年度业绩符合预期，但核心税前溢利同比大幅下降44.8%。
化妆品业务表现良好，占集团营业额77.4%，但女装业务收缩严重。
预计2017年业绩可能有所回升，但面临零售市场疲弱及环球经济不确定性风险。

中海油田服务（2883.HK）

2016年上半年业绩大幅倒退，核心经营亏损。
原因包括油价下跌、资本开支削减、固定资产及商誉减值。
预计全年核心亏损扩大，但现金流尚可。
财通国际给予“持有”评级，公平价值为6.03港元。

卓悦控股（0653.HK）

2016年上半年营业额下降11.89%，毛利大跌19.37%。
集团积极发展电商，但成效有限。
预计2017年盈利小幅增长，但面临零售市道疲弱及汇率波动风险。

中电控股（0002.HK）

2016年上半年营业额下降3.2%，但核心溢利增长。
香港分部贡献73.6%的EBITDAF，海外业务表现较弱。
预计2017年核心盈利增长，但香港用电量减少仍是风险。

恒隆地产（0101.HK）

2016上半年收入增长37%，但税前溢利微跌。
香港租金收入增长稳定，但中国地区收入减少。
预计2017年租金收入增长放缓，但物业销售有望回升。
财通国际给予“增持”评级，公平价值为17.68港元。

周大福（1929.HK）

2016上半年营业额下降12.1%，核心溢利下降27%。
香港及内地零售市场疲弱，影响黄金销售。
预计2018年金价回升，核心溢利有望大幅回升。
财通国际上调评级为“增持”，公平价值为6.4~7.5港元。

市场评述

内地股市中秋节休市，港股市场整体小幅上涨。
恒生指数高开后反复上升，尾市收涨0.63%。
澳门博彩股受中秋黄金周预期带动，涨幅较大。
苹果概念股因iPhone 7 Plus售罄而表现良好。
中资券商及保险股整体上涨，内险股表现突出。
内银股表现稳健，城商行出现分化。

大行点评

北京汽车（1958.HK）获美银美林上调评级为“买入”，公平估值为11.20港元。
其他股票如比亚迪电子、时富投资等出现异动，部分公司易主或公布业绩。

总结

整体来看，中国房地产市场风险加剧，金融系统杠杆率偏高，房地产泡沫风险上升。港股市场中，部分公司如邮储银行、中电控股、恒隆地产等表现相对稳健，而中海发展、威高国际、中海油田服务等则面临业绩下滑压力。此外，市场对中秋黄金周、汇率波动、油价回升等有不同预期，影响股市表现。投资者需关注宏观经济变化及个股基本面，谨慎评估风险与收益。

展开完整摘要