20170103-华泰证券-机械行业每周新锐系列报告_20页_1mb

机械设备行业周报总结

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：章诚、肖群稀、王宗超、金榜

行业概况

• 机械设备行业整体呈现增长态势，特别是液压技术及产品、缝制机械和双金属带锯条等领域。
• 液压破碎锤市场潜力大，发达国家配锤率较高，而新兴市场仍有较大提升空间。
• 双金属带锯条市场受下游制造业影响较大，但未来增长前景良好。

公司分析

艾迪精密（603638.SH）

• 主营业务：液压技术及产品的研发、生产和销售，包括液压破碎锤、液压泵、液压马达、多路控制阀等。
• 业绩表现：2011~2015年营业收入复合增长率为8.31%，归母净利润复合增速为2.08%；2016年前三季度营收2.93亿元，归母净利润0.57亿元。
• 增长动力：液压件产品成功推广，推动公司整体销售收入快速增长。
• 毛利率与净利率：近三年毛利率保持较高水平，净利率稳步上升。
• 募投项目：
  • 液压破拆属具及液压件建设项目，投资35,085万元，提升产能。
  • 液压件生产技术改造及扩产建设项目，投资14,885万元，升级生产线。
  • 研发中心建设项目，投资4,550万元，提升研发实力。
• 行业地位：液压破碎锤产品线丰富，销往60多个国家和地区，品牌影响力逐步扩大。

杰克股份（603337.SH）

• 主营业务：工业缝制机械的研发、生产和销售，包括工业缝纫机、裁床、铺布机等。
• 业绩表现：2011~2015年营业收入复合增长率为4.24%，归母净利润复合增速为24.19%；2016年前三季度营收14.25亿元，归母净利润1.60亿元。
• 增长动力：产品综合竞争力提升，市场份额增长，自主品牌影响力增强。
• 毛利率与净利率：近三年毛利率呈上升趋势，净利率保持稳定。
• 募投项目：
  • 年产100万台智能节能工业缝纫机项目，投资112,602.90万元。
  • 年产2万台特种工业缝纫机技改项目，投资16,782.99万元。
  • 年产45万台永磁伺服电机技改项目，投资10,591.31万元。
  • 年产300台自动裁床技改项目，投资12,361万元。
• 行业地位：市场份额位居全球第三、国内第一，产品覆盖全球多个地区。

泰嘉股份（002843.SZ）

• 主营业务：双金属带锯条的研发、生产和销售，包括高速钢和硬质合金带锯条。
• 业绩表现：2011~2015年营业收入复合增长率为-1.36%，归母净利润复合增速为-11.51%；2016年前三季度营收1.84亿元，归母净利润0.29亿元。
• 增长动力：未来市场需求有望扩张，公司具备国内领先的生产技术。
• 募投项目：
  • 年产1,300万米双金属带锯条建设项目，投资25,688万元。
  • 双金属带锯条技术中心建设项目，投资4,301.80万元。
• 行业地位：双金属带锯条国家标准起草单位，具备成熟的宽带和超窄带生产技术，硬质合金带锯条生产技术领先。

估值建议

艾迪精密

• 可比公司：恒立液压（2016、2017年PE分别为131、73倍）
• 行业PE：2016年197倍，2017年73倍

杰克股份

• 可比公司：上工申贝（2016、2017年PE分别为57、50倍）
• 行业PE：2016年51倍，2017年38倍

泰嘉股份

• 可比公司：山东威达（2016、2017年PE分别为39、31倍）
• 行业PE：2016年197倍，2017年73倍

风险提示

• 市场情绪变化可能导致估值中枢下移。

发行与股本概况

• 艾迪精密：拟发行4,400万股，占发行后总股本25%，募集资金28,952万元。
• 杰克股份：拟发行5,167万股，占发行后总股本25%，募集资金91,559.24万元。
• 泰嘉股份：拟发行3,500万股，占发行后总股本25%，募集资金21,280万元。

行业竞争格局

• 液压破碎锤：欧美系、日系、韩系为主，行业集中度较高。
• 缝制机械：日本、德国占据高端市场，中国在全球中低端市场有较强竞争力。
• 双金属带锯条：高端市场由国外企业主导，中低端市场由国内企业主导，泰嘉股份具备国内领先技术。

总结

• 核心内容：机械设备行业整体保持增长，艾迪精密、杰克股份和泰嘉股份分别在液压产品、缝制机械和双金属带锯条领域具备领先优势。
• 主要观点：公司通过技术升级和产品创新，提升市场竞争力，募投项目有助于增强生产能力与研发实力。
• 关键信息：行业PE整体较高，但公司估值需结合其业务增长和行业发展趋势综合考量。