20151221-财通国际-每周报告_13页_1mb
报告摘要
美元濒临下跌周期及港股分析总结
核心内容概述
根据财通国际的研究，美元汇价可能正进入下跌周期。核心原因在于美元实质利率与其他主要货币（如欧元和日元）的实质利率差距已严重过高，这种不平衡难以持续。美元汇价过高已对美国企业盈利、政府税收和整体经济造成负面影响，而欧元和日元则有望因利率差距回升而提升汇价。此外，多个资产市场（包括汇市、商品、债券、股市、楼市）均出现罕见的下跌信号，表明美元升浪可能接近尾声，资源价格有望回升。
主要观点
- 美元实质利率过高：美元实质利率（十年国债利率 - 生产物价指数）已处于难以维持的高位，可能在未来出现回落，推动资源价格回升。
- 资源价格回升预期：美元回落将利好资源类资产，如CCI指数、黄金、原油等，而人民币资产可能受益于美元走弱带来的资本流入。
- 资产市场转向：美元升浪结束，资源价格回升，通胀率和实质利率可能随之变化，整体市场将进入新的周期。
- 港股受益行业：部分港股公司可能因美元走弱、资源价格回升、利率变化等因素受益，包括银行、能源、金属矿业、珠宝、家电、光通信等行业。
关键信息
美元与资源价格
- 美元实质利率过高，已对美国经济造成压力，可能引发美元下跌。
- 美元回落将利好资源价格，如黄金、原油、铜等。
- 人民币资产可能受益于美元走弱带来的资本流入。
大中华地区主要指数
| 指数 | 收盘 | 涨跌 | 涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 恒生指数 | 21,756 | -116.50 | -0.53% |
| 恒生国企指数 | 9,634 | -32.11 | -0.33% |
| 恒生中资企业指数 | 4,007 | -35.67 | -0.88% |
| AH股溢价指数 | 143 | 1.29 | 0.91% |
| 上证综合指数 | 3,579 | -1.03 | -0.03% |
| 深证成份指数 | 12,830 | 4.77 | 0.04% |
| 沪深 300 指数 | 3,768 | 12.02 | 0.32% |
| 台湾加权指数 | 8,257 | -62.35 | -0.75% |
全球主要市场指数
| 指数 | 收盘 | 涨跌 | 涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 道琼斯指数 | 17,129 | -367.29 | -2.10% |
| 标普500指数 | 2,006 | -36.34 | -1.78% |
| 纳斯达克指数 | 4,923 | -79.47 | -1.59% |
| VIX波动指数 | 20.70 | 1.76 | 9.29% |
| 道琼斯指数期货 | 17,035 | -309.00 | -1.78% |
| 标普500指数期货 | 1,995 | -28.25 | -1.40% |
| 英国FT100指数 | 6,052 | -50.12 | -0.82% |
| 日经225指数 | 18,987 | -366.76 | -1.90% |
| 新加坡海峡指数 | 2,853 | -8.34 | -0.29% |
债券、商品及外汇市场
| 市场 | 收盘 | 涨跌 | 涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 美元 LIBOR3 个月 | 0.5855 | 0.016 | 2.81% |
| 美国三个月债券孳息 | 0.19 | -0.04 | - |
| 美国十年期债券孳息 | 2.19 | -0.05 | - |
| 欧洲布兰特原油 | 36.88 | -0.18 | -0.49% |
| 美国轻质原油 | 34.73 | -0.22 | -0.63% |
| 上金所国际版黄金 | 1,059.3 | 0.00 | 0.00% |
| 国际现货黄金 | 1,066.0 | 16.00 | 1.52% |
| 国际现货白银 | 14.08 | 0.38 | 2.75% |
| 伦敦铜 | 4,673 | 123.00 | 2.70% |
| 波罗的海运费指数 | 477.0 | 6.00 | 1.27% |
| 美元指数 | 98.71 | -0.365 | -0.37% |
| 港币中间价 | 0.8361 | 0.001 | 0.07% |
| 美元中间价 | 6.4814 | 0.006 | 0.09% |
| 欧元美元汇率 | 1.0866 | 0.004 | 0.36% |
息有关股票分析
[0198 HK] 星美控股
- 2015上半年收入增长62.3%，毛利增长52.7%，净利润增长89.2%。
- 电影行业持续增长，集团计划未来3年每年新增100家影院，预期未来3年每年收入年复合增长约34.5%。
- 估值为$1.2元，现价$0.87，评级「增持」，风险为竞争加剧及观影人次增长未如预期。
[0560 HK] 珠江船务
- 2015上半年营业额增长9.9%，毛利增长6.7%，经营溢利增长11.0%。
- 客运分部经营溢利大增53.3%，货物处理仓存分部增长19.9%。
- 集团预计2015年营业额或为2,013百万港元，经营溢利约为229百万港元，股东应占溢利约为248百万港元，或每股0.229港元。
- 预期2016年公平价值更高，评级「增持」，风险为河运量不前及运费下跌。
[0548 HK] 深高速
- 2015上半年收入减少22.2%，但毛利率上升5个百分点至54.6%。
- 梅观高速日均路费收入增长，清连高速受连接线建设影响，收入减少。
- 集团预计2016年盈利增长达高单位数，公平估值为$8.8港元，现价$6.55，评级「增持」，风险为车流量增长低于预期及收费下调。
[1088 HK] 中国神华
- 2015上半年营业额大跌32.1%，煤炭分部营业额跌14.8%，电力分部营业额跌9.9%。
- 集团预期2016年煤价回升，盈利和公平价值可能大增近四成。
- 额外收入可能来自电力分部，公平价值约为一六年预期市盈率10倍，或约25.4港元。
- 评级「增持」，风险为世界煤炭供过于求及煤价下跌。
[0477 HK] 奥普集团
- 2015上半年收入增长22.0%，毛利增长24.7%，股东应占利润增长37.2%。
- 集团推出智能产品，转向全屋智能解决方案，预计2016年收入增长达30%以上。
- 估值为$3.0港元，现价$2.24，评级「买入」，风险为房地产销售未如预期及经济下行影响家电需求。
[0877 HK] 昂纳光通信
- 2015上半年收入增长30.1%，毛利增长30.3%，股东应占利润增长232.8%。
- 新产品如AOC及QSFP+BIDI贡献增长，集团预计2016年有源光产品贡献明显增加。
- 估值为$2.3港元，现价$2.17，评级「增持」，风险为全球光网络产品需求增长放缓及ITF被解除投资。
[0819.HK] 天能动力
- 2015上半年收入增长14.5%，毛利增长43.7%，股东应占利润增长476.5%。
- 动力锂电池及微型电动车电池增长显著，集团预计2016年利润增长超40%。
- 估值为$6.0港元，现价$6.85，评级「买入」，风险为铅价上升、竞争加剧及电动车电池需求低于预期。
[0698.HK] 通达集团
- 2015上半年收入增长37.1%，毛利增长40.5%，净利润增长75.8%。
- 手机金属外壳业务增长显著，集团预计2015全年收入增长33.2%，2016年增长30%以上。
- 估值为$1.9港元，现价$1.38，评级「买入」，风险为手机金属外壳需求增长低于预期及新业务贡献未如预期。
[2226 HK] 老恒和酿造
- 2015上半年收入增长10.1%，毛利增长21.0%，股东应占利润增长55.9%。
- 网上销售及高档产品推动增长，预计2015全年收入增长15%，2016年增长25%以上。
- 估值为$9.60，现价$8.78，评级「增持」，风险为需求增长低于预期及成本上升。
总结
整体来看，美元可能进入下跌周期，将利好资源类资产及部分港股，如星美控股、珠江船务、深高速、六福集团等。各行业公司表现不一，但多数预计未来三年将有显著增长，主要受行业扩张、产品升级及政策支持影响。然而，风险因素如竞争加剧、经济下行、汇率波动等仍需关注。
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