20250825-国盛证券-九华旅游-603199.SH-业绩持续增长_定增+收购助力公司长期稳健发展_3页_680kb

九华旅游 2025 半年报分析总结

性能表现

• 营收: 2025 年上半年实现营收 4.83 亿元，同比增长 22.26%。
• 净利润: 归母净利润 1.42 亿元，同比增长 23.96%；扣非归母净利润 1.38 亿元，同比增长 26.63%。
• 季度数据: 2025 年第二季度营收 2.48 亿元，同比增长 15.65%；归母净利润 0.73 亿元，同比增长 17.38%。

增长驱动因素

• 游客增长: 2025 年上半年预计接待游客 565 万人次，同比增长 11.81%，带动营收增长。
• 业务表现: 四大主营业务收入（索道缆车、客运、酒店、旅行社）同比均增长，其中客运业务营收同比+30.33%，受益于乘车人数增加。
• 利润率提升: 毛利率同比提升 0.9 个百分点至 54.6%，归母净利率同比提升 0.4 个百分点至 29.4%，费用控制良好，费用率总体优化。

战略举措

• 定增计划: 5 月 20 日公告，定增不超过 5 亿元，投资九华山索道、酒店升级及交通设备项目。
• 收购计划: 7 月 23 日公告，收购石台白鹭湾旅游发展有限公司全部股权和安徽石台旅游发展股份有限公司部分股权，扩展新业务。

风险提示

• 客流风险: 实际客流可能远低于预期。
• 外部风险: 自然灾害、恶劣天气影响景区运营。
• 项目风险: 新项目建设和运营表现不及预期。

投资建议

• 评级: 买入，预计未来三年营收和净利润持续增长，PE 从 18.2x 下降至 13.1x。
• 前景: 公司依托九华山自然资源和国企改革，有望受益于文旅机遇，实现长期稳健发展。

财务摘要

• 预测指标: 2025-2027 年预计营业收入从 8.9 亿元增至 12.2 亿元，净利润从 2.3 亿元增至 3.2 亿元。
• 当前估值: PE 18.2x（2025H1），增长率和利润率持续优化。