2021-12-20-第一财经研究院-中国金融条件指数月报_新增社融处于周期底部_央行仍有降准_降息空间_9页_324kb

报告：第一财经研究院中国金融条件指数月报（2021年11月）

摘要
2021年11月，中国金融条件指数为-0.94，较上月下降0.1。资金面宽松是指数下行主因。社融增量2.61万亿元，结构中直接融资贡献增加，地方专项债加速发行。M1同比增速企稳，M2增长8.5%。央行年内第二次降准落地。若未来社融周期仍处于底部，央行仍留有降息空间。

指数概况与核心指标

• 金融条件宽松：指数-0.94，总体维持宽松。
• 社融结构：表内贷款贡献减小，直接融资同比多增6675亿元，成为拉动社融增长主力，地方专项债支撑显著。
• M2增速：M2同比8.5%，M1止跌回升至同比3%。

政策与宽松空间

• 央行降准：12月15日下调存款准备金率0.5个百分点，是年内第二次。
• 政策衔接：中央经济工作会议强调政策“适当靠前”，显示稳增长压力下宽松预期持续。
• 降息空间存续：若社融持续收缩，较低的贷款利率与存贷利差指标支持进一步降低金融成本。

结论

金融环境或已进入新一轮宽松周期，尽管速度放缓，但三季度后社融数据仍支持降息的理论可能性。