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华住集团-S（01179.HK）2025年Q4业绩总结

核心内容概述

华住集团在2025年第四季度实现了营收和利润的超预期增长，尤其是RevPAR（每间可用客房收入）同比转正，标志着其在酒店行业复苏中表现突出。公司同时宣布了2025年下半年的现金股息派发及全年分红与回购计划，进一步增强了投资者信心。分析师维持“买入”评级，并上调了2026-2028年的盈利预测。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 2025年全年营收：253.07亿元，同比增长5.93%。
• 2025年全年归母净利润：51.06亿元，同比增长65.30%。
• 2025年Q4营收：65.25亿元，同比增长8.3%。
• 2025年Q4归母净利润：11.73亿元，同比增长229.8%。
• RevPAR恢复正增长：Q4大陆RevPAR为226元，同比增长2.0%，实现年内首次正增长。

2. 分部表现

• DH分部扭亏为盈：Q4经调EBITDA为3.29亿元，同比扭亏为盈。
• 管理加盟及特许经营收入：30.23亿元，同比增长21.0%，达到指引上限。
• 大陆业务：Q4收入52.25亿元，同比增长9.1%；全年新开2,444家，净开1,602家，储备门店2,887家，增长势头强劲。
• 海外业务：未提及具体数据，但整体增速稳健。

3. 盈利预测与估值调整

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为58.4/65.3/71.8亿元，同比增长14.35%、11.78%、9.99%。
• 对应PE估值：19/17/15倍，显示估值持续下降，但盈利增长预期良好。
• EPS预测：2026-2028年分别为1.88/2.10/2.31元/股，呈现稳步上升趋势。

4. 财务健康状况

• 资产负债率：从2025年的80%降至2028年的59.79%，资产结构持续优化。
• 每股净资产：从2025年的4.12元增长至2028年的10.42元，反映公司价值提升。
• ROE：从2025年的39.88%降至2028年的22.19%，可能与资产扩张有关。
• 毛利率：持续提升，从2025年的39.39%增至2028年的42.15%，盈利能力增强。

5. 未来增长指引

• 2026年营收指引：预计同比增长2%-6%，若不含DH分部则为5%-9%。
• 净开店计划：2026年计划新开2200-2300家，关店600-700家，净开约1,600家，保持稳健扩张。
• RevPAR预测：2026年预计实现低个位数增长，显示复苏趋势延续。

关键信息

盈利预测

财务指标变化

分红与回购计划

• 2025年下半年现金股息约4亿美元。
• 全年分红与回购金额合计达7.6亿美元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 门店增长不及预期
• 海外业务恢复不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级，认为华住集团在品牌、流量和技术方面的优势为其构建了坚实壁垒。
• 轻资产加盟模式推动规模扩张，盈利能力不断优化。
• RevPAR恢复正增长，公司业绩弹性有望进一步释放。

结论

华住集团在2025年Q4表现出色，营收和利润均超预期，尤其在RevPAR转正和DH分部扭亏为盈方面取得显著进展。公司未来增长稳健，盈利预测上调，估值合理，具备较强的投资吸引力。尽管存在行业竞争和海外业务恢复风险，但整体仍被看好。