20210912-安信证券-电力及公用事业_上大压小_箭在弦上_风电运营商资源价值需重估_7页_726kb

风电“上大压小”政策分析总结

核心内容

“上大压小”政策是指通过老旧风电机组的更新替代，提升风能利用效率和风电场整体效益。该政策在2021年9月正式在宁夏启动试点，并有望在全国范围内推广。政策实施将推动风电行业提质增效，提升风电机组的利用小时数和装机容量，增强风电企业的盈利能力。

主要观点

1. 政策背景与启动

   • 2021年8月，宁夏自治区发改委发布首个“以大代小”风电更新试点通知。
   • 国家能源局在9月的座谈会上强调将在风能资源优质地区推进老旧风电场升级改造。
   • “上大压小”政策是实现“双碳”目标的重要举措，有助于提升风电产业整体技术水平和运营效益。

2. 老旧风机改造的必要性

   • 早期风电技术不成熟，部分机组存在高故障率、低效率、高运维成本等问题。
   • 部分机组因机型落后，零部件供应断档，导致运维困难，发电小时数偏低。
   • 安全风险增加，如叶片断裂、飞车倒塔、机舱着火等事故频发。

3. 改造空间与潜力

   • “十四五”期间全国改造置换机组需求将超过2000万千瓦，预计退役机组容量将超过120万千瓦。
   • “十五五”期间风电机组退役改造置换规模约4000万千瓦，以1.5MW机组为主。
   • 改造后，装机容量有望在原有基础上分别增长4000万千瓦和1亿千瓦（理论值），利用小时数也有较大提升空间。

4. 改造效益

   • 风电机组替换为更大容量机型后，发电小时数可提升70%以上，如瓦房店东岗风力发电场三期工程案例所示。
   • 装机容量与利用小时数的双提升将显著增强风电项目的经济性和盈利能力。

关键信息

• 政策实施模式：分为“等容更新”和“等容更新+增容”两种方式，前者无需重新核准，后者需参照新建项目进行核准。
• 补贴政策：对于“等容更新”项目，将按原补贴电价执行剩余年限电价，到期后按新增并网项目标准执行。
• 改造目标：到2025年，宁夏力争实现老旧风电场更新规模200万千瓦以上、增容规模200万千瓦以上。
• 行业趋势：我国新增风电机组单机容量持续提升，从2MW级向3.XMW级转变，未来可能以4MW级为主。
• 受益企业：龙源电力、大唐新能源、华润电力、三峡能源、节能风电等大型风电企业因项目投产时间早、风资源优质，有望显著受益于“上大压小”政策。

投资建议

• 推荐关注：风电运营龙头【龙源电力（H)】以及大型发电企业旗下的风电运营企业【大唐新能源（H)】【华润电力（H)】【三峡能源】【节能风电】。
• 投资逻辑：老旧风机改造将带来装机容量和利用小时数的双提升，增强企业运营效益，提升未来营业收入增长潜力。
• 投资评级：领先大市-A，维持评级。

风险提示

• 政策推动不及预期；
• 风电项目改造进度不及预期；
• 风电装机容量增长低于预期；
• 风机成本大幅增长可能影响项目经济性。

行业评级体系

分析师声明

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