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保险行业2017年三季报总结

核心内容

2017年保险行业三季报显示，行业整体业绩表现超出市场预期，主要得益于寿险剩余边际释放、投资端改善以及准备金因素逐渐出清。同时，随着转型保障逻辑的持续推进，行业基本面持续提升，未来投资价值被看好。

主要观点

• 业绩增长显著：国寿、平安、太保、新华前三季度归母净利润增速分别为98%、17%、24%、5%，均优于中期增速，验证了保险行业利润改善的趋势。
• 投资端表现亮眼：国寿、平安、新华前三季度总投资收益率分别为5.1%、5.4%、5.2%，较去年同期均有提升，其中权益投资和长期国债配置是主要驱动因素。
• 寿险业务结构优化：寿险高价值率业务保持增长，缴费结构和渠道结构持续改善，特别是新华保险在期交保费占比和续期保费占比方面提升显著。
• 产险业务稳健增长：平安产险和太保产险均保持增长，其中非车险增速显著，受益于意健险、财产险及信保业务的恢复。
• 估值空间较大：目前四家保险公司17PEV估值不到1.2倍，估值切换后18PEV仅1倍左右，具备较大的估值提升潜力。
• “开门红”预期差异：尽管需调低“开门红”保费增速的预期，但新业务价值率仍有较大提升空间，有利于保险公司加快转型步伐。

关键信息

一、行业概况

• 上市公司数量：6家
• 行业总市值：2636166.69百万元
• 行业流通市值：2606615.53百万元
• 估值情况：17PEV < 1.2倍，18PEV < 1倍

二、重点公司表现

三、寿险业务表现

• 国寿：寿险总保费收入增速20%，首年期交保费增长24.3%，续期保费增长32.6%，期交占比达61.84%，续期占比达54.61%。
• 平安：寿险总保费收入增速29%，期交占比达61%，续期占比达61%。
• 太保：寿险总保费收入增速32%，代理人渠道占比达97%，期交占比达96%，续期占比达66%。
• 新华：寿险总保费收入增速-4%，但保费降幅收窄，续期保费占比达68%，期交占比达94%。

四、产险业务表现

• 平安产险：前三季度保费收入1575.07亿元，同比增长24%，其中车险增长16%，非车险增长59%。
• 太保产险：前三季度保费收入783.72亿元，同比增长9.4%，其中车险增长7.2%，非车险增长16.8%。

五、投资表现

• 投资收益率：国寿、平安、新华前三季度总投资收益率分别为5.1%、5.4%、5.2%，较去年同期均有提升。
• 投资策略：大保险公司偏好低估值、高分红的蓝筹股，同时增配长期国债以增强未来息类投资收益。

六、投资建议

• 行业评级：增持（维持）
• 公司策略：保险公司有充足动力提升保障型产品占比，未来新业务价值率提升空间较大。
• “开门红”预期：新单增速可能低于市场预期，但有利于推动保障型业务转型。

七、风险提示

• 市场波动风险：股市和债市大幅波动可能对投资收益产生超预期影响。
• 政策变化风险：政策变动可能对保费收入增长形成超预期影响。

结论

2017年保险行业三季报显示，行业整体业绩表现强劲，主要得益于寿险业务结构优化、投资端改善及准备金因素出清。随着保障型产品需求增长和行业估值提升空间大，未来保险股具备长期投资价值，维持“增持”评级。