保险行业3月投资策略：集中度迎大提升，关注保障转型和政策催化-20180314-长江证券-20页-1mb

保险Ⅱ行业3月投资策略总结

核心内容

2018年3月保险行业投资策略报告指出，板块整体表现弱于大盘，主要受市场情绪及政策预期影响。但中长期来看，行业集中度提升、保障型产品转型及政策催化为保险股带来增长动力。报告认为，短期走弱不影响长期发展，板块安全边际较好，重点推荐新华保险和中国平安。

主要观点

• 年报季及保障型保费回暖：3月市场关注点为年报、健康险增速及税延养老政策，预计2017年年报新业务价值和内含价值增长平稳，利润持续改善。
• 中长端利率上行：2月中长端利率出现陡峭化趋势，评估利率拐点已至，预计2018年将大幅回升。
• 行业集中度提升：1月人身险CR5份额提升接近13个百分点，上市险企回暖明显，保障转型初见成效。
• 估值优势明显：当前18年PEV接近历史底部，安全边际较优，政策及保障型保费回暖将推动板块回升。
• 投资建议：短期表现与长期前景出现错位，但板块具备良好成长性，推荐关注新华保险和中国平安。

关键信息

市场表现

• 2月沪深300下跌5.90%，中信保险Ⅱ指数下跌8.45%，板块跑输大盘。
• 传统险企涨跌不一，中国太保小幅上涨，其他主要险企如中国人寿、中国平安、新华保险均下跌。
• 2月金融行业保险表现强于券商，弱于银行。

债券收益率

• 2月债券收益率有所回落，短期品种信用溢价上升，中长端略有下滑。
• 1年期、5年期、10年期国债750日移动平均收益率分别上升0.70、1.24、1.10个BP。
• 评估利率预计2018年将迎来大幅回升，1年期国债评估利率有望上升2.5-4BP。

理财产品

• 银行理财产品收益率略有回落，新发行数量环比下降4.59%。
• 信托产品量价齐跌，平均收益率7.26%，环比下跌0.05个BP。
• 券商资管产品新发份额下降，另类投资型产品发行份额大幅上升。

行业概况

• 2018年1月保险行业总资产为16.91万亿元，环比上升3.84%。
• 人身险公司新增保额80.08万亿，件均保额109.7万，健康险件均保额27.53万。
• 万能险单月新增交费额1856.32亿元，同比增加91.06%。
• 保险资金运用中股基资产占比提升，行业集中度显著上升，上市险企份额持续回升。

投资策略

• 重点推荐：新华保险和中国平安。
• 关注点：保障型产品销售回暖、税延养老试点政策推出。
• 估值：当前PEV接近历史底部，具备投资价值。

风险提示

• 新业务价值增速大幅低于预期。
• 利率水平趋势性下行。

行业动态

监管相关

• 保监会发布《保险经纪人监管规定》和《保险公估人监管规定》，加强保险中介监管。
• 发布《关于规范保险机构开展内保外贷业务有关事项的通知》。
• 印发《反保险欺诈指引》，强化反欺诈管理。
• 强化险资股权投资事中事后监管，起草《保险公估基本准则（征求意见稿）》。
• 暂接管安邦集团一年，加强风险化解。

行业重大事件

• 中保协研究中小险企扶持政策。
• 保监会撤销福建伟杰投资增资君康人寿许可。
• 保监会推动保险中介监管工作，推进行业协会和中介云平台建设。
• 对19家财险公司下发监管函，要求停止使用问题产品。

公司重要事件

• 中国平安旗下平安好医生、平安医保科技和金融壹账通完成融资共计22亿美元。
• 西水股份2018年1月实现保费收入16.77亿元，同比+10.72%。

图表目录

• 图1：2月沪深300指数表现
• 图2：保险股板块涨跌幅表现
• 图3：中国平安股价及超越大盘表现
• 图4：中国太保股价及超越大盘表现
• 图5：新华保险股价及超越大盘表现
• 图6：中国人寿股价及超越大盘表现
• 图7：西水股份股价及超越大盘表现
• 图8：辽宁成大股价及超越大盘表现
• 图9：上证国债指数及涨跌幅情况
• 图10：上证公司债指数及涨跌幅情况
• 图11：债券信用溢价和期限溢价表现
• 图12：750日国债移动平均收益率
• 图13：中性假设下基准利率变动预期
• 图14：银行理财产品规模及收益率变动
• 图15：信托产品规模及收益率变动
• 图16：银行理财标的资产占比
• 图17：信托产品类型结构
• 图18：券商资管月度新发产品规模变动
• 图19：券商资管产品类型对比
• 图20：险资资金运用规模及同比表现
• 图21：险资资金运用结构变化

表格目录

• 表1：1年期、5年期和10年期债券收益率变动
• 表2：1年期、5年期和10年期债券收益率750日移动平均变动幅度
• 表3：保险总资产规模
• 表4：各险类风险保障金额和新增保单件数
• 表5：各险类2018年1月保费收入及赔付支出
• 表6：投连险和万能险保户投资款规模统计
• 表7：2018年1月财产/人身保险公司原保险保费收入前10名
• 表8：各大保险公司主推重疾险产品整理
• 表9：2018年2月保险公司万能险结算利率情况
• 表10：保监会发布的行政许可结果信息