保险行业2017年三季报总结：“保障”逻辑为本，业绩增长强劲-20171029-中泰证券-10页

报告摘要

2017年保险行业三季报整体表现超市场预期，主要受益于寿险剩余边际释放、投资端向好及准备金因素逐渐出清。分析师认为，保险行业基本面提升的根本逻辑在于转型保障，未来保障型产品占比有望持续上升，行业估值仍有较大提升空间，维持“增持”评级。

业绩增长强劲：四家重点保险公司（中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险）前三季度归母净利润增速分别为98%、17%、24%、5%，均高于中期增速。
寿险业务结构优化：寿险总保费收入增速分别为20%、29%、32%、-4%。其中，国寿、平安、太保的保费增长由首年与续期共同推动，新华则因压缩银保趸交保费，保费负增长收窄。
缴费与渠道结构改善：新华保费结构改善最显著，个险渠道占比达79%，期交保费占首年保费比重达94%。太保寿险代理人渠道新单保费中96%来自期交，续期保费占比达66%。
产险业务增长：平安产险保费收入增长24%，非车险增速显著，达59%；太保产险保费收入增长9.4%，其中非车险增速达16.8%。
投资端表现亮眼：国寿、平安、新华总投资收益率分别为5.1%、5.4%、5.2%，均较去年同期提升。太保投资收益率与去年基本持平。
“开门红”新单预期差：新产品试销情况好于预期，预计需调低“开门红”保费增速期望，但有利于保障型产品转型，提升新业务价值率。
估值提升空间大：当前四家保险公司17PEV估值不到1.2倍，切换至18PEV后仅1倍，估值有较大提升空间。
风险提示：股市债市大幅波动可能对投资收益产生超预期影响；政策变化可能对保费收入增长形成超预期影响。

简称	股价(元)	EPS（2015）	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	PE（2015）	PE（2016A）	PE（2017E）	PE（2018E）	PEG	评级
中国平安	63.9	2.98	3.50	4.04	4.79	21.5	18.3	15.8	13.4	-	未评级
中国太保	41.5	1.96	1.33	1.52	1.84	21.2	31.2	27.4	22.6	-	未评级
新华保险	60.8	2.76	1.58	1.77	2.24	22.0	38.5	34.4	27.2	-	买入
中国人寿	29.4	1.22	0.66	1.04	1.30	24.2	44.7	28.2	22.7	-	未评级

股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）；增持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间）；持有（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间）；减持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上）。
行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）；中性（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间）；减持（预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上）。