20231008-华泰期货-锌月报_关注矿端变动情况_低库存下锌价偏强运行_22页_1mb

锌月报总结

1. 市场观点

• 总体判断：供应端压力持续，政策预期较强，低库存驱动锌价弹性较大。预计10月沪锌主力合约区间运行在21000-22500元/吨，关注政策对消费端的实际提振效果及美联储加息动向对市场情绪的影响。
• 操作建议：沿21000元/吨一线逢低买入套保。

2. 供需分析

供应端

• 国内锌精矿：精矿供应偏紧，TC水平下行风险增加。9月国产矿加工费降至5050元/金属吨，进口矿加工费降至110美元/干吨，10月精矿国产加工费可能下调100-200元/金属吨。
• 冶炼端：9月产量约56万吨，炼厂检修逐步结束，复产贡献增量；10月产量小幅回升，但仍受原料限制影响，进口锌锭补充供给，整体宽松。
• 海外供应：部分冶炼厂因能源成本与利润问题关停复产缓慢，欧洲受天然气价格上涨影响，10月供应集中复产可能性低。

需求端

• 国内消费：实际表现不及预期，9月镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为65%、48%、62%。10月需关注节日假期及政策落地后的实际修复情况。
• 基建与地产：政策预期较强，基建项目落地及地产竣工改善或提振需求；但地产全年修复仍存不确定性。
• 新能源：光伏风电装机量持续增长，对锌需求贡献较大。

3. 库存情况

• 国内库存：截至9月28日，SMM七地库存803万吨，环比减少81万吨；社会库存小幅去化，节前备货带动。
• LME库存：截至9月30日，LME锌库存103万吨，较8月底减少51万吨，10月需关注海外供应恢复节奏。

4. 风险与关注点

• 宏观风险：美联储超预期激进加息、国内消费需求大幅回落。
• 价格波动原因：低库存赋予锌价较强弹性，需关注进口窗口变化及实际政策落地效果。
• 关键因素：国内地产政策对消费的实际刺激、海外能源价格变动。

5. 行业动态补充

• 企业复产情况：国内多家冶炼厂逐步复产，如云南驰宏锌锗、白银有色集团等；海外部分冶炼厂如法国、荷兰工厂逐步恢复生产。
• 精炼锌产量分布：全球以亚洲为主（65%），欧洲次之（17%）；中国与海外其他国家均面临不同能源问题影响复产。

注：如需更详细的图表解读请参考完整报告。