锌月报：关注矿端变动情况，低库存下锌价偏强运行-20231008-华泰期货-22页_855kb

锌市场分析总结

核心内容

本报告分析了2023年9月及10月锌市场的供应、需求及库存情况，并对10月锌价走势进行了展望。主要关注点包括国内矿山及冶炼厂的生产情况、海外锌精矿供应变动、政策对需求的影响以及市场库存变化。

主要观点

• 供应端：国内矿山维持正常生产，但冶炼厂检修逐步结束，预计锌锭产量小幅回升。同时，进口窗口持续打开，进口锌锭对市场供应有所补充。然而，海外部分锌精矿关停，导致远期供应偏紧，TC可能下行。
• 需求端：国内需求受到锌价上涨影响，下游企业畏高慎采，实际消费不及预期。但政策预期较强，特别是地产和基建领域，预计节后消费将有所回升。
• 库存端：国内库存小幅去化，LME库存下降明显，显示市场供应偏紧，库存水平较低，锌价弹性较大。

关键信息

国内锌产业链情况

• 原料端：9月国产锌精矿加工费下降至5050元/金属吨，进口加工费下降至110美元/干吨。
• 冶炼端：9月国内精炼锌产量约为56万吨，检修恢复贡献部分增量。预计10月产量小幅回升，但需关注原料供应对生产的影响。
• 消费端：
  • 镀锌企业开工率约为65%；
  • 压铸锌合金企业开工率约为48%；
  • 氧化锌企业开工率约为62%。
• 库存端：
  • 国内库存：截至9月28日为8.03万吨，较上月底减少0.81万吨；
  • LME库存：截至9月30日为10.3万吨，较8月底减少5.1万吨。

海外锌市场情况

• 供应端：海外锌精矿部分关停，如葡萄牙Almina公司暂停Adjustrel铅锌矿运行，预计2025年第二季度复产。
• 冶炼端：欧洲部分冶炼厂因能源成本和政策影响，复产进程缓慢，锌锭供应难以大规模恢复。
• 库存端：LME库存下降，显示海外锌供应偏紧。

10月锌市展望

• 供给压力：尽管进口补充供应，但整体供给压力仍存，TC可能下行。
• 需求预期：国内经济政策宽松，地产和基建需求有望回升，尤其是竣工数据较好，但汽车用锌增量有限。
• 价格预测：预计10月沪锌主力合约运行区间为21000-22500元/吨，建议沿21000元/吨逢低买入套保。
• 风险提示：
  1. 国内消费大幅回落；
  2. 美联储超预期激进加息；
  3. 冶炼厂超预期生产。

终端用锌情况

• 基建：是锌的主要消费领域，占30%以上。传统基建和新基建均对锌需求有拉动作用。
• 地产：竣工数据较好，但受政策影响，需求恢复仍存在不确定性。
• 交通运输：汽车用锌量受轻量化趋势影响，传统汽车单车镀锌板用量在300kg-350kg，新能源汽车虽有增长，但整体需求增量有限。
• 新能源：光伏及风电用锌持续向好，预计未来装机容量增长将带动锌需求。

图表与数据

• 图1：SHFE锌升贴水
• 图2：LME锌升贴水
• 图3：全球锌矿企成本曲线图
• 图4：锌精矿月度产量
• 图5：锌精矿月度进口数据
• 图6：国产&进口矿TC
• 图7：锌矿生产利润
• 图8：全球精炼锌产量分布
• 图9：欧洲精炼锌产量分布
• 图10：精炼锌产量
• 图11：锌锭净进口
• 图12：锌锭出口
• 图13：锌锭进口
• 图14：精炼锌生产利润
• 图15：副产品硫酸
• 图16：氧化锌开工率
• 图17：锌合金开工率
• 图18：镀锌开工率
• 图19：氧化锌出口量
• 图20：房地产开发投资累计同比
• 图21：房地产新开工施工面积累计同比
• 图22：房地产施工面积累计同比
• 图23：房地产竣工面积累计同比
• 图24：电冰箱产量当月同比
• 图25：洗衣机产量当月同比
• 图26：空调产量当月同比
• 图27：汽车产量当月同比
• 图28：国内库存与沪锌主力
• 图29：LME锌季节性库存
• 图30：上期所锌库存
• 图31：上海锌锭保税库

表格数据

• 表1：国内锌矿新增产量规划（2021-2023E）
• 表2：国内锌锭减产、拟复产情况
• 表3：国内锌锭复产、待复产情况
• 表4：国内锌冶炼厂新增产能规划（2022-2024E）
• 表5：欧洲锌冶炼厂产能变动统计（2021年10月至今）

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