20220424-国信期货-有色（锌）月报_外盘主导锌价_基本面仍然偏强_14页_862kb

国信期货有色（锌）月报总结

核心内容

本报告分析了2022年4月锌市场的宏观背景、行情回顾、基本面情况及后市观点，旨在为投资者提供锌价走势的判断与操作建议。

主要观点

• 宏观政策：
  国内经济受疫情冲击，下行压力较大，财政政策已发力，但货币政策调节空间有限，短期内不会大规模放水。
  美国通胀压力巨大，已转变为成本推动型通胀，美联储可能提高加息幅度，但短期难以抑制通胀，高通胀局面或贯穿2022年全年。

• 锌价走势：
  锌价受外盘主导，国内因疫情和物流问题导致供需失衡，价格持续上涨。
  LME库存持续下降，托克等贸易商从亚洲仓库转出锌锭以应对供应紧张，欧洲和北美库存处于低位，需警惕外盘多头逼仓风险。
  国内库存处于近五年高位，内外盘锌价倒挂，进口亏损幅度较大。

• 基本面分析：
  国内锌精矿加工费持续下行，进口矿加工费虽有上行，但亏损严重，企业进口意愿低。
  4月锌精矿供应紧张，5月有望缓解；国内精炼锌产量预计低于3月，欧洲因天然气问题导致供应持续紧张。
  下游需求受疫情影响低迷，但疫情缓解后可能有所改善。

关键信息

一、宏观综述

• 中国：
  4月央行降准25BP，同时上缴利润1万亿，相当于投放基础货币1万亿，短期宽松空间有限。
  4月PPI-CPI剪刀差扩大，中小企业利润受压。
  LPR维持不变，表明货币政策调控相对温和。

• 美国：
  3月CPI同比上涨8.5%，为1982年以来最高水平，核心CPI同比上涨6.5%。
  美联储致力于快速加息以抑制通胀，加息幅度可能在50BP左右。
  美联储资产负债表已膨胀至8.9万亿美元，未来可能加速缩表。

二、行情回顾及季节性分析

• 行情回顾：
  截至4月22日，沪锌主力合约2205收盘价为28395元/吨，较3月上涨6.01%。
  4月锌价持续上行，主要受欧洲天然气结算问题及LME库存下降影响。

• 季节性分析：
  近五年锌价季节性数据显示，上半年除1月和5月外，价格多呈下跌趋势；下半年除11月外，价格多呈上行趋势。

三、基本面分析

• 锌精矿供给：
  4月国内锌精矿加工费下行，进口矿加工费上行但亏损严重，进口意愿低。
  国内锌精矿运输受阻，供应紧张局面难解，预计4月进口量同比减少。

• 精炼锌冶炼：
  4月精炼锌理论成本上升，国产矿冶炼利润增加，进口矿冶炼利润也有所上升。
  3月国内精炼锌产量同比增长，但4月受疫情影响，产量预计下滑。

• 精炼锌进口：
  精炼锌进口持续亏损，4月22日进口盈亏为-5136元/吨。
  期货内外盘比价跌破1，显示内外盘价格倒挂，进口亏损幅度大。

• 精炼锌需求：
  4月下游需求低迷，镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率下降。
  房地产需求持续低迷，基建投资虽有增长但难以为继。
  汽车产量同比下滑，家电领域需求分化，彩电增长，空调由负转正，其余维持负增长。

• 库存情况：
  LME锌库存持续下降，亚洲库存消耗过快，需警惕逼仓风险。
  国内显性、隐性库存处于近五年高位，内外盘锌价倒挂，进口亏损幅度在5000元/吨以上。

操作建议

• 短线操作：锌价或有高位调整，但基本面偏强，建议保持逢低做多的交易策略。
• 风险提示：需关注国内疫情继续发酵及俄乌局势出现重大转折的风险。

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