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医药制造行业2019年信用风险展望总结

核心内容

2019年医药制造行业信用质量整体将保持稳定，但需关注政策调控带来的影响。行业正处于结构性升级阶段，机遇与挑战并存。政策导向、市场需求变化及环保压力等因素将对不同子行业产生深远影响，企业需积极应对改革与升级。

主要观点

1. 行业结构性升级加速

• 2018年医保局成立，推动医药行业监管专业化，促进“三医联动”。
• 一致性评价全面落地，加速仿制药供给侧改革，推动行业向高质量发展。
• MAH和CRO/CMO政策为创新药全产业链提供利好，推动研发与生产专业化。
• 行业洗牌时代来临，企业面临转型升级压力。

2. 行业盈利分化明显

• 化学原料药受环保政策影响，价格走势受供需关系和环保压力主导。
• 化学制剂行业由仿制药向创新药转型，仿制药高毛利时代结束，行业集中度将提升。
• 中药饮片质量管控加强，进入全面整治阶段；辅助用药和中药注射剂受限趋势将持续。
• 生物药品中血制品运行平稳，疫苗行业因长春生物事件将面临最严立法，市场短期被瓜分，龙头企业长期向好。

3. 行业流动性及债务结构

• 行业存续债券期限分布较为合理，到期偿付压力不大。
• 发债企业主要集中在高级别主体，信用资质整体较高。
• 新发行债券以短期化为主，短期融资券占比显著上升，超短期融资券占比接近一半。
• 定向融资工具发行数量大幅下降，中长期债券发行略有减少。

4. 市场需求与政策导向

• 人口增长与老龄化持续推动药品消费，为行业提供市场空间。
• 居民医疗保健支出增长明显，显示行业需求潜力。
• 医保控费和药品集中采购政策推动药品价格下降，仿制药市场将向寡头垄断发展。
• 创新药审批流程加快，医保目录调整提升创新药占比，创新药进入新周期。

关键信息

行业数据概览

• 2018年1~10月：医药制造业规模以上企业主营业务收入和利润总额分别同比下降16.01%和5.87%。
• 2018年1~11月：医药制造业共发行76支债券，金额584.48亿元，同比小幅下滑。
• 存续债券：截至2018年11月末，存续债券176只，合计1,353.08亿元，期限结构合理。

原料药价格走势

• 2018年1~9月，维生素类价格整体上涨，其中维生素D3涨幅最大（+124.81%）。
• 抗生素类价格普遍上涨，如头孢克肟（+25.49%）、阿莫西林（+13.53%）等。
• 部分品种价格回落，如VC（-15.50%）、维生K3（-24.39%）。

化学制剂行业

• “4+7”集中采购落地，仿制药降价趋势明显，行业竞争格局将重塑。
• 一致性评价促进仿制药质量提升，淘汰落后产能，推动行业集中度上升。
• 创新药发展迎来政策红利，进入新周期。

中药行业

• 中药饮片进入全面整治阶段，质量管控趋严。
• 中成药原料及辅料价格上涨，未来价格或将普涨。
• 辅助用药和中药注射剂受限趋势将持续，对部分企业产生影响。

疫苗行业

• 长春生物疫苗事件促使国家出台最严立法，疫苗市场短期将被重新瓜分。
• 狂犬疫苗需求刚性，龙头企业将长期受益。

信用质量展望

• 2019年行业信用质量整体稳定，但需关注政策调控对信用风险的影响。
• 企业应积极应对行业改革，加强研发与创新，优化生产结构，提升竞争力。

企业级别变动

• 2018年医药制造行业整体信用级别较为稳定，仅重庆太极集团由AA-调高至AA，因其产业链完整和重点产品市场占有率高。

结论

医药制造业在政策推动下，正经历结构性升级与洗牌，信用风险总体可控。短期内企业面临政策与市场双重压力，但长期来看，行业将向高质量、集约化方向发展，创新药与优质仿制药企业有望脱颖而出。