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业绩增长稳健，在手订单充足

核心内容概述

本报告分析了一家公司的财务表现、业务发展及投资建议。公司2022年三季报显示，业绩增长稳健，尤其在储能业务方面表现突出。公司背靠南方电网平台，具备较强的市场竞争力和成长潜力，未来业绩有望持续提升。

主要财务表现

营收与利润增长

• 2022年Q1-Q3：

  • 营收：11.06亿元，同比增长 50.13%
  • 归母净利润：1.40亿元，同比增长 162.07%

• 2022年Q3：

  • 营收：4.05亿元，同比增长 76.58%，环比 -11.44%
  • 归母净利润：0.55亿元，同比增长 389.51%，环比 -27.79%

毛利率与净利率变化

• 2022年Q1-Q3：

  • 毛利率：31.40%，同比增长 2.40pct
  • 净利率：12.29%，同比增长 5.25pct

• 2022年Q3：

  • 毛利率：31.63%，同比增长 3.89pct，环比 -2.79pct
  • 净利率：13.61%，同比增长 8.7pct，环比 -3.09pct

毛利率环比下降主要由于储能EPC业务占比提升，而该业务毛利率低于其他业务。预计未来随着储能业务规模扩大，净利率有望进一步提升。

成本控制与费用优化

• 期间费用率：2022年Q1-Q3期间费用为1.75亿元，同比增长 66.53%，但期间费用率 15.78%，同比下降 3.89pct
• 各项费用率变化：
  • 销售费用率：下降 0.01pct
  • 管理费用率：下降 3.74pct
  • 研发费用率：下降 2.13pct
  • 财务费用率：下降 0.14pct

公司通过规模效应释放和生产效率提升，有效控制了成本，期间费用率持续下降，增强了盈利能力。

储能业务发展情况

在手订单充足

• 公司在2022年Q3中标多个大型储能项目，包括梅州五华电化学储能项目、大唐雷州电厂储能调频、大唐潮州电、广东能源集团金湾电厂、广西共享储能电站等，中标金额超 7亿元
• 在手订单充足，业绩保障性强

市场前景广阔

• 南方电网计划在“十四五”末期建成 20GW 新型储能项目，公司作为南网区域内储能EPC项目建设的主要力量，有望持续受益
• 储能业务具备高成长性，未来市场空间广阔

自建产线提升竞争力

• 公司于2022年9月底正式投运 储能PACK产线和集装箱产线
• 自建产线自动化水平高，有助于降低成本、提升利润空间
• 优化储能项目定价与报价能力，增强市场竞争力

投资建议

预测与评级

• 盈利预测（单位：亿元）：

  • 2022年：营业收入 21.00，归母净利润 1.96
  • 2023年：营业收入 50.61，归母净利润 4.59
  • 2024年：营业收入 80.79，归母净利润 7.28

• EPS预测：

  • 2022年：0.35元
  • 2023年：0.81元
  • 2024年：1.29元

• 估值指标：

  • 2022年：PE 184.27，PB 13.97
  • 2023年：PE 78.44，PB 11.86
  • 2024年：PE 49.51，PB 9.57
  • EV/EBITDA：2022年 132.10，2024年 39.31

评级

• 投资建议：增持（首次）
• 评级依据：公司业绩增长稳健，储能业务在手订单充足，成长性强，未来盈利能力有望提升

风险提示

• 储能项目建设不及预期
• 市场竞争加剧
• 智能设备需求不及预期

财务结构分析

资产负债表（单位：百万元）

负债与权益

现金流量表（单位：百万元）

财务比率分析

总结

公司2022年业绩增长显著，尤其在储能业务领域表现突出。毛利率和净利率持续提升，费用率下降，体现出良好的成本控制能力。公司凭借南方电网平台优势，储能EPC业务在手订单充足，未来增长可期。自建储能产线有助于提升盈利能力，优化定价空间。整体来看，公司具备较强的盈利潜力和成长性，投资建议为“增持”。然而，需关注储能项目进展、市场竞争及智能设备需求等潜在风险。