20210401-首创证券-中国中铁-601390.SH-公司简评报告_在手订单充足_延续增长可期_3页_613kb

中国中铁（601390）简评报告总结

核心内容概览

中国中铁（601390）发布2020年年度报告，显示公司全年实现新签合同额26,056.6亿元，同比增长20.4%；实现营业总收入9,747.49亿元，同比增长14.56%；实现归母净利润251.88亿元，同比增长6.38%。整体表现与市场预期一致，公司未来增长可期。

主要观点

• 订单增长持续：2020年公司新签合同额同比增长20.4%，连续两年保持较高增速（2019年为27.94%），为收入增长提供坚实基础。
• 盈利能力提升：公司毛利率提升至9.95%，较2019年增长0.18个百分点，主要得益于基建建设、勘察设计与咨询服务业务的毛利拉动。
• 成本与费用控制：公司销售费用率和管理费用率分别下降0.02和0.28个百分点，显示成本管理效果显著。
• 税收优惠助力：享受高新技术企业及西部大开发等税收政策，所得税税率持续下降，2020年降至18.37%。
• 战略布局清晰：围绕“十四五”战略，公司持续优化经营体系，强化产业布局，推动竞争力提升。
• 业务多元化发展：公司致力于实现“投建营”一体化发展，提升产业链协同能力；同时推动建筑工业化转型，专注城市综合开发运营商角色。

关键信息

在手订单情况

• 在手订单总额达37,259.7亿元，同比增长10.9%，约为营业总收入的3.8倍，显示后续订单充足。

盈利预测

财务比率分析

营运能力

• 总资产周转率：2020年为0.81，预计2021-2023年逐步提升至0.95。
• 应收账款周转率：2020年为8.84，预计2021-2023年维持在9.00左右。
• 应付账款周转率：2020年为2.37，预计2021-2023年维持在2.38-2.39之间。

现金流状况

• 经营活动现金流：2020年为30,994.1百万元，预计2021年将显著增长至51,397.7百万元。
• 投资活动现金流：2020年为-63,142.7百万元，预计2021年有所改善，为1,944.5百万元。
• 筹资活动现金流：2020年为40,202.7百万元，2021年预计为-99,329.4百万元，显示公司可能在2021年加大融资力度。

投资评级

• 评级：增持
• 理由：公司订单充足、盈利能力提升、费用率下降、税收优惠显著，未来增长可期。以2021年昨日收盘价计算，PE为5.1倍，估值合理。

风险提示

• 本报告分析基于公开数据及分析师研究，不构成投资建议，投资者需自行评估风险。
• 报告内容可能因市场变化而调整，过往表现不预示未来趋势。
• 投资决策应考虑个人投资目标、风险承受能力及市场环境。

分析师信息

• 邹序元：首席分析师，英国埃克塞特大学金融与投资硕士，拥有10年证券研究经验及5年证券投资经验。

评级说明

• 股票投资评级：以6个月内相对沪深300指数的表现为基准，增持为相对涨幅5%-15%。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，分别对应行业超越、持平、弱于整体市场表现。