20240419-华安证券-盾安环境-002011.SZ-盾安环境23年报及24年一季报点评_收入稳健_持续提质增效_4页_473kb

盾安环境2023年报及2024年一季报点评

主要观点摘要

公司2023年收入1138亿元（+115%），归母净利润74亿元（-115%），扣非净利润82亿元（+781%）。2024年一季度收入利润符合预期。公司主业稳健增长，持续提质增效，维持“买入”评级。

核心内容分析

1. 收入与利润表现

• 2023全年：收入同比增115%，归母净利润同比下降115%，扣非净利润大幅增长781%。主要源于公司通过提质增效和产品结构调整实现业绩反转。
• 2024年一季报：收入和利润基本符合市场预期，冷配、汽零和设备业务整体平稳。

2. 业务板块表现

• 冷配业务：全年收入85亿元（YOY+9%），商用产品增速更快，电子膨胀阀、热力膨胀阀等产品表现突出。
• 汽零业务：全年收入47亿元（YOY+137%），客户拓展积极，增速延续高增长。
• 设备业务：全年收入16亿元（YOY+105%），核电与冷链业务成为主要增长点。

3. 盈利分析

• 毛利率大幅提升：2023年毛利率达192%，同比提升22个百分点，主要因出口和商用产品占比提升，以及内部提质增效。
• 费用控制：销售和管理费用率合计下降5个百分点，财务费用率下降显著，进一步提升盈利能力。

4. 投资建议与风险提示

• 投资建议：预测公司2024-2026年收入将保持高速增长（预计分别为1253亿元、1378亿元、1506亿元），净利润增速亦强劲。维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、新品类拓展缓慢、海外扩张风险等。

关键财务指标

• 毛利率：2023年192%，预测2024年Q1略降2个百分点，但全年有望稳定。
• 估值：2026年预计PE9倍，维持“买入”评级。