> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盾安环境2026年半年报总结 ## 核心内容 盾安环境发布2026年半年报，报告期为2026年1-6月。核心财务数据如下： - **营业收入**：72.3亿元，同比+7.5% - **归母净利润**：4.7亿元，同比-12.8% - **2026Q2营业收入**：41.7亿元，同比+12.6% - **2026Q2归母净利润**：2.7亿元，同比-14.8% - **经营性现金流净额**：5.5亿元，同比+71.1% - **期末存货**：16.9亿元，同比+9.5% ## 主要观点 ### 1. 盈利能力承压 - **毛利率**：2026H1为16.3%，同比-1.0pct，Q2同比-1.2pct，主要受大宗原材料价格大幅上涨影响。 - **内销/外销毛利率变化**：内销毛利率同比+0.06pct，外销毛利率同比-4.9pct。 - **期间费用率**：2026H1为8.6%，同比-0.1pct；Q2同比-0.2pct。 - **销售/管理/研发/财务费用率**：2026H1分别为-0.2pct、+0.2pct、-0.2pct、+0.1pct；Q2分别为-0.2pct、+0.2pct、-0.3pct、+0.1pct。 - **归母净利率**：2026H1为6.5%，同比-1.5pct；Q2同比-2.1pct，受毛利率回落、其他收益下降、减值损失增加影响。 ### 2. 业务表现 #### （1）制冷配件业务 - **收入**：53.1亿元，同比-2.0% - **毛利率**：17.2%，同比-0.5pct - **行业表现**：尽管家用空调产销量下降，但受益于数据中心温控等新兴赛道带动，业务表现优于行业。 - **亮点**：部分数据中心制冷零部件收入同比增长超40%，部分不锈钢产品订单增长超100% #### （2）制冷设备业务 - **收入**：6.5亿元，同比+35.0% - **毛利率**：17.8%，同比-1.0pct - **行业表现**：传统商用制冷设备稳步复苏，半导体、储能、核电等新兴赛道带动增长。 - **合作客户**：已与比亚迪、中车、金风科技等头部客户建立合作，并拓展宁德时代、蔚来液冷机组订单。 - **核电项目**：截至2026年6月底，为34个核电站及军核项目提供设备，共计96台机组。 #### （3）新能源汽车热管理业务 - **收入**：6.1亿元，同比+25.9% - **毛利率**：22.7%，同比+1.8pct - **盈利改善**：规模效应带动盈利能力提升。 - **子公司表现**：盾安汽车热管理子公司（100%持股）收入5.6亿元，净利润0.5亿元，净利率9.2% - **项目定点**：新增120余项电子膨胀阀、三通电子阀等项目，近20项乘用车水侧水泵项目 - **海外市场**：与多家全球一级零部件供应商开展技术交流，推进与国际汽车系统厂商合作，并实现与海外主流车企直接对接 ## 关键信息 ### 财务预测（2026-2028年） | 年份 | 营收（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 利润增长率 | EPS（元） | P/E倍数 | |------|-------------|------------|--------------------|------------|----------|---------| | 2026E | 139.6 | +7.1% | 10.2 | -5.1% | 0.95 | 10.6x | | 2027E | 156.6 | +12.2% | 11.9 | +16.6% | 1.11 | 9.1x | | 2028E | 176.3 | +12.6% | 13.7 | +14.7% | 1.27 | 7.9x | ### 风险提示 - **新业务拓展不及预期** - **市场竞争加剧** - **原材料大幅涨价** ## 附录：财务指标分析 ### 营业收入拆分（2026H1） | 业务板块 | 收入（亿元） | YOY变化 | |----------|-------------|---------| | 制冷空调零部件产业 | 53.1 | -2.0% | | 制冷设备产业 | 6.5 | +35.0% | | 新能源汽车热管理产业 | 6.1 | +25.9% | | 其他业务 | 6.67 | +88.8% | ### 毛利率分析（2026H1） | 业务板块 | 毛利率 | YOY变化 | |----------|--------|---------| | 制冷空调零部件产业 | 17.2% | -0.5pct | | 制冷设备产业 | 17.8% | -1.0pct | | 新能源汽车热管理产业 | 22.7% | +1.8pct | | 其他业务 | 1.9% | - | ### 营业收入按地区分布（2026H1） | 地区 | 收入（亿元） | YOY变化 | |------|-------------|---------| | 国内 | 59.89 | +9.3% | | 海外 | 12.42 | -0.5% | ## 评级与投资建议 - **公司评级**：维持“推荐”评级 - **分析师团队**：何伟、刘立思、陆思源、杨策 - **联系信息**：中国银河证券研究院，可通过指定联系方式获取更多信息 ## 总结 2026年上半年，盾安环境营业收入稳步增长，但受原材料涨价影响，盈利能力受到一定冲击。尽管制冷配件业务略有下滑，但受益于数据中心温控等新兴赛道，整体表现优于行业。制冷设备业务持续复苏，新能源汽车热管理业务则表现出强劲增长势头，毛利率显著提升。公司通过多元化业务布局和市场拓展，逐步改善盈利结构，但仍需关注成本压力和市场竞争带来的风险。