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申万宏源研究周报总结（2016年3月21日）

一、宏观与市场分析

核心内容

• 申万宏源构建了全球资产配置“五星模型”，观察到自2015年下半年以来，全球资产呈现高估值、高波动和高联动三大特征，反映了全球风险资产的脆弱性。
• 中国货币政策宽松面临汇率、房价和潜在通胀的约束，尽管3月美联储不加息且表述偏鸽派，但市场仍需警惕二线城市房价快速上涨对宏观对冲格局的负面影响。
• A股市场正在寻找年震荡波动的上下限，当前市场估值处于历史底部，建议投资者“心平气和”选股，关注价值型成长股、地产后端“家”系列和新基建。
• 市场未来1-2个月可能上试震荡区间的上限，关键因素包括美联储政策、财政政策、金融监管及非市场因素。

主要观点

• 当前市场格局与2002年相似，寻底时间可能被拉长。
• 通胀暂时不构成严重约束，增长弱复苏无法证伪。
• 风险因素包括一线城市房价、汇率、通胀及地缘政治风险。

二、重点行业评价

金融行业

• 2016年2月金融数据表明政策基调仍为适度宽松，信贷投放月度波动加大。
• 信贷成为新增社融的主要部分，占新增社融总额的91.3%，反映非标业务退潮及票据业务清查。
• 预计货币与信贷保持适度宽松，后续流动性无需太过担忧。
• 推荐关注金融板块，尤其是估值处于历史底部的公司。

染料行业

• 环保安全风波再次引发染料涨价，活性、分散染料价格轮番上涨。
• 由于环保政策收紧，染料供给端加速退出，涨价趋势确立。
• 染料企业库存加速出清，印染旺季来临，行业有望反转。
• 推荐关注闰土股份、安诺其等染料企业。

建材行业

• 华北市场盈利见底，期待需求复苏，推荐水泥及消费建材板块龙头。
• 水泥需求有望恢复，价格仍有上涨空间，推荐海螺水泥、华新水泥、金隅股份等。
• 玻璃行业纯碱成本上升推动价格回升，但产能过剩问题依然突出，需关注需求变化。

环保政策

• 《生态环境大数据建设总体方案》出台，推动环境监测需求增长，行业进入黄金发展期。
• 大气监测成为重点，建议关注大气监测及智慧环保领域相关公司。
• 推荐公司包括雪迪龙、先河环保、汉威电子、聚光科技。

风电行业

• 风电板块逐渐复苏，股价已反映负面信息，下行空间有限。
• 风能优于太阳能，成本低、效益好、补贴依赖少。
• 配额制及碳交易市场放开利好大型风电厂，推荐龙源电力、华能新能源等。

三、估值比较与重点个股推荐

机械行业

• 机械板块整体估值处于历史高位，建议标配。
• 油服板块估值相对低估，推荐惠博普。
• 工业4.0板块估值低于机械整体，推荐软控股份、山东威达。
• 建议关注中集集团，估值相对低位。

乐普医疗

• 乐普医疗进入黄金十年，正构建心血管全产业链生态系统。
• 业务涵盖医疗器械、药品、医疗服务及工具类业务。
• 推荐买入，预计2016年EPS为0.60元，对应市盈率45倍，目标价46.8元。

涪陵电力

• 转型电网节能业务平台，背靠国网，发展空间广阔。
• 建议关注其新能源与节能业务，推荐买入。

南都电源

• 传统电池制造龙头，向储能+能源互联网转型。
• 2016年业绩有望爆发，推荐买入。

雪浪环境

• 立足烟气净化，进军危废处置，推荐增持。

长信科技

• 布局新能源汽车核心部件，推荐买入。

四、其他与股市相关的重要报告

周期股分析

• 申万宏源提出“驱动力+信号验证”行业比较体系，回顾了过去三次周期行情。
• 当前周期股上涨主要受“资产荒”影响，而非真实经济复苏。
• 建议关注地产下游消费服务，如装修装饰、家具家居等。

2016年2月经济数据分析

• 工业增长5.4%，投资增长10.2%，消费增长10.2%。
• 工业低迷，投资回暖，消费回落。
• 稳增长仍需宽货币与宽财政配合，建议关注新基建和新经济项目。

国企改革

• 国资委部署下一步国企改革重点，包括规范文件、推进试点、分类监管等。
• 石油行业改革蓝图超预期，建议关注相关企业。

股市流动性

• 股市货币流通速度回暖，但指数未形成有效反弹。
• 信贷大幅回落，但总体宽松格局未改，建议关注市场情绪变化。

白云转债

• 建议在113元以下买入，113-116元之间增持。
• 首日可能有明显抛盘，存在低吸机会，推荐关注。

五、供给侧改革与减税经验

• 减税是供给侧改革的重要一环，有助于降低企业成本、刺激经济增长。
• 英国与美国减税经验表明，合理减税可促进企业投资和股市繁荣。
• 建议关注减税对市场带来的积极影响。

六、现代服务业

• 线下演艺业在多因素共振下迎来黄金发展期。
• 建议关注消费升级带来的线下演出需求增长。

七、总结

• 市场处于震荡波动区间，建议投资者保持冷静，关注价值型成长股。
• 重点行业包括金融、染料、建材、环保、风电、机械、医疗、电力、能源等。
• 股市流动性仍偏弱，但货币宽松格局延续。
• 国企改革和供给侧改革对市场有积极影响。
• 建议关注政策导向的行业和个股，如新能源、环保、基建等。