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成长分化在即 —— 申万宏源策略一周回顾展望

核心内容

本报告由申万宏源证券分析师傅静涛、王胜撰写，联系人为程翔。报告分析了当前市场环境，包括宏观经济、行业走势、政策改革以及一季报行情对投资策略的影响，同时提供了重点行业和个股的评价，以及投资建议。

主要观点

一、大类资产配置与宏观对冲格局

• 通胀担忧逐步减弱：猪价和菜价的快速回落使市场对通胀的担忧减弱，但3月并非通胀担忧窗口，5-6月才是。
• 经济数据扰动仍在：春节错位效应部分解释了1-2月经济数据的走强，3月经济数据可能反复，需关注后续数据变化。
• 无风险利率下行短期有利：受通胀预期回落和流动性缓和影响，但受资管新规和金融去杠杆影响，利率下行可能只是短期现象。
• 市场仍处于宏观对冲过渡阶段：从“低通胀，高增长”向“高通胀，经济有韧性”过渡，权益性价比下降，3-5月维持“余波未平，弱势市场”的判断，5月后有望重回结构牛。

二、成长风格行情尾声，价值板块阶段性占优

• 成长风格普涨尾声：当前成长风格进入尾声，一季报窗口将出现分化，价值和低估值板块将阶段性占优。
• 资金流向分化：融资资金偏重成长方向，陆股通资金更青睐价值板块，可能预示价值板块将形成小波段相对收益占优。
• 市场逻辑变化：在价值、周期和成长都演绎过行情后，投资者处于“没有胜负手”的状态，一季报成为下一个胜负手。

三、党和国家机构改革落地

• 改革重点在职能重组：不同于以往的部门精简，本轮改革聚焦于权利和职能的重组，改善重复监管问题。
• 服务于国家战略：改革方向明确，有利于政策连贯性和经济、社会发展，有助于A股实现长期慢牛。
• 社保基金市场化提升：社保基金从国务院调至财政部，有助于提升市场化程度，推动“养老金入市”，成为2018年A股增量资金。

四、一季报行情与景气延续方向

• 一季报成为关键窗口：一季报超预期的公司有望在二季度成为抱团取暖方向，关注景气延续的板块。
• 重点推荐行业：医药生物、国防军工、教育、新能源汽车、航空和航运、汽车零配件等。
• 低估值板块稳定收益：银行、房地产、券商等低估值板块仍具投资价值，尤其关注银行的防御属性。

关键信息

一、行业分析

1. 快递行业

• 行业集中度提升，CR8上升至80。
• 单价企稳，服务品质成为竞争焦点。
• 重点推荐圆通速递、韵达股份、顺丰控股、申通快递。

2. 宁德时代

• 全球动力电池销量第一，研发实力强，技术壁垒高。
• 产能持续释放，预计2019年底产能达3.2万吨。
• 重点推荐璞泰来、星云股份、当升科技、杉杉股份。

3. 建筑装饰行业

• 国务院机构改革提升效率，生态环保、乡村振兴、“一带一路”迎来机遇。
• 重点推荐岭南股份、东方园林、勘设股份、四川路桥、中材国际、中工国际、北方国际。

4. 房地产行业

• 资产证券化成为融资新渠道，REITs为退出理想选择。
• 重点推荐光大嘉宝、世联行、保利地产、招商蛇口、万科A。

5. 酒店行业

• 中美酒店入住率存在差异，我国合理区间为85-95%。
• 龙头公司建议关注华住酒店、首旅酒店。

6. 太平鸟

• 存货出清+产品力升级，短期业绩爆发。
• 预计17-20年净利润分别为4.73/6.64/8.79/11.78亿元，对应PE为30.4/21.7/16.4/12.2倍。
• 给予“增持”评级，目标价41.4元，较当前价格有38%空间。

7. 当升科技

• 三元高镍化技术领军者，研发实力雄厚。
• 2017年营收21.61亿元，净利润2.5亿元。
• 预计17-19年净利润分别为2.5/3.06/4.07亿元，对应PE为37/36/27倍。
• 给予“买入”评级。

8. 佩蒂股份

• 宠物零食细分龙头，出口欧美享有盛誉。
• 2017年营收6.3亿元，净利润1.06亿元。
• 预计17-19年EPS分别为1.32/1.78/2.35元，对应PE为35/26/20倍。
• 给予“增持”评级，股价有20-30%空间。

三、其他和股市相关的重要报告

1. 机械行业春季策略

• 新消费：推荐弘亚数控、杰克股份、中国中车、康尼机电、永贵电器、伊之密、中集集团、四方冷链。
• 新制造：推荐黄河旋风、拓斯达、精测电子、晶盛机电、长川科技。
• 新周期：推荐徐工机械、恒立液压、三一重工、浙江鼎力、中集集团、郑煤机、天地科技、杰瑞股份。

2. 新一轮机构改革方案解读

• 改革背景：顺应十九大精神，强化三大攻坚战和高质量发展，完善国家治理体系，注重民生与改革开放。
• 重点改革领域：金融监管、财税征管、生态环保。
• 改革意义：提升管理效率，强化政策执行力，为经济高质量发展提供组织保障。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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