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东吴证券晨会纪要总结（2022-12-14）

宏观策略

中国防疫优化对美国通胀的影响

• 核心观点：中国防疫政策的优化将从需求和供给两端影响美国和全球通胀。
• 需求端影响：2023年需求端的复苏可能对美国通胀产生更大影响，特别是下半年原油等商品价格可能明显上涨，导致美国通胀粘性增强。
• 供给端影响：中国作为全球制造业大国，其供应恢复可能对全球商品价格形成支撑，但对美国CPI的改善作用有限。
• 资产影响：债券在2023年下半年波动上升，而以原油为代表的商品具有更高的胜率和弹性。若油价回升至100美元/桶，美国CPI可能难以回落至3%以下，美联储可能推迟降息。
• 风险提示：海外货币政策收紧、国内疫情反复、房地产硬着陆、政策对冲不足。

固收金工

富淼转债（118029.SH）

• 发行信息：2022年12月15日开始网上申购，总发行规模4.50亿元。
• 财务指标：债底估值69.01元，YTM为2.31%，转换平价100.69元，平价溢价率-0.69%。
• 条款：下修条款“15/30，85%”，有条件赎回条款“15/30、130%”，有条件回售条款“30、70%”。
• 投资建议：预计上市首日价格在119.16~132.75元之间，建议积极申购。

优彩转债（127078.SZ）

• 发行信息：2022年12月14日开始网上申购，总发行规模6.00亿元。
• 财务指标：债底估值73.61元，YTM为3.37%，转换平价100.27元，平价溢价率-0.27%。
• 条款：下修条款“15/30，85%”，有条件赎回条款“15/30、130%”，有条件回售条款“30、70%”。
• 投资建议：预计上市首日价格在118.66~132.20元之间，建议积极申购。

合力转债（110091.SH）

• 发行信息：2022年12月13日开始网上申购，总发行规模20.4751亿元。
• 财务指标：债底估值90.06元，YTM为2.01%，转换平价96.46元，平价溢价率3.67%。
• 条款：下修条款“15/30，80%”，有条件赎回条款“15/30、130%”，有条件回售条款“30、70%”。
• 投资建议：预计上市首日价格在114.15~127.17元之间，建议积极申购。

行业分析

电池回收行业跟踪周报

• 行业观点：成长性高于周期性，期待供需格局优化带来盈利回升。
• 盈利情况：废电池折扣系数持续回落，盈利能力企稳提升。
• 政策影响：欧盟《电池法规》落地，设定废电池回收率及再生材料使用率目标，推动行业规范发展。
• 投资建议：重点推荐天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美；建议关注光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。
• 风险提示：锂电池装机量不及预期、动力电池回收模式变化、金属价格下行、行业竞争加剧。

环保行业点评报告

• 行业观点：把握疫后复苏主线，环保装备与资源化领域将迎来业绩修复。
• 细分领域：
  • 半导体臭氧清洗设备：疫情缓解后设备交付恢复，重点推荐【国林科技】。
  • 酒糟资源化：疫情后项目恢复，重点推荐【路德环境】。
  • 再生塑料：出口有望恢复，重点推荐【三联虹普】、【英科再生】。
  • 危废资源化：重点推荐【高能环境】。
  • 废电拆解：推荐【中再资环】。
  • 工业气体：制造业复工带动需求，重点推荐【凯美特气】。
• 传统环保领域：固废、水务、环卫业务将受益于疫情缓解和财政支付改善。
• 风险提示：疫情反复、复工复产不及预期、需求恢复不及预期。

银行行业点评报告

• 事件：11月社融规模增量1.99万亿元，M2同比增长12.4%，M1同比增长4.6%。
• 社融结构：信贷、表外融资、政府债、直接融资同比均少增，显示经济复苏基础不稳。
• 信贷情况：信贷余额同比增速11%，新增人民币贷款同比少增1621亿元。
• 居民贷款：居民贷款同比少增4710亿元，短期和中长期贷款均少增。
• M2与M1剪刀差：M2-M1剪刀差扩大，反映企业存款增长缓慢，居民储蓄增加。
• 投资建议：关注两条主线：一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，如杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行；二是受益于房地产修复的银行，如平安银行、兴业银行。
• 风险提示：疫情反复、房地产硬着陆、政策对冲不足。

推荐个股及其他点评

联创光电（600363）

• 公司背景：成立于1999年，聚焦智能控制器、激光武器和高温超导三大主业。
• 业务转型：剥离低毛利业务，提升盈利能力，与中物院十所合作，布局激光武器和高温超导技术。
• 业绩亮点：2022Q3激光系列产品收入同比增长423%，产能满负荷，正加速扩建。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为3.39/5.16/7.83亿元，对应PE分别为36/24/16倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：产能扩张不及预期、背光源板块亏损、低盈利资产剥离进度不及预期、高温超导市场拓展不及预期。

拓普集团（601689）

• 事件：发布非公开发行A股股票预案，拟募资40亿元用于产能扩张。
• 募投项目：用于重庆、宁波前湾、安徽寿县、湖州长兴等基地扩建，预计扩充轻量化底盘、热管理、内饰功能件产能。
• 业务布局：受益于新能源车企崛起，通过就近配套提升供货稳定性与市场份额。
• 盈利预测：2022-2024年营业预测下调为163.72/234.41/340.17亿元，归母净利润预测为17.64/22.97/34.08亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情控制不及预期、需求不及预期、竞争加剧。

亿纬锂能（300014）

• 事件：拟70亿元扩建44GWh产能，其中23GWh用于圆柱磷酸铁锂电池，21GWh用于大圆柱乘用车动力电池。
• 产能规划：2023年底产能超200GWh，2023年电池出货预计翻番至60GWh以上，其中储能出货占比提升至50%。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为38.5/70.0/100.4亿元，同增33%/82%/43%。
• 投资评级：维持“买入”评级，给予2023年40倍PE，目标价137.2元。
• 风险提示：销量不及预期。

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