非银行金融行业：图说券商2018年3月份营收数据及投资建议-20180412-长城证券-26页-2mb

长城非银金融研究团队：券商行业2018年3月分析及投资建议

核心内容

2018年3月，券商行业营收及净利环比改善，但同比仍面临较大压力。整体市场受中美贸易战影响，避险情绪上升，行业尚未出现明显拐点。在多重政策与市场因素影响下，券商行业面临转型与分化，头部券商凭借较强的主动管理能力和业务多元化优势，有望在行业调整中占据有利地位。

主要观点

• 行业趋势：券商行业正处于转型期，资管新规推动主动管理能力成为竞争关键，同时IPO审核趋严对投行业务形成压力。
• 市场环境：3月A股日均成交额回升，但整体市场仍受外部风险影响，波动较大，对券商盈利产生一定影响。
• 业务表现：
  • 自营业务：3月债市有所回升，但股市波动剧烈，对自营业务造成一定压力。
  • 资管业务：资管规模持续缩水，但新产品发行量上升，头部券商在主动管理方面表现突出。
  • 投行业务：3月股权融资规模下降，IPO审核趋严，但未来随着“独角兽”回归A股，投行需求或逐步释放。
  • 经纪业务：向财富管理转型，但受市场波动影响，整体表现分化。

关键信息

3月营收与净利情况

• 3月营收：35家券商中，7家实现同比正增长，其中太平洋证券以60.48%涨幅领涨，其余如第一创业、国泰君安、申万宏源等也有显著增长。34家券商营收环比增长。
• 3月净利：35家券商中，7家实现净利润同比正增长，太平洋证券、第一创业、西南证券涨幅较大。32家券商净利环比增长。
• 累计营收与净利：3月累计营收同比下滑7.81%，累计净利同比下滑17.4%。部分券商如太平洋、第一创业、西南证券表现突出。

营收排名

投资建议

• 首选：业绩优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商，如华泰证券、国泰君安、中信证券、广发证券、海通证券等。
• 关注：创新+转型发展的中型券商，如兴业证券、国元证券、东吴证券。
• 次新股：浙商证券、华安证券等，适合风险偏好高的投资者。
• 多元金融概念：东方财富、国盛金控。

风险提示

• 地缘政治风险
• 中美贸易摩擦加剧风险
• 市场大幅下跌风险
• 宏观经济下行风险
• 监管趋严风险

宏观环境

• 货币政策：2018年3月货币政策保持稳健偏紧，防范金融风险，抑制资产泡沫。
• 社融数据：3月新增社融1.35万亿元，同比多增1731亿元，但环比下降。
• M1/M2：增速分别为7.10%和8.20%，较前月有所下降。

资管业务

• 规模变化：资管规模持续缩水，但新产品发行量上升。
• 头部券商：中信证券、国泰君安资管在规模和主动管理方面领先。
• 数据表现：2018年3月，国泰君安资管营收3亿元，净利润1.20亿元，分别同比增加527.63%和125.15%。

投行业务

• IPO表现：3月IPO规模和家数下降，审核趋严，但未来可能因“独角兽”回归而有所回暖。
• 排名情况：国泰君安、中金公司、安信证券等券商IPO通过率较高。

经纪业务

• 成交额：3月A股日均成交额攀升，但整体市场波动较大。
• 新增投资者：3月新增投资者数量达到波峰，显示市场活跃度提升。

行业展望

• 分化加剧：行业将进一步分化，强者恒强。
• 估值修复：大券商估值较低，有望成为板块估值修复的重要驱动力。

其他信息

• 研究员承诺：分析师具备执业资格，独立出具报告。
• 投资评级：公司评级包括强烈推荐、推荐、中性、回避；行业评级包括推荐、中性、回避。
• 联系方式：提供深圳、北京、上海的联系人信息。