20160809-浙商证券-彩票行业主题投资深度报告之一_聚焦彩票全产业链_精_彩_仍将持续_33页_2mb

聚焦彩票全产业链，精“彩”仍将持续

核心内容概述

彩票行业在中国具备独特的政策背景和市场环境，其发展受到政策、事件、经济和供需等多重因素的驱动。当前，彩票市场以实体投注站为主，但互联网彩票因政策限制曾一度暂停，但随着监管政策的逐步完善和市场环境的变化，互联网彩票重启预期增强，未来有望成为主流销售渠道。此外，彩票产业链的各个环节（上游开发、中游生产、下游销售）均存在较高的市场壁垒，企业可通过参与研发、印刷、设备供应和销售等环节获取利润。

主要观点

• 政策驱动：彩票市场的发展受政策导向影响显著，叫停互联网彩票并非完全禁止创新，而是为市场健康发展奠定基础。政策调整与新玩法推出相互促进，推动行业规范发展。
• 事件驱动：重大体育赛事对体育彩票销售具有显著的提振作用，赛事期间体彩销量增长明显，成为刺激彩票市场的重要外因。
• 经济驱动：彩票销售与经济发展水平高度相关，人均可支配收入提升有助于推动彩票市场增长，但目前我国人均彩票销售额仍低于发达国家。
• 供需驱动：传统投注站密度较低，无法满足快速增长的购彩需求，互联网渠道的创新成为疏导需求的重要方式。

关键信息

1. 我国彩票市场现状

• 我国彩票市场由政府垄断发行，财政部、民政部、体育总局分别负责监管、福利彩票、体育彩票。
• 彩种类型主要包括即开型、乐透型、竞彩型、视频型和基诺型，其中乐透型占主导地位。
• 2015年彩票总销售额为3679亿元，其中体彩1664亿元，福彩2015亿元，整体CAGR为16.94%。
• 互联网彩票在2014年渗透率达22%，但2015年因政策限制被全面叫停，导致销量下滑。

2. 彩票产业链与利益分成

• 上游开发：主要由政府主导，企业可参与彩种研发和管理系统建设，分成比例约1%-2%。
• 中游生产：
  • 热敏纸印刷采用定点制度，资格审查严格，毛利率达30%-40%，市场容量大。
  • 热敏纸印刷市场由9家企业主导，其中鸿博股份、东港股份、安妮股份为主要参与者。
  • 体彩终端机市场由洛图、高腾等企业主导，市场集中度高，盈利模式以买断为主。
• 下游销售：
  • 实体投注站仍为主要销售渠道，全国超过20万个投注站。
  • 无纸化销售（电话、互联网）因政策限制暂未全面开放，但未来重启预期强烈。

投资建议与重点标的

• 布局全产业链的龙头：鸿博股份（002229）。
• 热敏纸印刷企业：安妮股份（002235）、东港股份（002217）。
• 终端设备企业：天音控股（000829）。
• 销售类企业：人民网（603000）、中体产业（600158）。

行业发展趋势

• 未来互联网彩票有望重启，成为主流销售渠道，尤其在移动端快速发展和政策支持下。
• 彩票市场将持续增长，预计到2020年，彩票销售总额将超过11971亿元。
• 彩种研发将更加注重互动性和趣味性，推动彩票市场向多元化、个性化发展。

彩票市场结构与竞争格局

• 热敏纸印刷市场：由鸿博股份、东港股份、安妮股份等少数企业主导，竞争不充分。
• 终端设备市场：体彩终端机市场由洛图、高腾等企业占据主导，福彩终端机市场则由思乐、穗彩等企业主导。
• 销售市场：实体投注站为主，但互联网渠道的潜力巨大，未来将逐步扩大。

彩票利益分配

• 彩票销售额中，返奖率和公益金占比较高，约为50%-60%。
• 剩余部分用于开发和生产，约占7%-8%。
• 销售端和投注站利润约为销售额的7%，而热敏纸印刷和终端设备供应则通过分成模式获取收益。

总结

彩票行业在中国具备独特的政策环境和市场结构，其发展受政策、赛事、经济和供需等多重因素驱动。随着互联网彩票重启预期增强，行业将迎来新的增长点。在产业链上，热敏纸印刷、终端设备供应和彩种研发是主要利润来源，企业可通过参与这些环节获得稳定收益。未来，随着市场进一步开放和彩种创新，彩票行业将保持持续增长，相关企业值得关注。