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文档内容总结

核心内容概述

本文档为2015年2月11日发布的市场分析报告，涵盖港股、美股、公司研究及环球市场概况等内容。主要分析港股大盘及A股市场表现，对Facebook、海昌控股及先锋医药等公司进行深入研究，并对环球市场重要经济数据与金融产品表现进行简评。

大市分析

• 港股表现：港股处于缩量回整状态，成交量创年内新低，资金入市积极性弱。市场对恒指24300点的支持力度需密切关注，若跌破该点位，可能引发更大调整。
• A股表现：A股在人行降准后未见明显资金流入，成交量进一步缩减，升势仅为技术性反弹。经济下行压力加大，通缩风险上升，市场预期更多放松政策出台。
• 外围影响：欧洲股市因乌克兰局势及希债问题出现调整，希腊与欧盟谈判仍存不确定性，德法俄乌会谈及欧盟会议可能影响市场情绪。欧洲股市的调整可能对港股形成压力。

美股研究 - Facebook

• 财报表现：2014年第四季度总营收39亿美元，同比增长49%，但低于预期。移动广告收入显著增长，但运营费用上升。
• 用户增长：全球每月活跃用户达13.9亿，每日活跃用户达8.9亿，用户使用时间同比增长10%。
• 收购与扩张：Facebook在2014年收购了WhatsApp、Oculus及LiveRail，员工数量大幅增长。移动端仍是主要增长动力。
• 估值与评级：下调目标价至88.27美元，维持买入评级。基于自由现金流折现模型，内在价值为88.27美元。Non-GAAP EPS增速为37%。

公司研究 - 海昌控股

• 业务增长：2014年全年入园人次同比增长10.6%，购票人次增长7.5%，稳定现金流来源。
• 上海项目：中标上海临港新城滴水湖三宗地块，用于开发极地海洋世界，预计2017年开业。公司具备差异化竞争优势。
• 财务优化：境内利率下行及上市融资优势有助于降低财务成本，海外融资平台将优化债务结构。
• 估值与评级：目标价2.20港元，重申买入评级。15年EV/EBITDA估值为7.6倍，低于全球同业均值。公司现金充裕，存量项目可稳定贡献业绩。

公司访问要点 - 招商局国际

• 业务结构：三大板块：集装箱制造、保税物流、码头业务。码头业务贡献82%的税前利润，其中90%来自中国内地。
• 资产分布：珠三角、长三角及海外项目均有布局。国内码头贡献6500万箱吞吐量，海外项目如尼日利亚、吉布提等表现稳定。
• 海外扩张策略：注重码头位置、商业环境及财务回报，IRR要求为12-15%。TerminalLink项目贡献5%的税前利润。
• 财务状况：2014年成功发行可换股证券，净负债大幅下降，为未来并购奠定基础。派息政策尚未确定，但往年维持40-50%比例。

公司研究 - 先锋医药

• 招标影响：浙江、湖南招标降价幅度有限，公司产品具有多种规格，应对策略灵活。部分省份招标政策可能趋于温和。
• 产品表现：爱尔康系列产品降价2%-10%，但公司仅承担0.3%-0.5%。医疗器械板块受政策影响较小，未来增长可期。
• 新增业务：2015年四大增量业务预计贡献收入，包括里尔统推广协议、钮储非医疗器械批文、沈阳志鹰药业收购、西班牙Covex收购。
• 体制改革影响：长期利好公司发展，医生更重视药品质量与疗效，公司产品优势明显。降价虽影响毛利率，但费用率亦下降，利润有望稳定。

环球市场概况

• 经济数据：美国12月批发库存月环比增长0.1%，低于预期。中国1月CPI同比升0.8%，PPI同比跌4.3%，显示通缩压力增加。
• 股市表现：希腊ASE指数回升8%，欧洲股市结束三连跌。道指、标普500及纳指均上涨，市场情绪有所回暖。
• 外汇与商品：美元指数小幅上涨，黄金价格下跌，原油价格回调，基本金属普遍下跌，反映市场对通缩和经济疲软的担忧。

重要经济数据与市场表现

• 美国：批发库存增长0.1%，IBD/TIPP经济乐观指数下降，JOLTS职位空缺数据略降。
• 欧洲：希腊与欧盟谈判乐观，欧洲股市反弹。DAX指数、EuroStoxx50指数及法国CAC指数均有上涨。
• 亚洲：中国股市成交量缩至640亿港元，港股及A股均面临调整压力。部分中概股表现分化，新能源股普遍下跌。

公司估值与评级表

关键信息

• 港股与A股：均面临调整压力，成交量缩减，资金流入不足，需关注技术性反弹及政策变化。
• Facebook：虽财报略低于预期，但移动端增长显著，收购策略积极，维持买入评级。
• 海昌控股：存量项目稳健增长，上海项目前景良好，市值低廉，估值具吸引力。
• 先锋医药：招标影响有限，医疗器械板块增长可期，新增业务将带来收入增长。
• 环球市场：经济数据反映通缩风险，欧洲股市反弹，美元指数上涨，黄金及原油价格下跌，显示市场对经济前景担忧。