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2018年3月29日研究报告总结

【大市分析】

港股整体处于中短期反复向下的趋势，市场避险情绪升温，资金更倾向于流向债市。恒指在3月28日反弹后再次下跌，收盘报30023点，下跌2.49%。港股市场沽空比例上升至13.91%，空头持续建仓，需警惕补跌风险。若恒指进一步跌至29000点以下，或出现抄底机会。同时，复活节长假将影响港股流动性，建议保持谨慎，控制仓位，等待跌出机会。

【公司研究】

1. 复星国际（00656，买入）

• 核心亮点：2017年净利润和派息率增长超市场预期，协同效应逐渐显现。
• 业绩表现：2017年营业收入880.25亿元，归母净利润131.6亿元，5年CAGR达29%。
• 业务发展：健康、保险及金融、投资板块分别增长32.1%、60.0%和22.9%。
• 估值调整：提升目标价至24.50港元，对应2018年约1.5倍市净率，维持买入评级。

2. 和谐汽车（03836，买入）

• 核心亮点：业绩扭亏为盈，未来网点扩张及新业务进展值得期待。
• 业绩表现：2017年收入108.4亿元，归母净利润10.1亿元，同比增长15.0%。
• 业务发展：预计2018年新增30家网点，预计未来将受益于拜腾品牌量产及合作带来的投资收益。
• 估值调整：调整目标价至7.03港元，较现价有37%的涨幅，维持买入评级。

3. 中国三江化工（02198，买入）

• 核心亮点：规模稳步扩大，价值严重低估。
• 业绩表现：2017年营收88.97亿元，归母净利润6.91亿元，同比增长25%。
• 业务发展：第二期聚丙烯装置将投产，EO/EG联产装置将技改，产能提升。
• 估值调整：提升目标价至5.09港元，较现价有61.67%的上升空间，维持买入评级。

4. 石四药集团（02005，买入）

• 核心亮点：业绩大幅超预期，加速集中进行时。
• 业绩表现：2017年收入增长30.3%，毛利增长48.8%，净利润增长35.8%。
• 业务发展：未来量价齐升趋势仍将持续，公司持续开拓原料药和创新产品，提升市场竞争力。
• 估值调整：提高目标价至8.26港元，对应18年28.0倍市盈率，维持买入评级。

5. 万科企业（02202，买入）

• 核心亮点：全年业绩亮眼，积极打造生态化平台。
• 业绩表现：2017年总营收2373亿元，归母净利润280.5亿元，同比增长33.44%。
• 业务发展：深耕1、2线城市，物业管理和长租公寓等业务多点开花，打造生态化平台。
• 估值调整：给予2018年目标市盈率12倍，对应目标价46港元，维持买入评级。

6. 国美电器（00493，买入）

• 核心亮点：2017年扣除非经营性项目利润同比增长24.36%，线上业务增长显著。
• 业绩表现：2017年收入715.7亿元，归母净利润5.3亿元，扣除非经营性项目后。
• 业务发展：预计2018年增加800间小店，线上业务交易额有望维持增长，毛利率可能提升。
• 估值调整：目标价1.00港元，较现价有18%的涨幅，维持买入评级。

【公司访问要点】

百胜中国（YUMC）

• 业绩回顾：2017年总收入71亿美元，同比增长8%，其中4%来自同店增长。
• 门店发展：2017年新增691家门店，预计2018年新增550-600家。
• 产品与创新：KFC和PizzaHut推出新产品，菜单本地化策略提升市场适应性。
• 数字化与外卖：数字化业务增长迅速，外卖业务占收入比重14%，未来仍有增长空间。
• 股份回购与派息：公司计划回购5.5亿美元股份，预计2018年继续派息，股息率约1%。

【美股每日资讯】

1. FACEBOOK（FB）

• 市场影响：因Cambridge Analytica丑闻，股价下跌，摩根大通认为Twitter被牵连是不公平的。
• 风险因素：科技股面临监管压力，Facebook的股价下跌与监管问题密切相关。

2. 亚马逊（AMZN）

• 市场影响：股价大跌，被视为买入良机，因特朗普可能通过反垄断或税收政策对其施压。
• 业务表现：公司发展迅速，获得大量税收优惠，主导在线零售和云计算市场。

3. 特斯拉（TSLA）

• 市场影响：股价再大跌逾6%，创上市以来最差单月表现。
• 原因分析：美国国家运输安全委员会对特斯拉致命事故展开调查，投资者担忧流动资金问题。
• 未来展望：特斯拉股价可能进一步承压，需关注其经营状况及市场反应。

【总结】

• 港股整体趋势：反复向下，需谨慎操作，关注跌出机会。
• 重点公司：复星国际、和谐汽车、中国三江化工、石四药集团、万科企业及国美电器表现突出，均维持买入评级。
• 美股动态：Facebook因丑闻受压，亚马逊面临政策风险，特斯拉股价承压，但仍有增长潜力。
• 风险提示：港股需警惕补跌风险，美股需关注监管及市场变化对科技股的影响。