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佩蒂股份（300673）总结

核心内容

佩蒂股份（股票代码：300673）是一家专注于宠物零食领域的龙头企业，2022年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长。公司积极拓展海内外市场，并通过产能建设与汇率波动带来的汇兑收益，进一步增强其盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：
  2022年前三季度，公司实现营收13.55亿元，同比增长48.01%；归母净利润1.58亿元，同比增长100.68%；扣非归母净利润1.63亿元，同比增长116.96%。其中，第三季度营收5.09亿元，同比增长149.49%；归母净利润0.67亿元，同比增长391.48%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长438.76%。

• 业绩驱动因素：

  • 汇率波动受益：2022年1-9月，公司因人民币贬值获得汇兑收益5519.35万元，财务费用同比变动-421.09%，有效提升了净利。
  • 产能利用率提升：越南工厂已满产，柬埔寨工厂预计释放30%产能，新西兰工厂进入产品试验阶段，未来有望支撑业绩增长。
  • 节假日促销推动：国内双11、双12，国外圣诞节、感恩节等促销活动带动了宠物消费旺季，进一步推动了公司销售。

• 国内市场仍处扩容期：
  2019-2021年，城镇宠物犬猫消费市场规模从2024亿元增长至2490亿元，三年CAGR达10.92%。公司凭借产能扩张，有望在市场扩容中受益。

• 未来发展潜力大：
  公司通过可转债募集资金，在新西兰、江苏、柬埔寨等地扩展产能，为未来业绩增长奠定基础。

关键信息

财务预测（2022-2024）

估值分析

• DCF估值法：公司合理价值为25.95元。
• 相对估值法：参考历史估值中枢与可比公司平均估值，给予公司2023年35×PE，对应股价30.45元。
• 综合估值：取两种方法均值，目标价为28.2元，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 海外运营风险
• 汇率波动风险
• 客户集中度较高

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：28.2元
• 当前价格：20.85元
• 行业：饲料
• 分析师：陈梦瑶
• 联系方式：cmy@glsc.com.cn

结论

佩蒂股份凭借汇率波动带来的汇兑收益、产能利用率提升以及海内外市场高增速，实现了2022年前三季度的业绩高增长。公司未来通过产能扩张和市场拓展，有望持续受益于宠物消费市场的扩容。当前估值合理，具备较强增长潜力，分析师建议“买入”。