煤炭开采Ⅱ行业-榆林煤矿复产进度较慢，产地供给偏紧支撑港口煤价_4页_560kb

煤炭开采Ⅱ行业总结

核心内容

2019年6月，煤炭行业整体表现以稳为主，港口煤价维持稳定，但主产地供给偏紧，对煤价形成支撑。榆林市作为重要煤炭产区，复产进度缓慢，导致在产产能占总批复产能的78.7%，产量释放受限。同时，陕西省1-5月煤炭产量累计下滑13.2%，主要受煤矿事故频发、环保安全检查严格及政策影响。

主要观点

• 榆林煤矿复产缓慢：截至6月19日，榆林在产煤矿93座，停产162座，在产产能3.32亿吨，占总批复产能的78.7%。复产进度较慢，主要因事故频发及监管趋严。
• 陕西产量持续下滑：2019年1-5月陕西原煤产量同比下滑13.2%，3、4、5月分别下滑12.5%、13.5%、10.6%。5月生产未好转，叠加国家安监局巡视及煤管票紧张，预计生产仍将维持偏紧状态。
• 超产现象受限：2018年陕西合法产能为4.05亿吨，但实际产量达6.23亿吨，存在超产问题。2019年榆林市能源局发布通知，要求煤矿产量不得超过核定产能，票据申领以核定产能为唯一依据，预计超产将受到限制。
• 港口煤价稳定：秦皇岛5500大卡动力煤平仓价为590元/吨，近期小幅下跌但整体稳定。港口库存同比下跌1.2%，显示供给偏紧。
• 下游需求疲软：5月发电量同比小幅增长0.2%，但火电同比下降4.9%。6月六大电厂日耗66.7万吨，6月以来平均值同比下滑10.3%，预计下半年需求延续弱势增长。
• 中长期展望：电力及煤化工需求稳健增长，煤炭需求有望维持1-2%中位数增长。供给端将加强监管，抑制超产及违法违规行为，中小煤矿去产能持续推进，预计煤价整体进入平稳阶段。
• 投资建议：重点看好低估值动力煤公司，包括中国神华、陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、阳泉煤业和西山煤电。煤炭板块估值优势明显，行业PB低于1.1倍，部分公司已降至1倍以下。

关键信息

• 榆林复产情况：累计批复复产煤矿178家，合计产能4.216亿吨/年。在产煤矿93座，停产162座，当前在产产能3.32亿吨。
• 陕西产量下滑：1-5月原煤产量2.03亿吨，同比下滑13.2%。5月产量未好转，叠加安监巡视和政策限制，预计生产仍偏紧。
• 港口煤价：秦皇岛5500大卡动力煤平仓价590元/吨，港口库存574万吨，6月以来同比下跌1.2%。
• 电厂需求：6月六大电厂日耗66.7万吨，6月以来平均值同比下滑10.3%。预计下半年需求延续弱势增长。
• 投资评级：行业评级为“买入”，重点公司估值和财务分析显示盈利稳定，具备投资价值。
• 风险提示：宏观经济低迷、供给侧改革不及预期、煤价大幅下滑等。

估值与财务分析

分析师信息

• 沈涛：首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，多次获得煤炭行业新财富、水晶球、金牛奖项。
• 安鹏：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，同样多次获得行业奖项。

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上）。
• 公司评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上）。

风险提示

• 宏观经济低迷可能导致需求低于预期。
• 煤炭供给侧改革可能不及预期，影响煤价走势。
• 煤价可能大幅下滑，影响企业盈利。

联系方式

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  • 安鹏：021-60750610, anpeng@gf.com.cn

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