20230129-光大证券-紫金矿业-601899.SH-2022年业绩预告点评_非经常性项目拖累业绩_看好2023年铜金量价齐升_4页_758kb

公司研究总结：紫金矿业（601899.SH）

核心内容概述

紫金矿业于2023年1月29日发布2022年业绩预告，预计实现归母净利润200亿元，同比增长28%；归母扣非净利润195亿元，同比增长33%。尽管整体业绩增长显著，但第四季度利润环比下降17%，主要受成本上升、非经常性项目影响及海外运营问题制约。

主要观点

2022年业绩表现

• 产量增长：公司2022年矿产铜、金和锌产量持续高增长，其中矿产金产量达55.9吨，同比+18%；矿产铜产量达85.9万吨（含卡莫阿铜业权益产量13.2万吨），同比+47%。
• 价格影响：铜价整体平稳，LME铜年均价8803美元/吨，同比下跌5%；黄金价格略有上涨，COMEX黄金年均价1806.5美元/盎司，同比增长0.4%。
• 非经常性项目影响：公司因非法采矿罪被处罚，影响2022年归母净利润约4.5亿元。

2023年展望

• 铜价预期：受益于中国经济复苏及需求回暖，铜库存处于近10年低位，预计2023年铜价将上行。
• 金价预期：美联储加息接近尾声，美国经济或于2023年下半年进入衰退，市场预期美债收益率下行，实际利率下降，利好黄金价格。

新能源金属转型

• 未来规划：公司计划2025年矿产金产量达到80-90吨，矿产铜产量达100-110万吨，锂盐年产能达11-12万吨碳酸锂当量。
• 业务优势：公司具备优秀的铜金矿产业务经营能力，可为新能源金属转型提供稳定现金流。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022年归母净利润200亿元，2023年预计258亿元，2024年预计302亿元，对应净利润增长率分别为28%、29%、17%。
• PE估值：2022年PE为16倍，2023年PE为12倍，2024年PE为10倍。
• 评级：维持“增持”评级，当前股价11.91元。

财务指标

• 营业收入：预计2022年达2701.22亿元，同比增长20%。
• 净利润：预计2022年达200亿元，2023年258亿元，2024年302亿元。
• EPS：预计2022年为0.76元，2023年0.98元，2024年1.15元。
• ROE：预计2022年为23.3%，2023年24.6%，2024年23.9%。
• 资产负债率：预计2022年为52%，2023年44%，2024年40%。
• 流动比率：预计2022年为1.20，2023年1.80，2024年2.51。

风险提示

• 价格波动：金属价格下行超预期。
• 项目建设：铜金等项目建设不及预期。
• 海外运营：海外业务可能面临运营风险。

总结

紫金矿业在2022年实现了良好的业绩增长，主要得益于产量的提升。然而，第四季度利润低于预期，主要是由于成本上升、非经常性项目及海外运营问题。公司积极布局新能源金属领域，未来在锂资源方面的产能扩张值得期待。基于当前市场环境及公司发展策略，2023年铜和黄金价格有望上涨，公司盈利预测和估值均有所调整，维持“增持”评级。尽管存在一定的风险因素，但公司具备较强的盈利能力与增长潜力。