20250909-天风证券-紫金矿业-601899.SH-25H1铜金量价齐升_业绩超预期_3页_696kb

紫金矿业（601899）2025年半年度总结

核心内容

紫金矿业在2025年半年度（25H1）业绩表现强劲，主要得益于铜、金等金属价格的上涨以及公司资源储备的持续扩张。公司实现了稳健的营收与利润增长，展现出良好的盈利能力和发展潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：25H1公司实现营收1677.11亿元，同比增长11.50%；利润总额达344.97亿元，同比增长59.80%；归母净利润为232.92亿元，同比增长54.41%。
• 产量稳步增长：公司主营矿产品产量均实现同比增长，其中铜产量增长9%，金产量增长16%，银产量增长6%，锌（铅）产量增长13%，当量碳酸锂产量增长2961%。
• 资源储备显著提升：公司通过海外收购和国内探矿，资源储备大幅增加。25H1权益口径资源量新增铜204.9万吨、金88.8吨、当量碳酸锂83.4万吨。
• 成本与利润：营业成本同比增长5.16%，但受益于金属价格上涨，毛利率提升4.60个百分点。
• 费用变化：财务费用同比下降13.46%，管理费用同比增长24.25%。
• 投资建议：分析师看好公司未来增长，上调2025-2027年归母净利润预测至482/532/592亿元，对应PE分别为13.90/12.59/11.31倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

产品产量增长

• 铜：25H1产量57万吨，同比增长9%。
• 金：25H1产量41吨，同比增长16%。
• 银：25H1产量224吨，同比增长6%。
• 锌（铅）：25H1产量20万吨，同比增长13%。
• 当量碳酸锂：25H1产量7,315吨，同比增长2961%。
• 其他产品：铁精矿产量139万吨，同比增长58%；钼5879吨，同比增长；钨2137吨，同比增长；钴30吨，同比增长；硫酸192万吨，同比增长。

资源储备增长

• 海外资源：完成加纳阿基姆金矿交割，签署哈萨克斯坦Raygorodok金矿收购协议。
• 国内资源：完成对藏格矿业的控制权收购，自主探矿成果显著，紫金山矿区东北矿段探获133万吨铜资源量、9万吨钼资源量。
• 权益资源量：25H1公司权益口径资源量新增铜204.9万吨、金88.8吨、当量碳酸锂83.4万吨。

财务费用与管理费用

• 财务费用：同比下降13.46%，主要因融资成本下降。
• 管理费用：同比增长24.25%，主要因扩产导致人工成本和雇佣规模上升。

投资建议

• 看好铜、金：全球经济发展和美联储降息背景下，铜、金价格持续看涨，预计公司营收及利润将继续上升。
• 资源储备支持：公司资源储备显著提升，为未来扩产提供空间。
• 盈利预测：上调2025-2027年归母净利润至482/532/592亿元，对应PE分别为13.90/12.59/11.31倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 价格波动：铜、黄金价格可能波动。
• 矿山扰动：矿山客观因素可能影响生产。
• 全球经济：全球经济不及预期可能导致需求不足。

财务比率

基本数据

财务预测摘要

投资评级

• 行业：有色金属/工业金属
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：25.19元
• 目标价格：未提供

总结

紫金矿业在2025年半年度表现出色，铜、金等主要产品量价齐升，推动公司业绩大幅增长。公司通过海外并购和国内探矿，资源储备显著提升，为未来产能扩张和盈利增长奠定基础。财务费用下降，管理费用上升，但整体财务状况良好。分析师上调未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级，同时提示价格波动、矿山扰动和全球经济不及预期等风险。