20250329-天风证券-紫金矿业-601899.SH-铜金量价齐升_业绩再攀新高峰_3页_737kb

报告摘要

紫金矿业（601899）总结

核心内容概述

紫金矿业在2024年实现业绩再攀新高峰，公司年报显示，2024年实现营业收入3036.40亿元，同比增长3.5%；归母净利润达320.51亿元，同比增长51.8%。公司全年主要金属产量目标完成优异，资源储量显著增长，同时在2025年制定了更高的产量目标，并加速推进多个重大项目以释放产能。

主要观点

2024年业绩表现

营收与利润：公司2024年实现营收3036.40亿元，同比增长3.5%；归母净利润320.51亿元，同比增长51.8%。
季度表现：第四季度营收732.43亿元，同比增长7.1%，环比下降8.4%；归母净利润76.93亿元，同比增长55.3%，环比下降17.0%。
利润结构：矿产铜、矿产金为主要毛利来源，占比分别为47.3%和31.8%。
产销量：矿产铜产量106.85万吨，同比增长6.07%；矿产金产量72.94吨，同比增长7.70%。矿产铜销量82.4万吨，同比增长1.60%；矿产金销量67.8吨，同比增长1.65%。
价格与成本：受益于铜金价格上行，销售单价分别达到5.8万元/吨和520.5元/克，同比增长13.7%和28.2%。同时，公司有效控制成本，铜销售成本下降1.4%，金销售成本上升3.4%。

资源储量与并购进展

资源储量增长：公司自主找矿取得重大成果，如黑龙江铜山铜矿新增铜资源量365.1万吨，塞尔维亚Timok成矿累计查明铜资源量281万吨，金资源量92吨。
并购业务：已实现对秘鲁阿瑞那铜金矿的并购及对万国黄金的投资，新增权益资源储量金230吨、铜278万吨；加纳Akyem金矿正在加快交割，预计年均产金约5.8吨。

2025年目标与重大项目

产量目标：2025年公司计划实现矿产铜115万吨、矿产金85吨、矿产锌（铅）44万吨、矿产银450吨、锂（LCE）4万吨、矿产钼1万吨。
重大项目：
- 刚果（金）卡莫阿铜矿三期达产后，年产量将提升至60万吨，配套50万吨/年铜冶炼厂将建成并形成新的利润增长点。
- 萨瓦亚尔顿金矿露采240万吨/年采选和5吨/年黄金冶炼项目正在推进产能爬坡，达产后年产金约3.3吨。
- 阿根廷3Q盐湖锂矿一期2万吨/年碳酸锂项目预计2025年第三季度投产，二期3万吨/年碳酸锂项目建设有序推进。

关键信息

盈利预测

2025-2027年归母净利润：预计分别为409.5亿元、453.5亿元、510.2亿元，对应最新收盘价PE分别为11.79x、10.64x、9.46x。
每股收益（EPS）：预计2025年为1.54元/股，2026年为1.71元/股，2027年为1.92元/股。

财务数据与估值

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	293,403.24	303,639.96	356,043.86	368,632.85	376,202.82
营业利润增长率（%）	3.20%	52.89%	24.09%	10.65%	12.35%
归属于母公司净利润（百万元）	21,119.42	32,050.60	40,951.03	45,347.83	51,019.23
毛利率	15.81%	20.37%	21.64%	22.82%	24.72%
净利率	7.20%	10.56%	11.50%	12.30%	13.56%
ROE	19.64%	22.93%	24.11%	21.57%	20.25%
市盈率（P/E）	22.85	15.06	11.79	10.64	9.46
市净率（P/B）	4.49	3.45	0.28	0.23	0.19
EV/EBITDA	2.84	2.15	1.90	1.48	1.19

风险提示

主要产品价格波动风险
地缘政治及政策风险
汇率风险
安全环保及自然灾害风险
测算具有主观性

投资建议

投资评级：维持“买入”评级
当前价格：18.16元
目标价格：未提供

总结

紫金矿业在2024年表现出强劲的业绩增长，受益于铜金价格的上涨及有效的成本控制。公司资源储量持续增长，并通过并购和新项目释放产能，进一步巩固其在全球矿业领域的领先地位。2025年的产量目标和重大项目进展显示出公司对未来发展的信心，盈利预测乐观。然而，公司也面临价格波动、地缘政治、汇率、安全环保及自然灾害等多重风险。

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