20180827-上海证券-百洋股份-002696.SZ-2018H1业绩点评_教育提振盈利_产业链布局深入_4页_714kb

百洋股份（002696）2018年半年报分析总结

核心内容概览

百洋股份在2018年半年报中展示了强劲的业绩增长，主要得益于教育业务的快速增长和饲料业务的持续扩张。公司通过并购火星时代和收购楷魔视觉，进一步深化了教育产业链的布局，提升了整体盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 收入增长：2018年上半年实现收入11.73亿元，同比增长34.14%。
• 净利润显著提升：归属净利润达5035.73万元，同比增长246.04%；扣非净利润同比增长386.28%。
• 每股收益：EPS为0.13元/股，较去年同期大幅增长。

2. 收入结构优化

• 饲料制造：占比45.16%，同比增长18.39%，毛利率提升至14.14%。
• 食品加工：占比28.28%，同比下降3.80%，主要因产品结构调整。
• 教育文化：占比18.12%，毛利率高达81.26%，成为盈利的重要驱动力。
• 综合毛利率提升：同比提升13.20pct至23.74%，盈利能力显著增强。

3. 业务拓展与并购

• 火星时代并表：2018年上半年实现营收2.13亿元，净利润2779.44万元，净利率约13.07%。
• 收购楷魔视觉：2018年6月收购楷魔视觉80%股权，将业务延伸至影视后期制作领域，预计下半年并表将带来业绩增量。
• 业绩承诺：火星时代承诺2017-2018年累计净利润不低于1.88亿元，预计能完成。

4. 财务指标改善

• 销售&管理费用率上升：销售费用率上升5.33pct至8.11%，管理费用率上升6.24pct至11.14%。
• 财务费用率下降：下降1.18pct至0.49%，主要受益于美元升值带来的汇兑收益。
• 净利率提升：净利率同比提升2.63pct至4.29%，反映收入结构优化和成本控制效果。

关键信息

1. 财务预测

2. 估值与投资建议

• 当前估值：按2018年8月24日收盘价10.10元/股计算，PE为22倍。
• 未来预期：公司预计2018年1-9月归属净利润为1.20-1.35亿元，同比增长140-170%。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来教育业务发展前景良好，当前估值处于低位。

3. 主要股东结构

财务比率分析

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 商誉减值风险
• 政策风险
• 招生人数放缓或下降

总结

百洋股份在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于教育业务的快速发展和饲料业务的持续扩张。通过并购火星时代和收购楷魔视觉，公司进一步完善了教育产业链布局，提升了盈利能力。尽管销售和管理费用率有所上升，但净利率和毛利率的显著改善反映了公司收入结构的优化。分析师维持“增持”评级，认为公司未来成长潜力较大，当前估值合理。然而，公司仍需关注市场拓展、政策变化及商誉减值等潜在风险。