20160313-兴业证券-保龄宝-002286.SZ-收购新通教育_向国际教育全产业链推进_13页_954kb

保龄宝（002286）证券研究报告总结

核心内容

保龄宝是一家以功能糖制造为主营业务的公司，2016年宣布拟收购新通教育100%股权，正式进军国际教育行业，实现“大健康+大教育”双主业并行的战略布局。

主要观点

• 业务转型：公司从功能糖制造转型为“大健康+大教育”双主业并行，通过收购新通教育，拓展国际教育全产业链。
• 新通教育实力：新通教育是国际教育领域的领先企业，业务覆盖语言培训、出国课程、游学课程、留学规划、后续服务及海外投资定居等多个方面。
• 战略布局：公司围绕教育展开“教育+互联网”、“教育+服务”、“产业链前后延伸”三大方向，提升整体盈利能力和市场竞争力。
• 盈利预测：预计2016-2018年教育板块备考净利润分别为1.15/1.44/1.79亿元，全面摊薄EPS分别为0.21/0.26/0.32元，对应PE分别为69/55/44倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司原业务概况

• 主营业务：功能糖、糖醇、膳食纤维、淀粉及淀粉糖的制造。
• 合作伙伴：与可口可乐、百事可乐、卡夫、雀巢、蒙牛、伊利、脑白金等国内外知名企业建立战略合作关系。
• 财务表现：2015年营业收入为11.96亿元，同比增长31.4%，净利润为4095万元，同比增长79.8%。

收购情况

• 交易金额：16.66亿元，其中现金对价1.46亿元，股份对价15.2亿元。
• 交易方式：发行股份并支付现金，共发行1.31亿股，每股价格为11.59元。
• 配套融资：拟募集不超过7亿元配套资金，发行不超过6040万股。

收购标的承诺业绩

新通教育业务布局

• 全国布局：在32个主要城市（含香港）设立业务网点。
• 业务板块：包括语言培训、出国课程、游学、留学规划、后续服务、海外投资定居等。
• 子公司结构：新通国际有11家子公司，新通出入境有6家子公司。

公司核心竞争力

1. 布局全国：覆盖广泛，已形成全国性网络。
2. 稀缺资源：拥有留学、出入境、培训办学许可等全牌照，以及CAMBRIDGE、ETS、AIRC、AP、Alevel、PTE、Collegeboard等国际认证。
3. 产业链完整：涵盖K12——考培——留学申请——留学生活服务——海外投资与定居，前端获客能力强，后端盈利空间大。

未来战略方向

1. 教育+互联网：开发如“答疑君”、“抢考位”、“XTEAM”等产品和服务，提升线上业务能力。
2. 教育+服务：聚焦高净值客户，提供游学、高端商旅、海外财富管理、健康休闲等增值服务。
3. 产业链前后延伸：向低龄化市场延伸，提供K12游学服务；通过“全程通”项目，提供全生命周期留学服务平台；打造“乐学城”实体平台；拓展海外金融保险业务。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2016-2018年预计净利润分别为43/46/50亿元，每股收益分别为0.12/0.13/0.14元。
• 估值比率：PE分别为123.4/114.2/105.4倍，PB分别为3.5/3.4/3.3倍。

风险提示

• 收购不及预期：交易可能未达预期效果，影响公司整体业务发展。
• 市场竞争加剧：国际教育市场竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。

投资评级

• 公司评级：给予“增持”评级，基于其在留学教育后端的盈利潜力及全面摊薄EPS的提升预期。
• 评级标准：增持对应相对大盘涨幅在5%~15%之间。

附录信息

• 主要财务指标：2015年营业收入1196百万元，净利润41百万元；2016-2018年预计营业收入分别为1257/1337/1413百万元，净利润分别为43/46/50百万元。
• 主要财务比率：2015年资产负债率22.8%，流动比率1.55；2016E年资产负债率30.0%，流动比率1.44。
• 现金流量：2015年经营活动现金流77百万元，投资活动现金流16百万元，融资活动现金流37百万元。

联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍、罗龙飞、盛英君、杨忱、冯诚、顾超等，联系方式详见文档。
• 销售团队：覆盖上海、北京、深圳及海外地区，提供全面的销售支持和客户沟通服务。

以上总结涵盖了保龄宝收购新通教育、战略转型、核心竞争力、未来发展方向及财务预测等关键信息。