20181024-上海证券-百洋股份-002696.SZ-2018Q3业绩点评_教育推进持续改善盈利_开启校企合作_4页_715kb

百洋股份（002696）2018年10月24日研究报告总结

核心内容概述

本报告为百洋股份（002696）2018年第三季度业绩点评及投资建议，分析师周菁基于公司财务数据、业务发展及市场前景，提出“增持”评级，并对教育业务及公司未来发展趋势进行分析。

主要观点与关键信息

一、公司财务表现

• 2018年前三季度业绩：

  • 营收：21.76亿元，同比增长37.24%
  • 归属净利润：1.30亿元，同比增长158.90%
  • EPS：0.33元/股

• 2018Q3单季表现：

  • 营收：10.03亿元，同比增长41.05%
  • 归属净利润：7952万元，同比增长123.30%

• 盈利预测（2018-2020年）：

  • 归属净利润：2.03亿元、2.51亿元、3.14亿元
  • EPS：0.51元、0.64元、0.79元
  • PE（按2018年10月23日收盘价8.43元/股）：16倍、13倍、11倍

• 毛利率提升显著：

  • 2018年前三季度综合毛利率为24.33%，同比提升9.40个百分点
  • Q3毛利率达25.03%，同比提升4.69个百分点

• 净利率改善：

  • 2018年前三季度净利率为5.97%，同比提升2.80个百分点
  • Q3净利率为7.92%

• 公司预计2018年全年归属净利润约为1.92-2.15亿元，同比增长170%-190%

二、业务结构与收入来源

• 2018年H1收入结构：

  • 饲料制造：45.16%
  • 食品加工：28.28%
  • 养殖：6.17%
  • 教育文化：18.12%
  • 其他：2.27%

• 教育业务并表影响：

  • 教育业务并表显著提升了公司毛利率与盈利水平
  • 公司通过收购火星时代、楷魔视觉，进一步加强教育产业链布局

三、教育业务推进

• 校企合作进展：

  • 公司与广西信息职业技术学院签署合作办学协议，共建数字艺术学院
  • 拟招生3000人，开设数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计等专业
  • 公司负责提供办学场地，并按55%比例参与学院年度结余分配

• 教育业务发展意义：

  • 通过校企合作，公司有望扩大校园渠道和口碑渠道招生能力
  • 教育业务成为公司盈利增长的重要引擎

四、财务健康状况

• 资产负债率：

  • 2017年：35.73%
  • 2018年：26.01%
  • 2019年：19.61%
  • 2020年：20.15%

• 流动比率与速动比率：

  • 2018年：1.69（流动比率） / 1.21（速动比率）
  • 2019年：2.20（流动比率） / 1.66（速动比率）
  • 2020年：2.38（流动比率） / 1.73（速动比率）

• 资产结构变化：

  • 货币资金：从2017年的923百万元下降至2018年的456百万元，后续有所回升
  • 固定资产和在建工程：持续下降，反映公司资产结构优化

五、投资建议

• 评级：增持
• 理由：
  • 公司盈利改善略超预期
  • 教育业务并表推动业绩增长
  • 未来教育业务有望成为新的业绩增长点
  • 当前估值处于低位，具备投资价值

六、风险提示

• 监管趋严带来的不确定性风险
• 市场竞争加剧风险
• 业务拓展不及预期风险
• 商誉减值风险

结论

百洋股份在2018年前三季度展现出强劲的盈利增长，主要得益于教育业务并表带来的毛利率提升与收入增加。公司通过校企合作深化教育业务布局，推动其在教育文化领域的持续发展。尽管存在一定的市场与监管风险，但其盈利能力和估值优势仍使其具备“增持”评级的合理性。未来随着教育业务的进一步拓展，公司有望实现更长期的业绩增长。