20221103-华创证券-首创环保-600008.SH-2022三季报点评_疫情影响工程建设_出售新西兰公司聚焦境内_5页_761kb

报告摘要

首创环保在2022年三季报中展现了其财务表现与战略调整的双重特征。公司通过出售新西兰子公司，实现了显著的净利润增长，同时通过REITs扩募优化了资产结构与资金流动性。

净利润大幅增长：公司2022年前三季度实现归母净利润32.52亿元，同比增长66.04%，其中Q3归母净利润23.95亿元，同比增长381.75%。这一增长主要得益于新西兰子公司股权转让产生的投资收益约17.96亿元。
营收承压：公司2022年前三季度主营收入为151.98亿元，同比下降2.83%，其中Q3主营收入52.73亿元，同比下降22.05%。主要受疫情影响导致工程建设放缓及京通快速路单向收费政策影响。
扣非净利润小幅增长：不考虑新西兰投资收益，Q3扣非归母净利润为4.98亿元，同比增长7.23%，显示公司主营业务仍保持一定增长势头。
REITs扩募计划：公司拟通过基础设施公募REITs扩募9-13亿元，拟购入长治市污水处理特许经营项目。此举有助于优化资产配置，加速资金回笼，降低资产负债率，推动业务规模扩张。
盈利预测调整：由于新西兰子公司出售的影响，上调2022年归母净利润预测至37.5亿元（原值26.36亿元）；但考虑到疫情和京通快速路收费政策的压制，下调2023年盈利预测至26.29亿元（原值30.78亿元），并新增2024年盈利预测为30.57亿元。
估值与目标价：采用可比公司法，给予公司10倍PE估值，2023年目标价为3.6元，当前股价为2.80元。

财务指标：
- 主营收入：2022年预计为23,142百万，同比增速4.1%；2023年预计为26,228百万，增速13.3%；2024年预计为28,738百万，增速9.6%。
- 归母净利润：2022年预计为3,750百万，同比增速64.0%；2023年预计为2,629百万，同比增速-29.9%；2024年预计为3,057百万，同比增速16.3%。
- 每股盈利：2022年预计为0.51元，2023年为0.36元，2024年为0.42元。
- 市盈率：2022年预计为5倍，2023年为8倍，2024年为7倍。
- 市净率：2022年为1倍，2023年为1倍，2024年为1倍。
- 资产负债率：2022年预计为71.0%，2023年为71.7%，2024年为72.0%。
投资建议：维持“强推”评级，目标价为3.6元，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
风险提示：
- 固废板块竞争加剧和补贴下降；
- 污水、供水板块因政策或其他因素利润下滑；
- 项目投产进度不及预期。