20181128-西南证券-华测检测-300012.SZ-股权激励草案发布_绑定管理层加强增长动力_4页_1mb

报告摘要

华测检测于2018年11月28日发布股权激励计划草案，拟向38名核心管理层授予2065万份股票期权，占公司总股本的1.25%，行权价为6.13元/股。该计划旨在通过绑定管理层利益，增强公司业绩增长动力。

激励目标稳健：激励计划的行权条件设定为2018年归母净利润达到2.4亿元，2019年达到3亿元，2020年达到3.6亿元或三年累计归母净利润达到10亿元。对应三年利润增速分别为79.1%、25%和20%，目标设定合理，显示公司对未来发展的信心。
管理层与员工利益绑定：公司同时发布第二期员工持股计划（修订稿），计划筹集资金上限为2200万元，参与人数不超过22人。通过股权激励与员工持股计划的结合，实现管理层、员工和公司利益的一致性。
行业前景广阔：检测行业覆盖广泛，2016年底我国检验检测机构数量达33235家，行业增速超过10%。随着体制改革和市场化程度提升，第三方检测将成为主流，华测检测作为国内民营第三方综合性检测龙头，将充分受益于行业发展。
业绩改善显著：2018年公司推行精细化管理，提升实验室效率，同时引入原SGS集团全球执行副总裁申屠献忠，前三季度业绩显示利润拐点出现，业绩有望快速增长。
盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为0.13元、0.20元、0.29元，对应PE分别为49倍、31倍、22倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

授予对象：38名核心管理层，包括总裁、副总裁等。
授予数量：2065万份股票期权。
占比：占公司总股本的1.25%。
行权价：6.13元/股，与当前市场价一致，彰显公司信心。
行权条件：
- 2018年：归母净利润达2.4亿元。
- 2019年：归母净利润达3亿元。
- 2020年：归母净利润达3.6亿元或三年累计归母净利润达10亿元。

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2118.23	2696.78	3432.82	4399.82
净利润（百万元）	137.65	218.12	337.58	486.91
归属母公司净利润（百万元）	133.90	212.17	328.38	473.65
每股收益（元）	0.08	0.13	0.20	0.29
PE	77.12	48.67	31.45	21.80
PB	4.15	3.86	3.49	3.07

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
销售收入增长率	28.20%	27.31%	27.29%	28.17%
营业利润增长率	34.47%	58.15%	60.06%	45.69%
净利润增长率	23.85%	58.46%	54.77%	44.24%
毛利率	44.37%	45.87%	46.99%	48.24%
三费率	34.91%	33.45%	32.59%	32.59%
净利率	6.50%	8.09%	9.83%	11.07%
ROE	5.42%	7.99%	11.16%	14.13%
ROA	3.91%	6.38%	8.75%	10.90%
ROIC	6.48%	8.76%	13.08%	17.88%

公司评级：增持（维持）
投资评级说明：
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
- 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。