深度报告-20221030-国盛证券-广汇能源-600256.SH-立足_煤_气_资源禀赋_迎接能源高景气红利_26页_3mb

广汇能源 (600256.SH) 详细总结

核心内容

广汇能源立足“煤、油、气”资源禀赋，拥有新疆煤田矿区及哈萨克斯坦斋油气田权益，具备“价值”与“成长”双重属性。公司通过“自产+贸易”模式保障气源供应，LNG贸易成为业绩亮点，天然气业务在“量+价”双重驱动下增长显著。煤炭业务受益于产能释放与需求韧性，预计2025年煤炭年产能可达7500万吨。煤化工板块凭借自产煤炭优势，成本控制良好，盈利潜力大。公司还布局新能源转型，如CCUS和氢能，提升经营韧性。

主要观点

• 能源一体化优势：广汇能源是集上游能源勘探生产、中游运输中转、下游销售于一体的大型能源公司，具备完整的产业链布局。
• 天然气业务增长强劲：公司拥有灵活的天然气贸易机制和持续扩建的LNG接收站，预计2025年启东接收站年周转能力达1000万吨，业绩贡献显著。
• 煤炭业务前景广阔：公司煤炭产能持续释放，预计2025年年产能达7500万吨，受益于高煤价及外销优势。
• 煤化工成本优势：自产煤炭为煤化工业务提供稳定原料，成本优势显著，盈利能力强。
• 新能源布局：公司积极布局CCUS和氢能，为未来可持续发展奠定基础。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为119亿元、163亿元、217亿元，对应PE分别为6.3倍、4.6倍、3.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

营收结构

煤炭业务

• 产能释放：马朗煤矿1500万吨/年计划2022年下半年投产，2025年预计达产2500万吨/年；白石湖、东部矿区也将按计划投产。
• 销售结构：公司煤炭销售主要集中在疆外，2022年前三季度疆外销售占比约83%。
• 成本优势：公司煤炭开采成本低，运输成本也低于陕蒙地区，具备较强的竞争力。
• 煤价高位：2022年H1煤炭单吨售价约527元，预计未来煤价仍维持高位。

天然气业务

• LNG接收站扩容：启东LNG接收站2025年预计年周转能力达1000万吨/年。
• 贸易模式灵活：公司通过“2+3”模式（两条输气途径、三种盈利模式）实现灵活运营，提升业绩。
• 海外转售：在全球天然气价格高企的背景下，公司通过海外灵活转售获得额外利润。
• 气价高位：俄乌博弈导致欧洲天然气供应紧张，全球气价高位，支撑公司天然气业务增长。

煤化工业务

• 原材料自给：煤化工主要原料来自自产煤炭，成本优势显著。
• 产品多样化：包括甲醇、乙二醇、煤基油品、DMDS、DMSO等。
• 项目投产：公司多个煤化工项目已投产，如120万吨甲醇、40万吨乙二醇等。
• 盈利强劲：2021年煤化工业务营收同比增长85.74%，2022年H1同比增长16.81%。

新能源转型

• CCUS布局：公司设立新疆广汇碳科技综合利用有限公司，投资建设CCUS及驱油项目。
• 氢能规划：公司发布氢能产业链发展战略规划纲要，布局氢能产业。

风险提示

• 煤价大幅下跌
• 在建矿井投产进度不及预期
• LNG价格不及预期

投资建议

公司首次覆盖，给予“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为119亿元、163亿元、217亿元，对应PE分别为6.3倍、4.6倍、3.4倍，成长与价值兼具，业绩增长可期。