深度报告-20220817-中国银河-广汇能源-600256.SH-强资源属性低估标的_周期_与_成长_共振_26页_3mb

公司深度报告总结：化工行业

核心内容

广汇能源（600256.SH）是一家大型能源综合开发企业，业务涵盖煤炭开采、油气勘探生产、煤化工、天然气及新型能源（如CCUS和氢能）等，具备“煤、油、气”一体化的资源优势。公司于2021年启动“绿色革命”为主题的第二次战略转型升级，目标是打造传统石化与新型能源相结合的能源企业。

主要观点

• 公司兼具周期与成长双重属性：在能源价格高企的背景下，公司煤炭、煤化工、天然气业务均受益，且具备较强的业绩弹性。
• 政策驱动煤炭稳价保供：国家出台多项政策支持煤炭保供稳价，公司三大矿区（白石湖、马朗、东部）资源丰富，产量有望加速释放，预计2025年产能将达7500万吨/年。
• 煤化工一体化优势显著：公司依托自有的煤炭资源，实现原料自给自足，成本控制能力强，煤化工产品如甲醇、煤基油品、乙二醇等具有较高的盈利潜力。
• 天然气业务稳步扩张：公司采用“2+3”运营模式，结合自产气和贸易气，启东LNG接收站周转能力将从2021年的300万吨/年提升至2025年的1000万吨/年，贸易气业务增长迅速。
• 斋桑油田贡献业绩增量：与安徽光大合作，预计斋桑油田将形成200万吨/年以上的产能，为公司带来新的利润增长点。
• 布局CCUS和氢能项目：响应“双碳”目标，公司布局二氧化碳捕集封存和氢能项目，实现经济效益与生态效益双赢。

关键信息

财务预测

股价表现催化剂

• 天然气价格上涨
• 天然气周转量提升
• 煤炭价格上涨
• 煤炭产销量持续放量

风险提示

• 下游需求不及预期
• 煤、气价格下跌
• 新建项目达产不及预期

业务结构

煤炭业务

• 资源分布：主要分布在新疆淖毛湖矿区，包括白石湖煤矿、马朗煤矿和东部矿区。
• 储量：白石湖矿区资源量17.73亿吨，马朗煤矿资源量18.09亿吨，东部矿区资源量30.15亿吨。
• 产能目标：2025年三大矿区总产能计划达到7500万吨/年。
• 运输方式：依托“铁路+公路”双通道，保障煤炭外运。

煤化工业务

• 主要产品：甲醇、LNG、煤基油品、乙二醇等。
• 资源获取：主要依赖公司自有煤矿，实现原料自给自足。
• 成本优势：在能源价格高企背景下，成本端稳定，产品价格受原油价格支撑，盈利空间大。
• 项目进展：2022年“荒煤气综合利用年产40万吨乙二醇项目”正式投产。

天然气业务

• “2+3”运营模式：自产气与贸易气结合，三种盈利方式（境内贸易、接卸服务、国际贸易）。
• 启东LNG接收站：周转能力从2021年的300万吨/年提升至2025年的1000万吨/年。
• 启通天然气管线：设计输气量40亿方/年，助力拓展终端销售市场。

石油业务

• 斋桑油田：原油储量巨大，预计2025年形成200万吨/年以上产能。
• 合作模式：与安徽光大合作，安徽光大负责独立操作，承担成本与风险。
• 分成比例：投资成本回收前，按28%与72%分成；回收后，按40%与60%分成。

新能源业务

• CCUS项目：计划建设300万吨/年二氧化碳捕集、管输及驱油一体化项目，提升采收率，实现碳封存。
• 氢能项目：制定氢能产业链发展战略，2022-2030年分阶段推进。
• 减排效益：预计到2030年，公司可减排二氧化碳1782.63万吨/年，仅碳交易一项即可带来约8亿元收益。

估值与投资建议

• 合理PE水平：基于相对估值法，公司合理PE为8倍，对应市值960亿元。
• 当前估值：公司当前PE为14.75倍，处于低估状态。
• 投资评级：维持“推荐”评级。

附录

• 财务预测表：包括资产负债表、利润表等，显示公司资产与负债持续增长，盈利能力显著提升。
• 图表目录：涵盖公司发展历程、煤炭资源分布、天然气业务增长、氢能项目规划等。

总结

广汇能源作为一家大型能源企业，依托丰富的煤炭、油气资源，正积极推进第二次战略转型，布局新型能源项目。公司具备周期与成长双重属性，在能源价格高企背景下，业绩弹性显著。煤炭业务有望加速释放，天然气和煤化工板块成长性强，同时，CCUS和氢能项目为公司带来长期增长潜力。公司当前估值处于低位，具备投资价值。