深度报告-20240920-德邦证券-广汇能源-600256.SH-聚焦能源主业_具有稀缺_成长_属性_27页_3mb

广汇能源（600256）首次覆盖研究：全产业链布局与能源转型潜力分析

广汇能源成立于1994年，2000年上市，2012年转型为能源开发企业，是目前国内外同时拥有煤、油、气资源的民营企业。公司主营业务涵盖天然气、煤炭、煤化工、油气开采四大能源板块，并积极布局CCUS和氢能领域，聚焦能源主业，兼具“稀缺成长”属性。

煤炭业务：产能扩张，成本优势显著
截至2023年末，公司拥有白石湖煤矿（核定产能3500万吨/年）、马朗煤矿（1000万吨/年产能已获批）及东部矿区（规划2000万吨/年），总煤炭权益储量5912亿吨。未来计划将白石湖煤矿产能增至4000万吨/年，马朗煤矿增至2500万吨/年。新疆煤炭资源禀赋优越，开采成本较低，具备较强竞争优势。

天然气业务：产贸双轨，规模持续扩张
公司自产气业务依托新疆吉木乃工厂和哈密新能源工厂，2023年产量同比下降，但2024年Q1已恢复稳定生产。天然气贸易依托南通启东LNG接收站，罐容能力达62万方，周转能力500万吨/年，未来将进一步提升至1000万吨/年。车用LNG价格处于高位，盈利具有保障。

煤化工业务：产业链协同，强周期性
公司煤化工板块以自产煤炭为原料，主要产品包括甲醇、乙二醇、煤焦油等，毛利率与油价高度相关。2020年以来油价高位推动煤化工盈利走强，成本优势显著。

石油业务：境外资源储备
公司在哈萨克斯坦斋桑油气区块拥有52%权益，累计探明原油储量超70亿桶，开发潜力较大，有望成为新的利润增长点。

盈利预测与估值
预计公司2024-2026年归母净利润为486亿元、618亿元、652亿元，对应PE分别为79倍、62倍、59倍。首次覆盖给予“买入”评级，参考可比公司估值，目标价具有一定吸引力。

风险提示
煤炭价格大幅下跌、宏观经济不及预期、新项目投产缓慢等风险需关注。

总结亮点

公司全产业链布局能源资源，煤炭业务产能扩张明确，天然气与煤炭运力稳步提升，煤化工受益于油价结构性优势，能源转型持续推进。估值合理，建议积极配置。