20250514-浙商证券-广汇能源-600256.SH-广汇能源事件点评报告_量增价减业绩承压_疆煤外运龙头仍可期_12页_615kb

广汇能源（600256）2024年及2025年一季度业绩分析总结

整体业绩表现
2024年公司实现营业收入36,441亿元，同比下降40.72%；归母净利润2,961亿元，同比减少42.60%；扣非后归母净利润2,952亿元，同比减少46.41%。经营活动现金流净额5,675亿元，同比下降16.64%。公司拟每10股派现6.22元（含税），叠加回购股份折算红利0.07822元/股，实际分配现金红利0.70022元/股，合计派现447.6亿元，占当年归母净利润的15.116%。2025年一季度营业收入890.2亿元，同比下降11.34%；归母净利润69.4亿元，同比减少14.07%。

煤炭业务
2024年产销量创历史新高：原煤产量398,329万吨（同比+78.52%），煤炭总销量472,340万吨（同比+52.39%），主要受益于马郎煤矿核准产能释放。利润方面，煤炭业务收入17,379亿元（同比+18.03%），营业成本13,391亿元（同比+39.23%），毛利率22.95%（同比-11.73个百分点），盈利能力下滑主要因煤炭销售价格下跌。2025年一季度原煤产量1,406.65万吨（同比+138.75%），销量1,469.04万吨，其中原煤销量1,335.77万吨（同比+71.19%）。

天然气业务
自产LNG产量4,874万吨（682亿方），同比增加17.58%；外购LNG销量223.93万吨（324.4亿方），同比减少51.65%。总销量28,401万吨（4,086亿方），同比减少52.95%。利润方面，天然气业务收入13,065亿元，同比减少65.95%；营业成本11,188亿元，同比减少68.26%；毛利率14.37%（同比+6.26个百分点），主要因国际贸易业务量减少。2025年一季度LNG产量166亿方（约1183万吨），同比减少118.4%；外购气销量657亿方（约4536万吨），同比下滑339%；总销量865亿方（约6026万吨），同比减少267.5%。

煤化工业务
2024年甲醇产量10,788万吨（同比+18.43%）、乙二醇产量1,556万吨（同比+23.73%）、煤基油品产量5,678万吨（同比-12.67%，因升级项目影响）、DMDS产量111万吨（同比-29.5%）。总销量24,694万吨（同比-8.42%）。利润方面，煤化工业务收入4,998亿元，同比减少34.77%；营业成本3,380亿元，同比减少42.22%；毛利率32.37%（同比+8.72个百分点），盈利能力提升主要受益于产品结构优化。2025年一季度总产量6,496万吨（同比+14.24%），销量5,995万吨（同比-30.4%），其中甲醇销量2,713万吨（同比-45.6%）、煤基油品销量1,631万吨（同比+134.1%）。

财务状况
2024年销售费用同比减少11.38%，管理费用同比增加30.77%（因水土保持补偿费及矿权摊销），财务费用增加5.29%（利息收支净差扩大），研发费用增长31.7%。2025年一季度管理费用同比+62.18%，研发费用+23.42%，财务费用-13.59%。投资活动现金流净额-2,196亿元（因固定资产投入及红淖铁路补偿款），筹资活动现金流净额-3,778亿元（东部矿区股权转让款及分红减少）。截至2025年3月31日，资产负债率约52.3%，较年初下降。

股东回报
2024年实际分配现金红利0.70022元/股，占归母净利润的15.116%。一季度回购股份8,242万股，累计回购专用账户持股17.4亿股，体现公司对股东的积极回报。

盈利预测与估值
基于2024年及2025年一季度经营数据，考虑新疆煤炭价格中枢同比下降10%，预测2025-2027年归母净利润分别为3,487亿元、3,524亿元、4,839亿元（同比+17.75%、+10.9%、+37.3%），对应每股收益0.54元、0.54元、0.74元。公司凭借新疆区位优势及优质煤炭资源储备，估值存在修复空间，维持“买入”评级。

风险提示
主要风险包括：经济恢复不及预期、动力煤价超预期下跌、产能释放不及预期、政策及市场调控风险。