> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广汇能源（600256）2025年报和2026年一季报点评总结 ## 核心内容概述 广汇能源作为疆煤龙头，依托“煤-气-化”三重驱动模式，展现出较强的行业适应能力和业务拓展潜力。2025年及2026年一季度，公司业绩受到煤炭价格下滑和天然气价格倒挂的影响，但随着化工品价格的上涨，以及多个重大项目的稳步推进，公司未来盈利有望逐步改善，长期增长可期。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **2025年营收**：304.4亿元，同比减少16.47%； - **2025年归母净利润**：13.45亿元，同比减少54.46%； - **2026年一季度营收**：68.59亿元，同比减少22.95%； - **2026年一季度归母净利润**：2.36亿元，同比减少65.9%。 ### 2. 煤炭业务表现 - **煤炭产量**：2025年达5267万吨，同比增长21.8%； - **煤炭销量**：2025年达5300万吨，同比增长12.2%； - **吨煤售价**：2025年为302元/吨，同比下降17.9%； - **吨煤成本**：2025年为256元/吨，同比下降9.75%； - **吨煤毛利**：2025年为46.2元/吨，同比下降45.28%。 ### 3. 天然气业务调整 - **天然气产量**：2025年为6.57亿方，同比下降3.68%； - **天然气销量**：2025年为30.16亿方，同比下降26.19%； - **LNG销量**：2025年为21.68亿方，同比下降33.18%； - **原因**：由于进口LNG市场价格持续倒挂，公司主动缩减业务规模以规避市场风险。 ### 4. 化工品业务弹性显现 - **化工品产量**：2025年为228.84万吨，同比增长1.1%； - **化工品销量**：2025年为227.97万吨，同比下降7.7%； - **价格变化**：受中东地缘冲突影响，国际油价和化工品价格大幅上涨，其中： - 华东地区甲醇价格2026年5月为3220元/吨，较年初上涨44.9%； - 华东地区乙二醇价格2026年5月为4780元/吨，较年初上涨30.4%； - **预计**：化工品价格持续上涨，有望推动公司利润回升。 ### 5. 项目稳步推进，提供长期增长动力 - **马朗煤矿项目**：配套设施建设基本完成，正推进竣工验收； - **吕四港区LNG接收站及配套项目**：可研报告编制完成，安全条件审查已获批； - **1500万吨/年煤炭分质分级项目**：获得用地批复，基础设计完成95%。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年度 | 营业收入 | 归母净利润 | 每股收益（元） | P/E倍数 | |------|----------|------------|----------------|--------| | 2025A | 304.40 | 13.45 | 0.21 | 29.51 | | 2026E | 346.35 | 30.32 | 0.47 | 13.09 | | 2027E | 404.09 | 36.24 | 0.57 | 10.95 | | 2028E | 448.60 | 42.83 | 0.67 | 9.27 | ### 财务指标变化 - **毛利率**：从2025年的19.70%提升至2026年的25.30%，预计2028年将达到26.96%； - **净利率**：从2025年的3.96%提升至2026年的8.76%，预计2028年将达到9.55%； - **ROE**：从2025年的5.45%提升至2026年的13.15%，预计2028年将达到17.89%； - **资产负债率**：从2025年的54.56%上升至2026年的58.10%，预计2028年将降至55.26%。 ### 投资建议 - **投资评级**：买入（维持）； - **理由**：公司未来三年净利润将实现快速增长，尤其是2026年预计同比增长125.41%，2027年增长19.5%，2028年增长18.2%； - **每股收益**：预计2026年为0.47元，2028年为0.67元； - **估值变化**：P/E倍数从2025年的29.51倍降至2028年的9.27倍，反映市场对公司未来盈利预期的提升。 ## 风险提示 - 煤炭需求不及预期； - 安全生产事故影响； - 煤价、天然气价格及化工品价格大幅波动。 ## 总结 广汇能源在2025年面临煤炭价格下跌、天然气价格倒挂的挑战，导致业绩承压。但随着化工品价格的上涨，以及多个重点项目稳步推进，公司有望在未来三年实现业绩的显著提升。预计2026年归母净利润将同比增长125.41%，并持续增长至2028年。公司当前估值较低，未来盈利增长空间较大，因此维持“买入”评级。