20260521-浙商证券-广汇能源-600256.SH-广汇能源2025年报和2026年一季报点评报告_疆煤龙头_煤-气-化三重驱动弹性可期_3页_418kb

广汇能源（600256）2025年报和2026年一季报点评总结

核心内容概述

广汇能源作为疆煤龙头，依托“煤-气-化”三重驱动模式，展现出较强的行业适应能力和业务拓展潜力。2025年及2026年一季度，公司业绩受到煤炭价格下滑和天然气价格倒挂的影响，但随着化工品价格的上涨，以及多个重大项目的稳步推进，公司未来盈利有望逐步改善，长期增长可期。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2025年营收：304.4亿元，同比减少16.47%；
• 2025年归母净利润：13.45亿元，同比减少54.46%；
• 2026年一季度营收：68.59亿元，同比减少22.95%；
• 2026年一季度归母净利润：2.36亿元，同比减少65.9%。

2. 煤炭业务表现

• 煤炭产量：2025年达5267万吨，同比增长21.8%；
• 煤炭销量：2025年达5300万吨，同比增长12.2%；
• 吨煤售价：2025年为302元/吨，同比下降17.9%；
• 吨煤成本：2025年为256元/吨，同比下降9.75%；
• 吨煤毛利：2025年为46.2元/吨，同比下降45.28%。

3. 天然气业务调整

• 天然气产量：2025年为6.57亿方，同比下降3.68%；
• 天然气销量：2025年为30.16亿方，同比下降26.19%；
• LNG销量：2025年为21.68亿方，同比下降33.18%；
• 原因：由于进口LNG市场价格持续倒挂，公司主动缩减业务规模以规避市场风险。

4. 化工品业务弹性显现

• 化工品产量：2025年为228.84万吨，同比增长1.1%；
• 化工品销量：2025年为227.97万吨，同比下降7.7%；
• 价格变化：受中东地缘冲突影响，国际油价和化工品价格大幅上涨，其中：
  • 华东地区甲醇价格2026年5月为3220元/吨，较年初上涨44.9%；
  • 华东地区乙二醇价格2026年5月为4780元/吨，较年初上涨30.4%；
• 预计：化工品价格持续上涨，有望推动公司利润回升。

5. 项目稳步推进，提供长期增长动力

• 马朗煤矿项目：配套设施建设基本完成，正推进竣工验收；
• 吕四港区LNG接收站及配套项目：可研报告编制完成，安全条件审查已获批；
• 1500万吨/年煤炭分质分级项目：获得用地批复，基础设计完成95%。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标变化

• 毛利率：从2025年的19.70%提升至2026年的25.30%，预计2028年将达到26.96%；
• 净利率：从2025年的3.96%提升至2026年的8.76%，预计2028年将达到9.55%；
• ROE：从2025年的5.45%提升至2026年的13.15%，预计2028年将达到17.89%；
• 资产负债率：从2025年的54.56%上升至2026年的58.10%，预计2028年将降至55.26%。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）；
• 理由：公司未来三年净利润将实现快速增长，尤其是2026年预计同比增长125.41%，2027年增长19.5%，2028年增长18.2%；
• 每股收益：预计2026年为0.47元，2028年为0.67元；
• 估值变化：P/E倍数从2025年的29.51倍降至2028年的9.27倍，反映市场对公司未来盈利预期的提升。

风险提示

• 煤炭需求不及预期；
• 安全生产事故影响；
• 煤价、天然气价格及化工品价格大幅波动。

总结

广汇能源在2025年面临煤炭价格下跌、天然气价格倒挂的挑战，导致业绩承压。但随着化工品价格的上涨，以及多个重点项目稳步推进，公司有望在未来三年实现业绩的显著提升。预计2026年归母净利润将同比增长125.41%，并持续增长至2028年。公司当前估值较低，未来盈利增长空间较大，因此维持“买入”评级。