20220323-天风证券-绿城管理控股-09979.HK-2021年业绩点评_延续高速增长势头_政府代建外拓发力_3页_435kb

绿城管理控股（09979）2021年业绩总结

核心内容概述

绿城管理控股在2021年实现了收入与利润的显著增长，同时加速了全国范围内的业务布局。公司全年收入达22.43亿元，同比增长23.7%；持续经营业务的归母净利润为5.65亿元，同比增长31.98%。尽管毛利率略有下降，但公司通过拓展商业代建和政府代建业务，成功提升了市场份额，并为未来增长奠定了基础。

主要财务表现

收入与利润增长

• 营业收入：2021年为22.43亿元，同比增长23.7%。
• 归母净利润：5.65亿元，同比增长31.98%。
• 每股收益：0.29元/股，同比增长11.5%。

毛利率变化

• 整体毛利率：46.4%，同比下降1.4个百分点。
• 商业代建毛利率：44.9%，较上年提高0.8个百分点。
• 政府代建毛利率：40.9%，较上年下降4.5个百分点。
• 其他业务毛利率：74.2%，保持较高水平。

费用率

• 销售与行政费用率：合计20.99%，较去年同期略有上升。

新项目拓展

• 新增代建合约建面：2280万平方米，同比增长21.9%。
• 代建费预估：71.1亿元，同比增长22.3%。
• 管理项目总数：345个，同比增长约14%。

区域布局与市场地位

• 主要经济区域货值占比：74.7%。
• 长三角：1414亿元，占比27.5%。
• 环渤海：1261亿元，占比24.5%。
• 京津冀：1047亿元，占比20.3%。
• 珠三角、成渝：分别占比2.4%。
• 市场占有率：连续五年保持20%及以上，在轻资产开发领域保持第一。

业务结构变化

• 商业代建收入：14.78亿元，占总收入的65.9%。
• 政府代建收入：5.72亿元，占总收入的25.5%。
• 商业代建收入占比：较2020年下降6.5个百分点。
• 政府代建收入占比：较2020年提升8.4个百分点。
• 政府代建外拓：新拓合约建面中50.3%来自浙江省外，显示全国化布局加速。
• 业务模式创新：从保障房建设拓展至未来社区、产业园区、产城融合等多元服务。

重大事件与战略举措

• 收购浙江熵里公司：收购60%股权，预计2022-2024年可分配税后利润分别为1.2、1.3、1.5亿元。
• 财务预测调整：2022-2023年净利润由7.0、8.8亿元上调至7.26、9.34亿元，EPS由0.38、0.47元/股调整为0.37、0.48元/股。
• 估值调整：对应PE由15.12X调整为13.97X、10.87X、9.04X，维持“买入”评级。

关键财务指标对比

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 业务经营存在不确定性
• 宏观政策调控变化

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：6.4港元
• 目标价格：未明确

总结

绿城管理控股在2021年实现了稳健增长，特别是在商业代建和政府代建业务方面表现突出。尽管毛利率有所下降，但公司通过全国化布局和多元化服务模式，增强了市场竞争力。未来，公司有望持续受益于代建行业的发展，进一步巩固其行业龙头地位。