20220921-申港证券-绿城管理控股-09979.HK-绿城管理控股半年报点评_业绩逆势增长_资本代建孕育发展机遇_4页

绿城管理控股半年报总结

核心内容

绿城管理控股在2022年上半年实现了业绩逆势增长，体现出其在房地产代建领域的稳定性和竞争力。公司营收与净利润均实现同比增长，业务结构优化，同时积极布局资本代建业务，为未来增长提供新的动力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年H1公司营收12.59亿元，同比增长16.4%；归母净利润3.61亿元，同比增长33.4%，盈利能力持续提升。
• 政府代建业务快速增长：受共同富裕政策推动，政府代建业务营收同比增长73.5%，占比从25.5%提升至30.3%，成为公司增长的重要引擎。
• 商品代建受行业影响略有下滑：商品代建营收同比增长-1%，占比从65.9%降至60.8%，但公司通过加强成本管控，毛利率提升4.6pct至49.7%。
• 其他服务业务稳步增长：其他服务营收同比增长26.7%，占比从8.6%提升至8.9%，显示公司多元化业务拓展成效显著。
• 盈利能力稳步提升：归母净利润率提升至28.7%，毛利率达50.4%，较去年同期提升2.9pct，体现出公司运营效率和成本控制能力。
• 业务储备充足：公司合约总建筑面积达9430万平方米，储备代建面积为4950万平方米，同比增长22.8%，为业绩兑现提供有力支撑。
• 新拓订单增长显著：2022年H1新拓代建面积132万平方米，同比增长9.9%；代建费预估40.6亿元，同比增长26.1%，显示公司在市场中具备较强的拓展能力。
• 区域布局优化：公司合约项目中高能级区域占比达75.1%，长三角、环渤海、京津冀、珠三角分别占比31.9%、24.4%、16.7%和8.6%，显示出对优质区域的集中布局。
• 客户结构稳定：政府、国企及金融机构委托面积占比达74.9%，显示出公司与稳定客户群体的合作关系，增强业绩确定性。
• 资本代建布局初见成效：公司积极布局资本代建业务，金融机构业务占比提升，预计未来成长空间较大，同时公司具备更大的议价能力，有助于提升整体盈利能力。

关键信息

财务数据亮点

• 营收与利润预测：预计2022-2024年公司净利润分别为6.8亿、8.9亿和11.5亿，净利润率稳步提升。
• 财务指标改善：公司毛利率和净利率持续增长，ROE提升至23.6%，显示盈利能力增强。
• 估值指标变化：P/E从25.56下降至9.61，P/B从3.32下降至2.11，反映市场对公司未来增长的预期逐步提升。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司良好的业务结构、盈利能力及资本代建布局前景，分析师维持对公司2022-2024年净利润预测及“买入”评级。

风险提示

• 市场风险：商品房市场持续低迷可能影响整体业务发展。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 人才风险：代建行业人才流动可能影响公司运营效率。
• 疫情风险：疫情对项目推进及业务拓展可能造成一定影响。

业务结构与市场前景

• 业务结构多元：公司业务结构稳定，政府、国企及金融机构客户占比高，业务兑现能力强。
• 资本代建机遇：资本代建业务在政策支持下具备良好发展前景，金融机构更关注项目资金安全，为公司带来更大议价空间。

附：财务指标预测表

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,813.95	2,244.34	2,906.23	3,804.63	5,118.18
归母净利润(百万元)	439.33	565.22	685.00	890.08	1,146.10
毛利率(%)	47.79%	46.42%	45.91%	45.14%	44.04%
净利率(%)	22.73%	25.43%	23.78%	23.62%	22.61%
ROE(%)	14.29%	16.92%	18.84%	21.54%	23.60%
P/E	25.56	19.39	16.08	12.37	9.61
P/B	3.32	3.06	2.81	2.47	2.11

总结

绿城管理控股在2022年上半年展现出强劲的业绩增长能力，尤其在政府代建业务方面受益于政策利好，实现高增长。公司通过优化业务结构、加强成本控制、拓展资本代建业务，提升了整体盈利能力与市场竞争力。未来，随着储备项目持续释放，公司有望实现业绩的稳步增长。