20250312-国金证券-宝丰能源-600989.SH-长期保持稳定运行_成本优势持续释放_4页_932kb

宝丰能源 (600989.SH) 总结

核心内容概述

宝丰能源在2024年实现了营业收入329.83亿元，同比增长13.21%，归母净利润63.38亿元，同比增长12.16%。尽管四季度营业收入略有下降，但归母净利润仍保持增长。公司持续推进产能建设，新增产能将显著提升其在煤制烯烃领域的竞争力。

主要观点

• 产能扩张：2024年四季度内蒙项目一套100万吨装置投产，带动烯烃产销量提升。预计2025年公司烯烃产能将提升至520万吨，成为国内最大的煤制烯烃生产企业。
• 成本优势：新项目以单套百万吨规模建设，有效降低运输成本和单位成本，优化整体盈利水平。
• 盈利能力：四季度煤炭价格回落，烯烃销售价格回升，价差修复。2025年一季度，原油价格震荡，煤炭价格下行，进一步扩大烯烃价差。公司预计未来原油价格下行对煤制烯烃盈利影响可控。
• 盈利预测：基于原油价格下行预期，2025年盈利预测下调16%。预计2025-2027年公司营业收入分别为534、605、611亿元，归母净利润分别为116、138、147亿元，EPS分别为1.58、1.88、2.01元/股，对应PE分别为10、9、8倍。
• 未来规划：公司持续推进产能投放和规划，预计未来仍具备显著增长空间，包括新疆400万吨烯烃项目和宁夏四期项目。

关键信息

• 业绩表现：

  • 2024年营业收入329.83亿元，同比增长13.21%；
  • 归母净利润63.38亿元，同比增长12.16%；
  • 四季度营业收入87.08亿元，同比下降0.3%；
  • 四季度归母净利润18.01亿元，同比增长2.33%。

• 经营分析：

  • 四季度聚乙烯和聚丙烯产量分别为31.58万吨和34.15万吨，环比增长27%和33%，同比增长9%和35%；
  • 内蒙项目三条产线陆续投产，预计2025年烯烃产能将达520万吨；
  • 新项目带来规模效应，进一步优化成本结构。

• 盈利预测：

  • 2025年营业收入534亿元，同比增长61.91%；
  • 2025年归母净利润116亿元，同比增长82.33%；
  • EPS预计为1.58元/股，对应PE为10倍；
  • 2026年和2027年PE预计分别为8.76倍和8.19倍。

• 风险提示：

  • 原料价格剧烈波动；
  • 新增产能过多可能导致竞争加剧；
  • 需求不达预期。

财务指标分析

投资评级

• 评级：买入（维持评级）
• 预期上涨幅度：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

分析师信息

• 陈屹 (执业S1130521050001)
• 杨翼荥 (执业S1130520090002)

联系方式

• 上海：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼
• 北京：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧
• 深圳：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806

其他信息

• 相关报告：2024年10月30日、2024年8月13日、2024年4月27日发布的《宝丰能源公司点评：长期保持稳定运行，成本优势持续释放》。
• 市场平均投资建议：1.00分对应“买入”评级。